在寻找收入时，拓宽视野是明智的选择
由 AllianceBernstein 提供，日期为 2/5/25
随着时间的推移，高收益市场已经发展到一个阶段，投资者在获取收入时可以越来越有选择性。鉴于当前较高的收益率和广泛的选择，获取收入并不需要经历惊心动魄的过山车般的过程。但可能需要拓宽视野。我们认为，希望优先考虑高效收入——在管理下行风险的同时最大化收入——的投资者应该考虑一个全球、多领域的投资策略。
增加全球收入机会
通常来说，获取高效收益包括美国高收益企业债——这是配方的一部分。但这不是全部。在我们看来，产生高效收益的最吸引人的途径之一在于超越美国市场。全球高收益企业债市场的规模大约是美国高收益市场的两倍，因此采取全球策略比仅限于美国策略能带来更多可能性。
全球机会集的一大好处在于能够分散投资组合风险。毕竟，世界上一个地区可能正处于经济周期的不同阶段，而同一行业的公司可能在不同的利率环境下运营，这为发行人和证券层面提供了独特的投资机会。这种不同步意味着投资者可以根据需要调整不同的策略来瞄准所需的风控水平，在需要时可以采取更保守的策略。
我们认为，进行全球投资可以提高投资组合的收益，并有助于创造超额收益。美国高收益债券有时会超越其全球同行，反之亦然。市场领导地位的这种波动通常会以周期性的方式出现。在经历了几年的美国高收益债券主导后，全球高收益债券在过去 24 个月内重新占据了主导地位。自 1999 年以来，彭博全球高收益指数平均比彭博美国企业高收益指数高出 0.9%（图表所示），我们预计这一趋势在未来几年将继续下去。
寻找美国高收益之外的收入途径
我们认为，今天的收入型投资者也应该考虑一种超越美国高收益企业债的多元化策略。例如，今天我们看到有机会投资新兴市场企业债、证券化债务、欧元高收益债，甚至投资级信贷。
EM 企业债券在历史上允许投资者参与上涨的市场，同时，有些出乎意料的是，在市场下跌时，它们将投资者暴露于较小的下行风险。我们的研究表明，与美元挂钩的 EM 企业债券可能从美元走强中受益。EM 企业债券还可以利用发展中世界快速增长市场的潜力。
质押债务工具，如选择性的住宅抵押债券，提供了有竞争力的收益率。我们的分析表明，在许多情况下，这些投资的风险比美国高收益债券要低。证券化市场的某些部分还为美国消费者提供了多样化的投资敞口。
在欧洲，从我们的角度来看，高收益债券的收益率具有历史上的吸引力。起始收益率通常是一个很好的预测未来三年到五年回报率的指标，无论市场条件如何。而在当前市场环境下，如果对非美元计价的债券进行美元对冲，采用全球性的债券投资策略可以进一步提高收益率。
我们认为，除了提供更多的收入机会和增强潜在回报外，采用多领域的方法还有助于分散投资组合，并在地缘政治动荡和其他冲击面前起到保护作用。
紧窄的点差不应吓阻投资者
一些投资者担心企业信贷市场的收益率曲线趋窄。我们同意信用利差确实很紧。然而，我们认为这并不是今天避免企业债券的理由。首先，历史上，利差通常会紧缩超过两年（图表）。我们预计它们短期内不会大幅扩大。
此外，我们认为价差狭窄是有充分理由的。企业基本面稳健，这支撑了需求，尤其是在收益率曲线的长端。随着新美国政府上台，我们预计这一趋势将继续在美国信贷市场中保持下去。2017 年《减税与就业法案》中的关键条款预计将在今年到期，任何对该立法的延长或改进都可能使价差保持在区间内。
通过高收益债券进行战术性去风险化
超出拓展视野之外，我们认为投资者应该重新考虑对高收益债券的看法。尽管高收益债券看起来像其他债券，但它们并不一定表现出同样的特性。事实上，长期来看，高收益债券的回报率仅为股票的 75%，但风险仅为一半（图表）。
更重要的是，在重大股票抛售期间，股票市场的跌幅通常比高收益债券更大，而高收益债券则能更快恢复。如果未来几年经济增长放缓、股票回报率趋于温和且股票估值从当前高位回落，这种差异可能会变得及时。与此同时，历史数据显示，在美联储首次降息后的几年里，高收益债券的表现通常优于其他资产（图表）。因此，我们认为，高收益债券可能是投资者股票配置中一个合适的选择。
来年存在不少潜在风险和政策不确定性。但降低风险并不一定要牺牲收入。对于机会型投资者而言，采用全球多领域的投资策略可能是应对不确定市场环境的有效方法。
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