ESG 的消亡，真实还是谣言？

风生水起 • 2024年3月3日 23:55 • 杂谈 • 阅读 92

如果您是财经媒体的常客，您可能会注意到近几个月来有关 ESG（环境、社会和治理）投资和可持续投资的头条新闻。根据您选择阅读的文章，对可持续投资的兴趣要么消失，要么陷入困境，要么蓬勃发展。在这些相互矛盾的声明中，投资者应该相信什么？

可持续投资不仅仅意味着 ESG 股票 ETF

为了解决这个困惑，我们首先回顾一下这句格言：“ESG 对不同的人来说意味着不同的事情。”根据全球可持续投资者联盟与 CFA 协会和责任投资原则 (PRI) 合作的定义，可持续投资可分为五个类别：1) 筛选（又名社会责任投资 (SRI)）、2) ESG 整合、3) 主题投资、4) 管理和 5) 影响力投资。虽然投资委托可能属于多个类别，但每一类在技术和目标方面都截然不同。因此，在分析市场趋势和投资表现时将不同类型混为一谈可能会导致毫无意义甚至虚假的结论。

举例来说，许多新闻报道都关注 ESG 股票 ETF。其中很大一部分是 ESG 整合基金，通常根据 MSCI 评级构建的基准进行被动管理。许多被动型 ESG ETF 严重偏向科技行业，而排除能源领域，这导致近年来业绩出现显着分散。其他 ESG ETF 是主题基金，主要关注特定行业和技术，而不是多元化的发行人。这些整合基金和主题基金不一定代表具有特定可持续投资目标的其他基金。

此外，可持续投资不仅限于发行公开交易股票的公司。在固定收益领域，投资机会还包括私人公司发行人、主权和准主权、市政债券以及抵押贷款支持和资产支持证券。

可持续债券资金流动依然强劲¹

接下来我们看一下资金流向数据。我们强调，可持续投资的趋势应该放在整个市场的背景下进行分析。如果资金整体流入某一资产类别，那么该资产类别的可持续基金部分也在增长也就不足为奇了，反之亦然。

巴克莱表示，随着今年收益率大幅走高，投资者相应增加了固定收益配置，从年初至今到第三季度，债券基金增加了 3,505 亿美元，即固定收益基金 AUM 的 3.8%。图表1）。相比之下，ESG 标签的债券基金同期吸引了 255 亿美元，即 5.2%。从更细化的层面来看，可持续基金在欧元企业、美元企业、全球企业、新兴市场信贷和美元总体子类别中的表现优于更广泛的行业，而在英镑企业和欧元总体子类别中表现不佳。市场份额因地区而异，ESG 标签的美元公司基金仅占该行业的 3.5%，而欧元公司基金占 34.1%。

固定收益资金流向

ESG 标签债券市场持续增长

根据彭博新能源财经的数据，截至 10 月 31 日，今年 ESG 标签债券发行量为 9,005 亿美元，较去年同期增长 5.6%。作为参考，今年以来全球投资级发行量下降了 2%，至 1.08 万亿美元。² 我们还要注意到，绿色债券是规模最大、发行量最大的债券。老牌品类，增长强劲，同比增长 13.1%。

同样，不同信用质量和地域的发行趋势也有所不同，欧元投资级市场的代表性最强，该指数有 15.4% 的债券带有 ESG 标签，而美国高收益指数仅包含 2.1% 的 ESG 标签债券。

ESG 标签的债券发行与更好的发行人整体绩效相关

相对于非 ESG 债券，ESG 标签债券的交易价格较高，即“greenium”，这表明投资者对可持续固定收益投资有强劲的需求。西方资产认为，绿色债券主要是由供需失衡驱动的，因为发行人的ESG标签债券和传统债券的信用质量是相同的。对于发行人而言，绿色、社会和可持续债券（所有这些债券都是专门为绿色和/或社会项目提供资金的“收益使用”债券）的溢价范围为 0 至 -5 个基点，而溢价已从可持续发展相关债券的折扣。³

鉴于收益债券的发行利差往往比非 ESG 债券更窄，您可能想知道它们是否因此产生了较低的回报。一些肤浅的分析将企业绿色债券指数的回报与广泛的企业指数进行比较；然而，由于两个原因，这种方法是不合适的。首先，绿色债券指数缺乏行业多元化，并且比更广泛的指数更偏向于金融和公用事业。其次，与更广泛的指数相比，绿色债券指数往往由期限更长的债券组成。

相比之下，ESG 和非 ESG 债券表现的适当比较会根据发行人、行业和期限进行调整，汇丰银行也是如此。他们的研究人员发现，发行 ESG 标签债券后，发行人会从所谓的“光环效应”中受益，即该发行人的 ESG 标签债券和未标签债券的表现均优于同行。⁴自汇丰银行 2021 年开始分析以来，这种效应一直是一致的。⁵这些趋势支持了我们的信念，即大量投资者正在寻求投资于致力于可持续发展的发行人。

结论

综合所有事实，我们得出的结论是，固定收益领域的可持续投资远未结束。西部资产将继续与客户合作，帮助他们实现财务和可持续投资目标。

尾注

^1. 巴克莱 ESG 季度信用更新：第 3 季度 23. 本分析使用 EPFR 数据和方法，如果满足以下任一条件，则将基金指定为 ESG：i)基金名称中的“ESG”、“SRI”、“可持续”或类似措辞； ii) 以 ESG/SRI 基准为基准； iii) 其概况介绍或招股说明书的措辞表明其主要目标之一是投资 ESG/SRI 证券； iv) 由其整个业务都建立在 ESG 投资原则基础上的基金经理提供。
^2.摩根大通美国高级公司债券发行审查 2023 年 10 月.
^3。法国兴业银行。
^4。 https://www. Research.hsbc.com/R/84/hswm76PFl9GvLv
^5. https://www.research.hsbc.com/R/10/Fl9GvLv https://www.research.hsbc.com/R/10/Fl9GvLv