投资者应该拥有比特币吗？

上周，美国证券交易委员会批准了比特币 ETF 现货交易。此后，包括富达和贝莱德在内的 11 只基金开始交易。我向我们的作者和客座贡献者提出了以下问题：

鉴于现货比特币 ETF 的可用性，您会向您的客户推荐它们（或任何其他加密货币配置）吗？

以下是按字母顺序排列的回复：

Jon Adams， Calamos 财富管理公司 CFA 高级副总裁兼首席投资官

现货比特币 ETF 的出现对于投资者来说是一个重要的发展。我们正在仔细评估这一空间，并考虑向我们的管理人员名单中增加能力。一如既往，我们向客户推荐多元化的投资组合。在考虑任何新投资时，与其他资产类别的相关性是一个重要的考虑因素，如果我们要在我们的平台上添加加密货币策略，鉴于其在各种经济情景中的记录有限，我们可能会建议相对适度的配置。

David Blanchett PGIM 董事总经理、投资组合经理兼退休研究主管

一般来说，不会。我对拥有加密货币，甚至比特币背后的投资论点感到很困难，尤其是估值部分。借用一些 PGIM 同事最近整理的一篇文章的标题，我认为加密货币更像是“投资组合氪石”而不是“强大的多元化工具”。但由于并非所有投资者都是完全理性的（FOMO 肯定是投资的一个问题），我可以看到将投资组合的一小部分分配给投机资产（包括加密货币）的行为论点。需要明确的是，我认为投资者通常不应该这样做。但对于某些本质上更具投机性、特别被正偏度资产所吸引的投资者来说，我可以看到对加密货币等资产的小额配置，使投资者更有可能长期坚持投资组合，而投资组合只会小幅下降。效率。拥有加密货币 ETF 显然使得使用传统基金购买比特币变得更加容易，因此我很好奇金融咨询界以及更广泛的投资者如何应对这一发展！

Scott Bondurant Bondurant 投资顾问公司创始人兼首席执行官

比特币是一种货币。货币不产生任何现金流。随着时间的推移，这意味着它们无法为投资者提供与股票和债券相比的实际回报。此外，比特币具有投机性和波动性；最好避免的两个特征。

内森·杜兹曼 (Nathan Dutzmann)圆桌投资策略首席投资官

前面还有连环跑！让我们花点时间承认“纯粹的点对点版本的电子现金将允许在线支付直接从一方发送到另一方而无需通过金融机构”的奇妙讽刺——第一行中本聪最初的比特币白皮书——以包装形式提供，其中包括（至少）交易所、做市商、授权参与者、基金赞助商、TPA、转让代理、清算所、交易台和托管人作为中介（但是，嘿，至少他们已经取消了期货交易所的中介！），因为这对于大多数投资者来说更方便、更容易处理！但要回答实际问题，虽然我对加密货币成为现实世界项目有意义的另类投资工具的可能性很感兴趣，但投资迄今为止被证明是持久但几乎完全自我参考的唯一论点和自给自足的生态系统，与实体经济的互动极少，并且任何特定估值都没有明确的基本依据，这正是 SEC称其投资理由不佳的原因：担心错过机会。也就是说，对于那些因错过大收益而不是吸收大损失而失去更多睡眠的人来说，用你不需要的钱购买一些加密货币并将其留在那里，可能会确保正的净效用，因为几乎可以肯定剧烈波动两个方向都会经历。

Ric Edelman创始人，金融专业人士数字资产委员会 (DACFP)

这些评论充满了强烈的信念，有有利的，也有不利的。有趣的是，一些顾问做出了事实上不正确的陈述来支持他们的反对意见。最终，他们所有人都会投资加密货币——而那些磨磨蹭蹭的人的客户将付出代价。

