指数狂人：位居世界之巅
由 Smead Capital Management 的 Bill Smead，2 月 3 日，25 年
凯伦·卡朋特是我有生之年最伟大的歌手之一。她最著名的歌曲之一是《世界之巅》。歌词中有一句非常关键：“我站在世界之巅，俯瞰万物，我找到的唯一解释就是，自从你出现后，我找到了那份爱，你让我站在了世界之巅！”
伟大的先锋温莎基金管理人约翰·尼夫曾经说过：“如果你想炫耀一只股票，那你应该把它卖掉。”最近我们与全球现有和潜在投资者的互动中发生的事情令人惊讶。资产配置者反复告诉我们，如果他们卖出他们在标普 500 指数中的核心持仓，他们就会被客户解雇。换句话说，标普 500 指数“正处于巅峰状态！”
在这个话题上，我们需要简要介绍一下历史。Vanguard（约翰·尼夫所在的同一 Vanguard）的一位非常聪明的人杰克·博格尔发现，对于大多数股市投资者来说，试图超越股市回报是不明智的。Vanguard 因此创建了第一个持有标普 500 指数的基金。拥有 500 只股票的分散化投资和低管理费用已经成为了几十年来的成功组合。今天，Vanguard 的标普 500 指数基金和 ETF 版本中大约有 1.3 万亿美元的资金。
很遗憾，如果每个好的投资原则都被普遍采用和过度拥有，这些原则就会变得有问题。英特尔辉煌时期的前领导人安迪·格罗夫曾在美国《财富》杂志上引用他的纽约市立学院教授的话说，他得到的最佳商业建议是：“当每个人都认为某事是如此时，实际上没有人知道什么都不知道！”那么，大家都知道什么呢？
当我的同事投资组合经理科尔·斯梅德最近在曼谷时，他被告知，如果他们在会议上卖出标普 500 指数持仓的任何部分，他们将会被解雇。而当我最近在苏黎世时，有几位主要的资产配置者也告诉我们同样的事情。我们的销售团队在每个美国地区都重复了这种观点，而且很多时候，我们在更新电话会议上直接被告知这一点。
从 1981 年到 2021 年，利率大幅下降，这是怎么回事？
在理论上，随着资本成本的下降，投资者愿意为标普 500 指数中的普通股支付更高的价格。讽刺的是，如上图所示，当利率反弹时，并没有像往常一样对股票价格产生持续的影响。
尽管有些突兀的中断，标准普尔 500 指数在美国历史上经历了最辉煌的 44 年。由于标准普尔 500 指数中公司集中度创纪录，动量成为过去 15 年中唯一在因子投资中有效的主要因素，该指数每年产生了 14%的复利回报。
第三，在指数成功的基础上，来自美国和世界各地的个人及机构投资者的参与记录也取得了成功。
最后，美国股市市值占全球股市市值的比例已创历史新高。目前，MSCI 全球指数中，美国股票占比 65%，其他国家和地区仅占 35%。
总结来说，我们是逆势者，因此我们很高兴去投资那些没有受到历史趋势青睐的优质公司。记得，在 1990 年，日本是全球的领头羊，而 2011 年，中国则是全球的领头羊。那时它们是特别的，受到了全球投资者的“宠爱”。
害怕股市失败
威廉·斯密德
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