作者：Paul Eitelman，2024 年 4 月 17 日
执行摘要：
- 市场对伊朗袭击以色列的最初反应是谨慎的，标准普尔 500 指数期货上涨 0.3%。
- 从历史上看，地缘政治事件通常会导致股票市场小幅下跌，以及债券市场避险，其长期影响并不常见。
- 在伊朗袭击以色列之后，我们认为，在我们的投资组合策略中保持略微防御的态势是适当的。
我们的投资领导团队周日召开了两次会议，讨论伊朗和以色列之间的冲突、未来几天的关注点以及对市场、我们的投资组合和客户造成的相关风险。
团队普遍同意，在整个投资组合策略中保持略微防御的姿态仍然是适当的。
发生了什么
4 月 1 日，伊朗驻叙利亚大马士革大使馆遭到空袭，数名伊朗军事指挥官丧生。伊朗连续几天警告称将对以色列作出回应，这让投资者感到不安。最终，伊朗于 4 月 14 日实施了报复性袭击——向以色列发射了一系列无人驾驶自杀式无人机、巡航导弹和弹道导弹。在另一场战斗中，伊朗突击队还于上周末在霍尔木兹海峡附近扣押了一艘与以色列有关的商业集装箱船。
从投资角度来看，虽然本周末的罢工规模令人震惊，但也存在一些重要的缓解因素：
- 伊朗实时向世界发出发射警告，并致函联合国，称其在该地区的行动在任何射弹到达以色列之前就已经结束。伊朗采取这些措施可能是为了降低冲突进一步升级的风险。
- 在美国和其他盟友的支持下，以色列声称成功击落了伊朗 99% 的武器系统，造成的损失很小，目前还没有人员伤亡报告。这一“成功”可能预示着以色列方面报复的可能性和程度。
以色列战时内阁周日开会讨论应对措施。以色列是否会选择报复，如果报复，这是否会导致冲突进一步升级，这些都可能在短期内左右市场情绪。
最初的市场反应
截至周日东部时间晚上 7 点，市场最初的反应是经过衡量的，如果有的话，这表明市场出现了温和的缓解性反弹。标普 500 指数期货上涨 0.3%，而 2024 年 5 月 WTI 原油期货下跌 0.4%。这些走势只是部分消除了过去两周内两者积累的地缘政治风险溢价。
历史教训
虽然无法准确预测伊朗和以色列冲突的未来发展，但历史可以提供一些背景信息，说明地缘政治事件对市场的影响。下表显示了美国股市和国债收益率对过去冲突的反应。虽然过去事件的影响各不相同，但地缘政治驱动的股市抛售通常幅度不大（3%），冲突稳定后股市通常会迅速回升——标准普尔 500 指数通常会在不到一个月的时间内恢复到危机前的水平。在固定收益方面，我们的策略团队预计国债收益率将在压力情景下下降，但细节对资产类别至关重要，因为投资者避险情绪（收益率下降）和能源价格上涨及通胀（收益率上升）的逆流留下了复杂的历史。
地缘政治与市场：短期波动但持久影响并不常见
资料来源：Russell Investments、LPL Financial、LSEG Datastream、Robert Shiller、NBER 宏观历史数据库，2024 年 4 月。10 年期收益率变化是在股市下跌高峰期测量的。橙色阴影表示股市调整（10% 或以上），红色阴影表示熊市（20% 或以上）。月度收益率数据使用的是 1962 年之前的数据。
1973 年的赎罪日战争以及随后的欧佩克对美国和其他国家的石油禁运是一个例外，导致市场更加严重下滑，因为零售汽油价格翻倍和能源配给导致美国和其他发达市场经济体陷入严重的衰退和滞胀时期。
值得庆幸的是，如今美国对能源冲击的抵御能力要好得多。与 50 年前相比，消费者在能源产品上的支出占预算的比例较小，而美国——目前是世界上最大的石油和天然气生产国——已成为能源净出口国。因此，我们认为当前的冲突尚未上升到对商业周期和金融市场构成系统性风险的水平。可能需要进一步升级，可能涉及对霍尔木兹海峡运输能源产品的威胁，才能达到这一水平。
定位
在中东冲突爆发之前，我们的投资策略团队曾对股票和信贷市场昂贵的估值以及市场心理变得不平衡和非常乐观的迹象（对前景的谨慎信号）表示过一些担忧。
我们的投资组合管理团队通常将他们的策略管理到与这种略微防御的姿态相一致的风险水平。我们的多资产投资组合具有久期敞口，在风险规避情况下，美国国债收益率可能下降，这可能会使其受益。同时，基础基金经理的股票选择是股票投资组合结果的主要驱动因素。虽然这种证券选择通常导致能源行业的持股比例非常低，但投资组合管理团队对当前的风险敞口仍然感到满意。
如果未来几周市场确实出现更大规模的抛售，这种情况可能会促使我们将投资组合从略微防御性配置提升至中性配置。投资者悲观情绪的迹象以及我们研究团队和基金经理之间的持续对话将指导这些决定。
韭菜热线原创版权所有，发布者：风生水起，转载请注明出处：https://www.9crx.com/83115.html