Michael Edesess香港科技大学客座教授兼客座教授

不，我不会建议对任何加密货币进行任何配置，因为它们都没有办法为投资者带来收益。

Michael Finke财富管理学教授、WMCP® 项目总监以及美国金融服务学院经济安全研究 Frank M. Engle 杰出主席

通过 ETF 更容易投资比特币，从而提高了其作为投资组合资产的合法性。投资者是否应该参与一项计划，该计划使用比阿根廷国家更多的能源来生成随机代码序列，允许个人在传统货币之外存储价值，这既是一个道德问题，也是一个财务问题。传统投资为企业提供资金来创造新的商品和服务，让消费者的生活变得更美好。比特币获取财富并用它来燃烧能源，没有任何原因，只是为了创造替代价值来源来规避传统市场。总的来说，比特币无缘无故地破坏能源，助长犯罪和腐败，加剧财富不平等，刺激政治不稳定，并将本来可以用于生产性用途的财富从经济中抽走，从而使生活变得更糟。很容易创建一个模型来展示将比特币添加到投资组合中如何改善过去十年的业绩。这还不足以让我相信我应该为一个让社会变得更糟的计划做出贡献，即使它可能会让我变得更富有。

Jon Henshue约翰逊金融集团替代策略副总裁

鉴于我们日益数字化的世界中的巨大潜力，我们仍然对比特币和更大的数字资产生态系统感兴趣。尽管存在这种好奇心，我们对此类数字资产的长期投资案例仍然持谨慎态度，并认为它们的投机性太强，无法代表我们的客户进行投资。

Suzanne Highet核心规划财务顾问和独立投资顾问

我并不是向客户推荐加密货币，但我确实有客户感兴趣，并且有些客户已经持有仓位。我继续为任何利基或集中位置提供同样的护栏：不要在任何单一想法上下注超过您可以承受的损失（或一次连续多年不下注）。就我个人而言，我在加密货币中的贡献资本头寸相当于我在拉斯维加斯赌桌上度过一个晚上的头寸，并认为这是一种娱乐，而不是投资。 （下面——我很好奇狗狗币还能存在多久。）

对于对新的加密货币现货 ETF 感兴趣的客户或顾问，我鼓励仔细比较新的机制以及费用（令人惊讶地变化，从0.2% 到 1.5%）。（该链接是一篇很棒的介绍文章！ ) 风险可能包括 CoinBase 的过度集中、由于交易效率低下而偏离现货价值，当然还有未知的未知因素。将其视为哈瓦那辣酱 — 一点点就会为投资组合增添很多香料。

里克·卡勒 (Rick Kahler)卡勒金融集团创始人

比特币 ETF 并没有改变我作为顾问的态度。我认为数字货币是投机，而不是投资。真正的货币是稳定的，被广泛接受作为商品和服务交换的支付方式。最终，我希望数字货币能够实现成为可靠的价值仓库的目标。我从未将它们视为我将纳入客户投资组合的资产类别。

菲扎·汗 (Fizza Khan)白银监管协会首席执行官

美国证券交易委员会批准在美国上市的现货 ETF 来追踪比特币，这是一项重大的监管转变，旨在接受比特币作为一种资产类别并使之合法化。此外，监管部门的批准表明，零售和高净值机构投资者都能够在受监管、批准的产品中将数字资产添加到其投资组合中，这可能会在一定程度上缓解通常回避的资产类别的风险远离，因为资产没有被广泛理解。但这一批准并未考虑到整个数字资产仍然普遍存在的监管风险。美国证券交易委员会认为，具体而言，比特币不是一种证券，这或许让美国证券交易委员会批准比特币 ETF 更加放心。但这一批准并没有消除围绕其他数字资产的悬而未决的问题：这些资产是否符合 Howey 测试提供的“证券”定义？也许考虑到比特币 ETF 的批准，确定这个答案并不那么重要，但请求批准比特币 ETF 的金融公司的下一步是创建其他数字资产的 ETF。

美国证券交易委员会批准比特币 ETF 的潜在结果是更多的资本流入和数字资产的合法性增加。但比特币 ETF 是否会鼓励公众接受数字资产作为交换手段，而不是投机性投资，仍存在不确定性。我的公司 Silver 确实看到将数字资产纳入其投资组合一部分的私募基金经理数量持续稳定增长，这可能表明投资者仍然热衷于加密货币和数字资产领域。机构投资者和散户投资者对这一最新监管发展有何反应，以及它是否会鼓励更多散户投资于面向成熟投资者的资产类别，将会很有趣。

