背离和其他技术警告

尽管多头仍然完全控制着市场走势,但分歧和其他技术警告表明,变得更加谨慎可能是谨慎的做法。

2020年 1 月,我们讨论了为何要获利了结并降低投资组合的风险。当时市场正在飙升,没有理由担心。然而,仅仅一个多月后,随着“大流行”的到来,市场大幅下跌。虽然当时没有证据表明会发生这样的事件,但市场非常活跃,只需要一个触发器就可以引发调整。

“当你与投资组合管理团队坐下来时,第一个评论是‘这太疯狂了’,那么可能是时候考虑你的整体投资组合风险了。周五,投资委员会就是这样开始和结束的——“这太疯狂了。” —— 2020 年 1 月 11 日。

随着标准普尔 500 指数接近另一个心理里程碑 5000 点,我们再次看到大量警告信号出现,表明调整的风险正在上升。这是否意味着明天将会出现调整?当然不是。正如一句老话所说,“市场保持非理性的时间可能比你保持偿付能力的时间还要长。”然而,正如2020年一样,警告过了一个多月才成为现实。

在讨论调整风险时,我们就在去年 10 月讨论了为什么可能出现反弹。当时的原因与我们今天所看到的几乎完全相反。投资者情绪极度悲观,加上技术指标出现负背离,分析师无法足够快地下调年终价格目标。

接下来发生的是 52 年来最长的连胜,将市场推向历史新高。

在..的边缘

我们上次看到这样的反弹是在 1971 年 11 月至 1972 年 2 月之间。当然,“漂亮五十”反弹发生在 1973-74 年熊市之前。然后,就像今天一样,随着利率随着通货膨胀而上升,少数股票推动市场走高。

70 年代的表演

尽管今天与当时有很多差异,但仍有令人担忧的理由。

“新俏皮 50 强”

我在法国兴业银行的同事阿尔伯特·爱德华兹最近讨论了技术市场资本化的不断上升。

“我从未想过我们会回到美国科技行业价值再次占据美国股市令人难以置信的三分之一的地步。这刚刚超过了 2000 年 7 月 17 日纳斯达克科技泡沫最高峰时创下的历史最高点。

更重要的是,达到这一高点的“Magnificant-7”互联网股票中实际上只有三只属于科技行业(苹果、微软和英伟达)!如果算上亚马逊、Meta、Alphabet(谷歌)和特斯拉的市值,那么 IT 和‘互联网’股票将占据前所未有的主导地位。”

美国IT行业

当然,今天和“Dot.com”时代无疑存在重要区别。最明显的是,与那时不同,科技公司产生了巨大的收入和利润。然而,这与70年代初期的“Nifty-50”是一样的。问题总是有两个方面的:1)这些盈利和增长率的可持续性;2)为此付出的估值。如果发生导致盈利增长放缓的事情,估值倍数将被下调。

虽然经济背景似乎还没有跟上科技公司的步伐,但科技行业与其他市场之间的企业利润分化可能是不可持续的。

不包括科技股

无法跟上预期步伐的情况已经发生。这种差异给投资者带来了巨大的风险。

美国落后的 IT eps

同样,虽然风险有些明显,但市场的“牛市”持续时间可能比逻辑预测的要长得多。一如既往,估值是一个糟糕的市场择时工具。然而,它们告诉你很多关于市场长期回报的信息。目前,科技股的估值令人震惊且难以证明其合理性。

然而,尽管估值较高,但随着投机资金的持续流动,这些股票在短期内(6-18 个月)仍可能继续走高。

科技行业

然而,在接下来的几个月里,一些分歧和指标表明建议谨慎行事。

技术差异增加了风险

每个周末,我们都会在BullBearReport中密切跟踪投资者情绪。原因是,当投资者情绪极度看涨或极度看跌时,就会发生逆转。正如标准普尔投资策略师萨姆·斯托瓦尔(Sam Stovall)所言:

“如果每个人都乐观,谁还来买?如果每个人都悲观,谁还可以卖?”

目前大家对市场都非常看好。美国银行是全球最大的资产托管机构之一,负责监控股票的风险定位。目前, “风险偏好”处于第 83 个百分位,并且处于通常先于短期纠正行动的水平。

全球公平

与此同时,正如周二所指出的,散户和专业投资者也很活跃。

“衡量看涨情绪的另一个指标是将投资者情绪与波动率指数进行比较。当人们不太担心市场调整时,就会出现低水平的波动。低波动性和看涨情绪往往是舒适的室友。下图将 VIX/情绪比率与标准普尔指数进行了比较。这一指标再次表明市场面临短期价格调整的风险。”

情绪

然而,尽管大家都极度看好市场,但股票内部的分化却发出了警告信号。安德烈·索塔 (Andrei Sota) 最近表明,尽管创下历史新高,但市场广度正在减弱。请注意,之前的市场高峰伴随着高于 20、50 和 200 天移动平均线的股票百分比的高峰。为了进一步强调这一点,请考虑 Sentimentrader 的 Jason Goepfert 的以下推文:

伙计,这很奇怪。标准普尔 500 指数距 3 年高点不到 0.35%。不到 40% 的股票高于 10 日均线,不到 60% 高于 50 日均线,不到 70% 高于 200 日均线。自 1928 年以来,这种情况只发生过一次:1929 年 8 月 8 日。

间谍SPDR

创出新高的股票与基本面之间的负背离是目前对配置更加谨慎的一个很好的理由。

当我开始这篇评论时,“这太疯狂了。”

那么为什么不选择现金呢?

这一分析提出了一个明显的问题。

“好吧,如果这太疯狂了,为什么不去套现并等待调整结束,然后再回购。”

这个问题的最佳答案来自本周的阿尔伯特·爱德华兹。

“我回想起 2000 年,当时有关 IT 泡沫的叙述非常有说服力,就像现在一样。但与 1999 年一样,持怀疑态度的投资者现在面临的问题是,如果过早退出,出售或减持美国 IT 可能会损害业绩。”

关于投机性牛市,如上所述,“这很疯狂”部分可能会比​​你想象的更长时间保持“疯狂”。因此,考虑到我们必须为客户创造回报或承受职业风险,我们必须小心,不要太早或太晚退出市场。

因此,无论你个人的看法如何,10月份开始的牛市仍然完好无损。投机狂潮依然存在。因此,我们正在按照基本程序适度减少股票敞口并重新平衡风险。

  1. 将获胜头寸调整回原来的投资组合权重。 (即获利了结)
  2. 卖掉那些不起作用的职位。如果它们在反弹期间不跟随市场反弹,那么当市场再次抛售时它们就会下跌。
  3. 将追踪止损提高到新的水平。
  4. 根据您的风险承受能力审查您的投资组合分配。如果您在市场周期的这个阶段对股票进行了积极的配置,您可能需要尝试回忆一下 2008 年的感受。相应地提高现金水平并增加固定收益,以减少相对市场风险。

难道我错了?绝对地。

但一系列指标正在向我们发出预警。

更糟糕的是:

  1. 暂时错过一些额外的短期收益或
  2. 花时间回到原来的状态并不等同于赚钱。

“抓住机会比失去资本容易得多。” ——托德·哈里森

Lance Roberts 是RIA Advisors的首席投资组合策略师/经济学家。

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