牛市与熊市：了解市场阶段

说到牛市与熊市，只需看一眼你的投资组合，就能知道你处于哪个市场。如果你的最后一份报告让你想抓狂，那么这可能是熊市。如果查看报告让你感觉“恰到好处”，就像金发姑娘一样，那么市场可能处于牛市阶段。

作为华尔街最流行的两个人物，牛市和熊市代表着市场周期的对立面：上涨的市场（牛市）和下跌的市场（熊市）。对许多人来说，它们象征着对立的市场力量之间永恒的斗争：

• 向上与向下
• 买入与卖出
• 经济扩张与经济收缩
• 市场乐观与市场悲观

熊市和牛市都会考验你的勇气，可能会迫使你做出情绪化的决定，从而颠覆你的投资策略。熊市带来的恐惧会让你惊慌失措，卖出具有巨大上涨潜力的优质股票，而牛市带来的虚假安全感可能意味着承担过多风险并过度扩张你的投资组合。

熊市（通常定义为主要股指下跌超过 20%）的发生频率低于牛市（定义为上涨 20%）。然而，市场可能处于看涨或看跌阶段，其特点是股价在一段时间内普遍上涨或下跌，但并未正式进入牛市或熊市区域。

然而，这两种情况都会在你的投资生涯中定期发生，无论你是在积累资金、准备退休还是已经退休。忘记任何能够把握时机的想法吧，因为即使是专家也做不到。但这并不意味着你不能准备好你的投资组合——以及你的情绪。

通过在投资生涯早期熊市来临时坚守立场，并在后期选择更为保守的投资组合，您可以学会抵御相关的波动。通过在牛市期间密切关注您的投资组合，您将学会识别自己何时变得过于激进。投资组合多元化和重新平衡可以帮助缓冲市场逆转的影响。

什么原因导致熊市？

市场趋势可能难以识别，而且几乎无法预测。熊市的开始原因各不相同。熊市可能与经济疲软、大量证券抛售以及投资者普遍的负面情绪同时发生。

• 经济疲软：在经济疲软的情况下，消费者支出减少，进而导致企业收入减少。收入下降会对投资者的股票估值产生负面影响。疲软的经济可能会也可能不会陷入衰退，而衰退并不总是与熊市同时发生。
• 证券清算：当卖出的股票多于买入的股票，或者股票价值相对于其预期收益（市盈率，或 P/E）出现回落时，股价就会下跌。当这种情况发生在多家公司或整个行业时，可能会导致更广泛的市场回调。如果整个市场的价值贬值 20% 或更多，这可能是真正的熊市。
• 投资者情绪消极：随着股价下跌，此类市场往往会引起投资者的恐慌。有些人可能会出售股票换取现金或固定收益证券；其他人可能会感到沮丧，根本不想参与市场。

这只是一个例子。所有这些事情都可能发生，但不会导致熊市。牛市中期可能会出现大幅下跌，但跌幅未达到正式熊市所需的 20%。例如，2018 年末与利率相关的低迷以及 2015 年和 2016 年的盈利衰退抛售都发生在 10 年的牛市周期中。

熊市会持续多久？

本世纪迄今为止，投资者经历了四次熊市：

• 最近一次是在 2022 年，当时俄罗斯入侵乌克兰，而疫情后的刺激措施导致欧洲和北美大部分地区的通胀率升至 40 年来的最高水平，从而导致利率大幅上涨和科技板块大幅下滑。
• 2020 年疫情爆发之初，出现了短暂的熊市。
• 2008-2009 年的大衰退对市场来说又是一段艰难时期。
• 2000 年至 2002 年的互联网泡沫破灭和与 9/11 相关的经济衰退导致了熊市。

好消息是，这些下跌的市场都没有像本世纪的牛市那样持续那么久。2022 年最近的熊市持续了 282 天，标准普尔500®^指数( SPX) 在谷底下跌了 25%，这是自上次高峰以来的最低水平。2020 年的大流行熊市是“转瞬即逝”的事件，尽管经历过的人无疑不会忘记那一年可怕的暴跌。SPX 在 2020 年春季仅 33 天内就下跌了 34%。