Mark Lebida CFA，Journey Strategy Wealth 投资董事总经理

“比特币就像其他任何东西一样：人们愿意为它付出的代价是值得的”

——投资者兼慈善家斯坦利·德鲁肯米勒

虽然这些新 ETF 的推出在很大程度上使比特币投资的优点合法化，但我们预计目前不会对我们的投资组合进行配置，主要原因有两个。首先，当进入资本市场时，低相关性的争论往往会消失，因此这些新 ETF 的发行可能会进一步加强相关性。其次，过去八年左右的时间里，比特币的表现在新产品或有影响力的公司推出时达到顶峰，而比特币的价格在过去立即回落。

Scott MacKillop First Ascent 资产管理公司首席执行官

与所有加密货币一样，比特币就像一次赌场之旅。其价值是由市场不可预测的供需偏好驱动的。它没有独立的价值。如果客户想转动轮盘或掷骰子，那就这样吧，但我会鼓励他们把这种疯狂的赌注保持在小规模。但我不会将现货比特币 ETF 纳入重要的客户投资组合中。

Harry Mamaysky哥伦比亚商学院教授、QuantStreet Capital 合伙人

基础经济学表明，如果新的金融产品使需求曲线向右移动（假设供给曲线保持固定），那么它的推出就会提高基础证券的价格。如果有投资者想要投资比特币并且可以交易新的比特币现货ETF，但无法通过其他渠道（包括比特币期货和比特币期货）投资比特币，那么比特币现货ETF的推出将推高比特币需求曲线比特币期货 ETF）。我的感觉是，此类投资者的数量微乎其微。在比特币 ETF 推出之前，任何想要投资比特币的个人或机构投资者都已经能够通过多种渠道实现这种投资。这让我们回到了比特币试图解决什么问题的问题。它仍然是一种效率极低的电子交易方法。是的，它允许个人绕过一些法律和监管框架，但这些个人不太可能投资主流比特币 ETF。感觉就像一个小气泡建在一个较大的气泡之上。

安迪·马丁7-11 Advisors 首席执行官

答案是“是”。尽管它是比特币的直言不讳的批评者（它太不稳定，不是一种资产类别，而且太不透明），ETF的优势在于，在经纪账户内，它很容易交易，很容易看到，而且它附带了一些比特币不 – SIPC 保护。因此，对于可投资资产配置低于 5% 的高净值现有客户，严格按照主动请求的方式进行，我会这样做。

Dan Pazar是 Taiko 执行副总裁

美国证券交易委员会对现货比特币 ETF 的新批准并没有改变我们的观点，即鉴于相关的波动性和低迷的风险调整表现，比特币不是一种战略性核心投资控股。考虑到未来一两年将有大量预期资本流入该资产（有些人呼吁 500 亿美元！），繁荣-萧条周期的频率和幅度将值得关注。如果从零售角度来看，并且价格确实发生波动，那么当资本流动由于市场参与者的行为方面已经不稳定的资产而与当前趋势相反时，剧烈的逆转可能会更加普遍。

