“我谨代表专业投资界，恭请加密货币专家整理出一些一些 关于如何在加密货币投资组合中做出买入和卖出决策的令人信服、连贯的概念。”— Franklin J . Parker，CFA，“加密货币未解答的问题：价格是多少？”
介绍
在深入研究比特币估值任务之前，我们必须首先承认这不是一项普通的任务。与股票和债券等传统资产不同，比特币缺乏传统估值方法所需的典型特征。它不产生现金流、支付股息或以其他方式提供收益，因此可能更容易让人想起大宗商品，而大宗商品本质上是周期性的，而且众所周知难以估值。尽管如此，还是有许多合理的框架可以用来观察货币和金融的这种演变。
因此，为了回答 CFA Franklin J. Parker 提出的问题，这里有四种比特币估值方法，它们强调了探索加密货币价值的不同方式，并提供了对这种新兴但强大的技术的见解。
1. 将其与替代方案进行比较
衡量比特币价值的一种方法是确定它与哪些资产类别或证券竞争，并比较它们的潜在价值。
那么，延伸一下我们的商品比喻，比特币——所谓的数字黄金——相对于实际黄金来说处于什么位置？两者都是固定供应、无交易对手的资产，具有稀有且理想的货币特征，被投资者用作资本保值的长期避风港。如今，黄金的市值约为 11.5 万亿美元。
如果比特币达到类似的市值，那么每枚硬币的价格将超过 50 万美元。
比特币估值：替代方案比较
资料来源：Glassnode、世界黄金协会、Trading Economics、第一太平戴维斯、Visual Capitalist 和 Sound Money
当然，比特币比黄金具有一定的技术优势。它是数字化的、去中心化的且不受政府影响。那么，如果其市值达到11.5万亿美元，为什么会止步于此呢？黄金是唯一的竞争对手吗？比特币不能代替其他金融抵押品和价值储存资产，如全球债券甚至住宅物业吗？
可以肯定的是，这些问题的明确答案是难以捉摸的，但试图找到它们可以增强我们对比特币、比特币估值和更广泛的加密现象的理解。
2. 基于生产成本
我们一直听说开采比特币所需的电力和设备。这些相关费用提供了另一种确定加密货币价值的方法。尽管对这些成本的估计存在很大差异且不可避免地不准确，剑桥大学研究人员已经编制了一些最可靠的数据。
比特币生产成本
资料来源：Capriole 投资。使用数据包装器创建
当然，比特币是一种价值储存资产，也是一种替代货币技术。但很少有用户根据后者的质量来定价比特币。这就是为什么比特币生产成本的目的与黄金类似：它们设定了价格下限，这可以帮助确定基础资产是否被低估。从历史上看，比特币的价格往往在其生产成本附近触底，如2016年下半年、2019年上半年、2020年3月和2022年下半年。
通过帮助确定比特币是否被低估，生产成本是其估值的关键因素。但由于他们很难量化与比特币货币溢价相关的价格上涨潜力，因此它们的输入也是有限的。
3.看美元
那么，我们如何评估比特币的货币溢价呢？作为一种替代性货币技术，比特币必须在现行货币体系：美元的背景下进行评估。实际利率、货币供应增长和财政政策等因素都会影响比特币的估值。
实际利率上升和货币供应量增长受限是货币和财政政策稳健的指标。它们有助于衡量当局是否正在保护美元的价值。这些因素应该会对比特币价格构成阻力。如果政策制定者关注现有的货币制度，投资者就不太可能寻找替代方案。
对于比特币估值，美元政策的审慎至关重要
资料来源：Glassnode、Google Finance 和 Sound Money
当然，货币政策制定者经常采取挥霍的措施，导致美元贬值。过去15年的量化宽松（QE）和其他货币刺激措施造成了实际利率低至负值以及货币供应量的快速增长。这些是比特币的理想条件，并推动了加密货币的繁荣。
在更紧缩的宏观条件下，比特币的价值较低。在宽松的条件下，更有价值。
4.衡量比特币持有者的信念
采用更行为化的方法，我们还可以评估长期与短期比特币持有者的基本信念，以寻找比特币价值的线索。长期持有者的比例往往在熊市期间增加，在牛市期间减少。
长期比特币持有者百分比表明低估/高估
资料来源：Glassnode 和 Sound Money
这表明，当短期投机者持有更多供应时，比特币被高估，而当长期持有者占主导地位时，比特币被低估。
那些习惯于贴现现金流、市盈率和其他传统指标的人可能会发现比特币估值方法非常规。但无论是否非常规，它们都提供了一种前进的方式。产出和结果可能会有所不同，但对于新兴的和潜在的变革性技术而言，这并不奇怪。
比特币的许多批评者很可能是对的。一般来说，比特币和加密货币都可能以失败告终，其内在价值实际上为零。但当加密货币倡导者预计比特币成为全球储备资产时，他们也可能有所作为。
很少有资产能引发如此不同的意见。随着金融业深入研究加密货币估值问题，我们应该记住，印刷机、蒸汽机、互联网和其他革命性技术一直难以估值，尤其是在其早期阶段。但这些创新最终以人们最初想象不到的方式改变了世界。加密货币也可能会做同样的事情，或者也可能不会，我们只需要看看。
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