2008-2009 年的熊市在损失方面更加持久和剧烈，SPX 在持续一年多的低迷期中损失了其价值从峰值到谷底的 57%。

熊市反应

当熊市挥舞着利爪时，投资者能做什么？就像那句老话，做好准备。你如何做好准备取决于你目前的投资状况。

• 如果您正在积累：18-51 岁的年轻投资者享有长期投资期限的优势，他们应该关注长期目标，而不是短期市场走势。熊市平均持续 409 天，市场损失 36%。但牛市平均持续 1,866 天，SPX 上涨 180%。考虑到这一点，长期投资者仅仅因为市场下跌 20% 就卖出股票是没有多大意义的，尽管当时感觉很糟糕。一旦卖出，就很难知道何时重返市场，您可能会错过市场从熊市冬眠中复苏时经常出现的巨额收益。
• 如果您即将退休：随着您工作生涯的结束，您的投资方式可能会变得更加保守。这可能意味着减少您对股票投资的分配并增加您的固定收益敞口，以潜在地降低您的投资组合的风险。从历史上看，在熊市期间，国债、公司债券和市政债券等固定收益投资的表现优于股票。多元化的投资组合还可以减轻股票抛售时波动带来的痛苦。
• 退休后：一旦退休，您的风险状况就会发生变化。这可能意味着进一步减少股票市场配置，并将更多资金保留为现金，尽管在退休初期，您的目标可能是将部分储蓄保留在股票中，以帮助抵消通货膨胀的长期影响。

什么是牛市？

牛市可以定义为股票价值持续增长且由基本面驱动的时期。此类市场通常与经济走强、证券需求增加以及投资者情绪普遍乐观有关。

• 经济强劲：经济表现良好时，就业水平通常较高，人们有更多的钱可以消费。当消费者购买力增加时，企业往往会表现良好，利润也会增加。盈利增长往往会吸引投资者。随着销售收入增加和投资资金涌入，公司可以选择通过雇用更多员工、投资新项目、资源或基础设施来扩张，或者他们可以采取其他措施进一步巩固或扩大业务。
• 证券需求增加：在牛市中，投资者对股票的需求增加。当需求相对于供应增加时，投资者可能愿意支付更高的价格来购买股票。当足够多的投资者连续抬高价格购买股票时，股价往往会上涨。从另一个角度来看：在市场上涨期间，投资者愿意为公司产生的每一美元收益连续支付更多。这可能会提高股票的市盈率。牛市通常被认为是市盈率扩张的时期。
• 积极的投资者情绪：牛市通常被描述为投资者预期市场上升趋势将持续的乐观时期。

牛市持续多久？

牛市通常比熊市持续时间更长。始于大衰退之后、以疫情结束的牛市持续了近 4,000 天，没有出现 20% 的下跌，上涨了 401%。20 世纪 90 年代的牛市持续时间更长，持续了近 4,500 天，上涨了 582%。话虽如此，每个牛市都有股票和指数回调 10% 或更多的时候，因此并不是一帆风顺的。

牛市反应

在你长期投资生涯的早期和中年时期，同样的策略适用于牛市和熊市：不要试图把握市场时机。这是不可能的。适当分散的投资组合可能会帮助你度过牛市不可避免的调整期间的任何波动时期。随着年龄的增长，你会变得更加保守，希望能提供更多的波动保护。

然而，牛市有一点需要注意，那就是资产漂移的风险。当股票月复一月、年复一年上涨时，你的投资组合可能会变得过于激进而没有任何投入。如果你的投资组合一开始有 75% 的股票敞口，那么长期牛市可以让你凭借这些稳定的收益达到 80%、85% 甚至更高的水平。这意味着如果市场逆转，你可能会面临更大的波动和更大的损失。

这就是为什么定期重新审视你的投资组合并确保你的资产配置符合你的初始计划很重要，除非你的生活发生了影响你投资目标的具体变化。这可能意味着在市场上涨时获利回吐，再投资固定收益或将部分资金留作现金。牛市可能在持续期间感觉恰到好处，但就像金发姑娘一样，你也需要为熊市做好准备。