潜在的积极发展包括费用降低和可及性大大提高，因为 ETF 提供商之间存在竞价（定价）的情况。此前，在不拥有自己的密钥的情况下获得曝光的少数方法之一是通过灰度的上市信托（资产管理规模 280 亿美元）收取 2% 的费用。这将升至 1.5%（在转换为 ETF 后），这仍然比收取 20-50 个基点的新 ETF 进入者（Fidelity、iShares、Ark、Invesco / Galaxy、Van Eck、富兰克林（仅举几例）。另一方面是它为最终投资者和顾问提供了方便的访问和严格的价格跟踪，这些投资者和顾问的客户坚定地希望接触比特币。对于灰度，价格经常偏离资产净值，并且费用很高，这使得顾问很难向真正想要它的客户出售。拥有比特币的另一种主要方式是在交易所购买并存储它，无论是在交易所还是个人存储，这都有自己的一系列挑战。大多数参与者完全没有意识到幸福地存储在交易所（并冒着被盗的风险）与使用所有者拥有密钥的私人安全钱包之间的区别。即便如此，拥有自己的密钥也不是在公园里散步——恢复短语、超长的密码和紧急恢复种子将所有权限制在那些精通技术和有组织的人身上（如果你丢失了密码，你就不走运了）；对于涉及托管和安全监管问题的顾问来说，这是一场噩梦。低成本 ETF 产品在一定程度上解决了这个问题，主要是通过降低费用，假设您/客户不直接拥有该资产。纯粹主义者会告诉你，如果你不亲自持有你的钥匙，你就不会真正拥有代币，鉴于我们过去看到的不断的黑客攻击和糟糕的托管控制，这是事实。

总而言之，我们有一种更有效的方式来获取一种高度波动的资产类别，这种资产类别可能会也可能不会，有一天会更广泛地用作交换媒介。有些人会赚很多钱，有些人会亏损，交易者欢欣鼓舞，投资者则要小心。

安东尼·佩西斯(Anthony Petsis & Associates) 财务顾问托尼·佩西斯 (Tony Petsis)

虽然现货比特币 ETF 为投资者提供了一种更简单、更受监管的方式来获取比特币，但对于我们大多数退休或计划退休的客户来说，它们并不是合适的投资。我们的许多客户在其财务旅程的这个阶段需要更保守和创收的投资，而现货比特币 ETF 并不代表这两种投资。尽管这个消息令许多投资者兴奋不已，但我们是受托人，需要继续做最符合客户利益的事情。

William Reynolds G5 金融集团信托财富经理

比特币 ETF 的批准并没有引起投资大众的热情。 2024 年 1 月 12 日，比特币的价格约为每枚 46,000 美元，而现在 2024 年 1 月 16 日的价格约为每枚 43,200 美元。许多人猜测，由于供应有限，金融公司购买比特币会推高价格，但我认为所有收益都是在批准之前的投机性上涨中获得的。现在我们很可能会看到获利了结。我不认为这是我现在会分配的事情。我将来可能会考虑为激进的客户进行少量分配。

艾伦·罗斯 (Allan Roth) Wealth Logic, LLC 创始人

现货比特币 ETF 比之前的期货 ETF 好得多。不过，我不会向客户推荐它们。我不向客户推荐比特币或任何加密货币，但我也告诉他们可以从他们的投资组合中提取少量资金来购买他们想要的任何东西，包括加密货币。但是，与任何投资一样，对比特币的投资应该是长期的，而不是日内交易。因此，购买并持有比特币更具成本效益。这与我不相信黄金 ETF 的原因相同，但至少这些 ETF 的费用比率要低得多。我赞扬先锋集团没有推出比特币 ETF，他们没有剥夺投资者的任何东西。

斯科特·萨拉斯克Firstmetric 首席执行官

没什么。只是一块石头。把它放在门口。

克里斯·舒巴 (Chris Shuba)创始人兼首席执行官 Helios

随着时间的推移，我预计比特币将在投资组合的替代部分中发挥作用。但我目前对推荐这些 ETF 犹豫不决，而且我怀疑许多投资组合或模型是否会立即对比特币进行大量配置——除非寻求高度投机性回报是该策略的主要目标。像这样的新型 ETF 的尽职调查过程成为一项具有挑战性的任务，也许挑战性足以吓跑潜在投资者很长一段时间。对包括比特币在内的加密货币进行尽职调查异常困难，因为缺乏行之有效的方法来确定其内在价值、巨大的波动性以及基于期货的流动性 ETF 对散户投资者兴趣影响的不稳定记录。此外，全球将加密货币视为对主权国家安全的潜在威胁及其作为非法活动的促进者的角色，这增加了评估的复杂性。如前所述，任何彻底的尽职调查都必须考虑大规模波动的巨大机会，正如比特币生命周期中多次见证的那样。话虽这么说，我的长期期望是比特币将融入一系列模式化的数据关系，使投资组合分配更容易，并符合寻求较低相关性的替代模型的需要。

