随着美联储加入降息行列，全球经济增长可能开始获得投资者期待已久的提振。
降息预示未来经济增长更好
美联储可能正在为本周期的首次降息做准备，但欧洲央行、加拿大央行、英国央行以及其他发达经济体的央行已开始降息。事实上，国际货币基金组织定义的发达经济体中，已有超过一半的央行开始降息。如下图所示，衡量调整利率的发达央行净数量的央行降息指数领先全球制造业采购经理人指数 (PMI) 约 9 个月。箭头指向未来几个月最有可能的所有 18 家发达央行都转向降息，因为美国、澳大利亚、挪威、韩国和其他一些国家可能会加入这 11 家已经降息的央行的行列。
18家发达央行包括：澳大利亚、加拿大、捷克、丹麦、欧元区、香港、匈牙利、冰岛、以色列、日本、新西兰、挪威、韩国、瑞典、瑞士、台湾、英国、美国。
本文中包含的预测仅供说明之用，可能基于专有研究并通过分析历史公开数据得出。
从历史上看，制造业 PMI 一直是衡量全球产出和企业盈利增长的良好指标。制造业往往更具周期性，因此引领整体经济的变化。如果历史发展类似，到 2025 年中期，降息可能有助于将全球制造业 PMI 所代表的经济增长从 50 左右提升至 55 左右。让我们来看看这对股票和股市领导地位意味着什么。
股票将会如何表现？
当全球制造业 PMI 高于 50 且不断上升时（如上图所示，未来几个月可能会如此），股票的平均月回报率最高。MSCI 全球指数在类似时期的平均月总回报率为 1.4%（年化回报率为 18%）。当 PMI 低于 50 且不断上升时，月回报率平均为 0.8%（年化回报率为 10%），而当 PMI 下降时，股市平均水平实际上持平。
当全球制造业PMI高于50且上升时，国际股市的月平均回报率高于美国股市。毫不奇怪，当PMI高于50时，无论PMI是上升还是下降，国际股市的表现都优于美国股市，而当PMI低于50时，国际股市表现不佳，尤其是在PMI下降时，如下图所示。美国股市的构成往往对经济的敏感度低于非美国股市。MSCI EAFE发达国际股票指数在金融、能源和材料等经济敏感型行业的权重要高得多。如果未来几个月PMI从50左右上升，正如与央行降息的历史关系所表明的那样，国际股市可能会引领市场。
货币升值？
如果美联储降息步伐放缓，导致美国制造业 PMI 从略低于 50 的反弹速度慢于非美国 PMI，那么美元可能会相对于欧元和英镑等货币下滑。如下图所示，当美国制造业 PMI 落后于世界其他地区时，美元往往会下跌——最近就是如此。这可能成为未来几个月有利于非美国股市投资的另一个因素。
截至目前，第三季度国际股市表现优于美国股市。如果全球经济像过去一样对全球降息作出反应，货币政策刺激与经济增长之间的历史滞后表明，未来几个月前景更为光明，股市回报稳健，国际股市有望继续保持领先地位。
特许金融分析师 (CFA® )、国际研究总监Michelle Gibley和高级全球投资研究分析师Heather O’Leary对本报告做出了贡献。
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