作者：AllianceBernstein
汽车和航空业最近的劳工协议凸显了美国公司和股权投资者面临的盈利难题。
定价能力和成本控制是企业寻求扩大利润率的重要因素。我们在 2023 年清楚地看到了这一点，当时一些表现最好的美国公司在通胀上升的情况下保持了定价能力，同时凭借严格的费用管理提高了盈利能力。
但最近的工会劳工合同可能会打破这种平衡，使投资者在经济放缓的情况下寻求持续增长变得更加困难。随着企业面临更大的盈利和利润压力（Display），我们认为股票投资者应特别密切关注 2024 年的支出趋势和企业定价能力。
科技公司正在转型
首先，让我们看看两家主动管理费用的公司：微软和亚马逊。过去几年，微软云业务的扩张伴随着费用的高增长。随着 2023 财年收入增长放缓，费用下降的速度也没有那么快，公司的利润率经历了几个季度的压缩。但就在收入增长再次开始加速之际，微软调整了支出优先顺序并限制了支出。这种组合在过去几个季度推高了营业利润率。
由于产能扩张导致收入增长放缓，亚马逊的核心零售业务和亚马逊网络服务部门的利润率均下降。与微软一样，亚马逊最终也限制了支出，这帮助其第三季度的营业利润率从 2% 扩大到 7.8%。
这并不是说削减成本很容易，也并不是说所有形式的支出都被误导了。公司必须支出和投资来促进增长，但有时也需要进行一些除草工作。积极的股权投资者必须确定哪些公司在这方面做得最有效。
新的劳动合同可能会推动工资增长
在通胀环境和劳动力市场紧张的情况下，在支出和增长之间取得适当的平衡已经具有挑战性。现在，由于多个行业备受瞩目的劳动合同的解决，情况将变得更加复杂。
8 月，快递巨头 UPS 批准了一项为期五年的合同，提高了 34 万名全职和兼职卡车司机的薪资，就在几天前，美国航空批准了与联合飞行员工会的一项为期四年的协议，将薪资和福利提高了近 100 亿美元。此后，飞行员们从联合航空公司获得了工资优惠，加薪幅度高达 40%，而西南航空公司的空乘人员也即将达成一份慷慨的协议。
现在，随着美国汽车工人联合会从美国三大汽车制造商那里获得了显着改善的合同，投资者不禁想知道这些公司的财务可能会受到什么影响，以及余震将蔓延多远。
福特汽车公司的例子很能说明问题。该公司估计，与汽车工人签订的新合同可能会使每辆新车的成本增加 850 至 900 美元。每辆车的平均价格约为 48,000 美元，这一涨幅平均仅占车辆成本的不到 2%。我们认为，这意味着汽车制造商可能会处于一种尴尬的境地，他们不得不提高价格，而消费者则面临着高额汽车贷款成本的压力。其他选择包括在其他地方寻求效率或只是吸收利润率受到的打击。
定价能力是关键
每家公司都会做出不同的反应，但最大的收获之一是，公司在 2021 年和 2022 年享有的强大定价能力在 2023 年变得更具挑战性，并且可能在 2024 年变得更糟。这是因为供应链已经正常化，消费者变得更加挑剔随着他们的支出，利率仍然很高。如果经济增长趋于平稳，企业的利润率和盈利可能会进一步受到压力。
底线是：随着企业面临不同的劳动力成本、定价能力和增长前景，投资者在寻找能够产生理想盈利增长水平的公司时需要更加谨慎。
拥有独特业务主张、经常性收入来源和主导市场地位的公司最有可能提高价格。销售具有防御性、竞争性护城河和明显创新优势的产品的公司也将更有能力保持定价权。找到它们需要基于严谨的基础研究的积极管理，深入研究公司的商业模式和行业动态，并着眼于更广泛的宏观力量。
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