Oscar Skjaerpe财务规划师，ProVise Management Group

我们将所有加密货币视为投机资产，对于大多数客户来说，我们不会推荐加密货币，因为它不符合他们的风险承受能力和目标。但对于那些要求我们将比特币纳入其投资组合的长期投资和风险偏好的客户来说，我们认为 1-5% 的配置将是合适的配置。我们始终建议客户注意投资此类资产时所承担的固有风险。

Ron Surz目标日期解决方案总裁

我撰写并传播了有关加密货币的内容，重点关注货币的定义：（1）价值储存手段和（2）交换手段。我相信我们正面临严重的通货膨胀，尽管普遍的观点与此相反，因此美元将成为一种糟糕的保值手段。黄金是传统的答案，但它不是一种好的交换手段，尽管金背（嵌入黄金的纸币）是一种（昂贵的）可能性。加密货币是法定货币的合理替代品。

所以，“是的”，我确实推荐比特币，并且很乐意这样做。

鲍勃·维雷斯 (Bob Veres)《内幕信息》出版商

我正在为下一期《内幕信息》撰写一篇关于比特币（以及一般加密货币）的文章。这是一个非常深的兔子洞，包括货币的历史、银行业的历史、地缘政治、不同政治政权下储备货币的不断变化等等。

但最重要的是，我的读者的反应将是：“不”，我不建议对比特币进行任何配置。

Brad Wales过渡到 RIA 的创始人

比特币 ETF 的存在并不会自动转化为经纪商可以使用比特币 ETF。与杠杆或反向产品的情况一样，我怀疑经纪商/交易商会增加大量的护栏。

RFG Advisory 首席投资官Rick Wedell 。

我坚信“比特币就是海洛因”，这并不是美国证券交易委员会第一次批准一种在传统退休投资组合中效用有限的投资产品。当然，有些客户有特定的需求和目标，这可能是合适的，但加密货币已经 100% 成为它首先想要阻止的事情。如果你不能理解 FTX 欺诈是由一种本应是“操纵证明”的货币驱动的讽刺，我不想成为你的朋友。利用杠杆购买、在交易所赚钱、在 ETF 上赚钱——从商业角度来看，似乎唯一对比特币感到兴奋的人是那些对如何从交易中赚钱感到兴奋的人，而不是那些对如何从交易中赚钱感到兴奋的人。任何想要用它进行日常购物的人。投资者应该从配置的角度将其视为商品，我对它的稳定性和经济可交换性感到担忧。我们的分析建议，在向客户推荐现货比特币 ETF 或任何加密货币配置之前，应谨慎行事，充分分析产品涉及的风险以及客户的具体需求，重点关注投机性质、欺诈可能性和动态变化在加密货币领域。就背景而言，马特·达蒙（Matt Damon）的“财富眷顾勇敢者”广告必须作为历史上最无意搞笑的广告之一而载入史册。我们看到马特走过所有这些不同的探险家，他们可能已经做了令人惊奇的事情，然后我们被告知要勇敢！你知道历史上充斥着什么吗？探险家死了！这不是我们为传统退休投资组合推荐的收益结构。

杨海伦 晶心财富科技创始人兼首席执行官

我不会向客户推荐比特币 ETF，因为比特币没有内在价值（更多信息请参阅文章）。但如果客户愿意，他们可以将不超过 3% 的“游戏币”分配给比特币，并自行承担风险。

托马斯·杨 (Thomas Young)经济学家，正在竞选犹他州州议会第 40 区议员

我建议将投资组合的 5-10% 分配给加密货币。它们提供了对政府的对冲，并且可能在交易量方面拥有更强劲的未来。我认为包含比特币 ETF 的投资组合会是一个深思熟虑的选择，尽管从长远来看，拥有实际资产是更好的选择。