自 8 月份“日元套利交易”调整结束以来，看涨头寸强势回归，但 9 月份伊始，投资者面临两大主要风险。虽然看涨头寸和乐观情绪是市场上涨的要素，但事情远不止于此。
确实，“水涨船高”，这意味着随着市场上涨，投资者开始追逐更高的股价，从而导致虚拟购买螺旋。这导致市场广度和参与度的改善，从而支持价格进一步上涨。继 8 月下跌之后，下图显示了纽约证券交易所涨跌线的改善以及交易价格高于各自 50 天移动平均线 (DMA) 的股票数量。
鉴于“每个买家都必定有一个卖家”，这些数据证实，买家越来越愿意支付更高的价格以将卖家带入市场。这种循环一直持续到愿意支付更高价格的买家减少。虽然价格在上涨，但我们看到当前价格的买家数量正在减少，如各个价格水平的交易量图表所示。如图所示，买家目前“处于较低水平”，介于 5440-5480 和最近的修正低点之间。
然而，尽管当前水平的买家数量正在减少，但随着价格上涨，投资者的信心却越来越足。根据我们基于“投资者在市场中的定位”的综合恐惧/贪婪指标，我们回到了更“贪婪”的水平。虽然还没有达到极端水平，但投资者对未来价格上涨越来越乐观。当然，这样的读数只是证实了市场价格已经告诉我们的事情。
然而，进入九月份，牛市进展面临的两个主要风险正在显现。
在接下来的两个月里，看涨投资者面临的主要风险是市场中一个关键买家——企业——的消失。如需了解更多有关企业股票购买对金融市场的重要性的信息，请阅读以下内容：
- 40% 的牛市源于回购
- 股票回购不是坏事，只是被滥用了
- 为什么大型股将继续占据主导地位
这些文章证明，自 2000 年以来，企业股票净购买量约占 100%。换句话说，如果没有企业股票回购，市场交易价格将更接近 3000 点，而不是 5600 点。
然而，这些股票回购也给市场带来了短期风险。正如 Michael Lebowitz 今早指出的那样：
“就像气象季节一样，股票回购也遵循可预测的模式。因此，如下图所示，我们已经过了股票回购的高峰期。高峰过后，股票回购将迅速下降，直到 11 月初。股票回购下降本身并不是看跌指标。然而，随着回购数量的下降，市场（特别是进行回购的股票）对其股票的需求将减少。将股票回购视为顺风。
这种模式是可以预见的，因为它与公司收益报告直接相关。出于三个原因，大多数公司在季度收益报告发布前一个月左右禁止股票回购。
- 内幕交易问题——员工可以接触到有关其收入的非公开信息。因此，该禁令有助于消除人们认为公司可能利用此类信息交易其股票的印象。
- 投资者认知——同样，如果公司在收益公告前积极购买股票，投资者可能会产生怀疑。如果投资者模仿公司的购买行为，这可能会导致股票波动加剧。
- 监管问题——尽管美国证券交易委员会 (SEC) 并不监管盈利前的股票回购，但如果美国证券交易委员会怀疑回购股票的人掌握内幕信息，大多数公司都希望避免接受调查。
正如 9 月 5 日星期四所显示的那样，回购窗口将开始关闭。到 10 月初到月底，企业购买支持将不复存在。换句话说，股票的主要买家将无法出价。
如果您不相信股票回购像我们所说的那么重要，那么下面的图表应该可以解答您的所有疑问。
不幸的是，消除一级买家将带来二级市场风险。
总统选举担忧
随着我们进入 9 月和 10 月，次要风险增加。从历史上看，这几个月股市下跌，尤其是在总统大选年。这种趋势有三个主要原因。
1. 选举结果的不确定性
市场不喜欢不确定性，而总统选举的结果是一个重大的未知数。投资者在选举年变得谨慎，尤其是在竞争激烈的时候。他们担心潜在的政策变化会影响税收、法规和政府支出。这种不确定性的加剧增加了市场波动，并经常导致股市下跌，因为投资者转向更安全的资产。
2. 政策变化担忧
根据选举结果，可能会发生重大政策变化。例如，哈里斯和特朗普今年对财政政策、监管和国际贸易的态度截然不同。由于民调结果非常接近，华尔街可能希望在选举前锁定收益，因为他们担心新政策可能会通过提高税率并可能改变资本利得税率对企业利润产生负面影响。
3. 经济数据发布
9 月和 10 月是经济数据发布的关键月份，尤其是美联储预计将在 9 月降息。就业、通胀和住房等关键指标可能会在未来两个月内影响市场。鉴于大选临近，市场将密切关注这些数据，因为候选人试图利用这些数据。任何负面意外都可能导致波动性急剧上升。
结论
进入9月份，投资者的业绩表现本来就比较疲弱，了解这两种风险可以帮助投资者应对潜在的波动性上升，尤其是在选举年。
然而，这种整合或调整的时机总是很棘手。
我们建议保持风险控制，根据需要获利，重新平衡投资组合，并保持略高的现金水平。
虽然这些举措不能完全保护投资组合免受短期下跌的影响，但它们将缓冲波动性的增加，从而做出更加理性和可控的投资组合管理决策。
兰斯·罗伯茨 (Lance Roberts) 是RIA Advisors的首席投资组合策略师/经济学家。
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