基于Excel和Python的投资基础（一）金钱的时间价值

现金流的估值有三个维度。第一个维度是简单的现金总值——收到更多的钱总是好的，付出更多的钱总是坏的。第二个维度称为“金钱的时间价值”———对于一笔钱，明天才能得到它总是不如今天就得到它更好（也就是更踏实，言外之意还是现金为王，如果能今天就把一笔钱拿到，那宁愿付出一点折扣也可以接受，因为明天可能的意外也许会导致这笔钱血本无归）。第三个维度是风险———带有风险的现金流不如无风险现金流（安全现金流）有价值。第一个维度是很显然的，让我们聚焦于第二维度——金钱的时间价值。我们先对无风险现金流或者（在进行现金流比较时）同等风险现金流进行分析。（这里所说的现金流其实是经过风险折扣折现过的当前现金流，因为只有通过风险折扣把未来现金流折现到当前，才会成为无风险现金流；而在比较两个未来现金流时，最佳的方法也是通过各自的风险折扣把两个未来现金流都折现到当前来比较，这样两个当前现金流是无风险的，也就是“同等风险”的了）。

分析无风险现金流一般称为确定性金融，这是因为我们希望通过使用风险折扣来把现金流贴现，也就是追求剔除风险后的当前“确定性”。对于确定性金融有了足够了解，我们才能去分析复杂的金融环境。

一、八项投资原则

什么是投资？投资即是研究如何进行投资决策（但凡有一点理论，就比拍脑袋决策要强）。无论是个体还是企业每天都在进行投资决策，如何使得决策更加明智是很重要的。

我们在这里介绍八项投资原则以便有一个关于投资决策的总体概像。后面的内容中将详细地讲解这些原则。有些原则，大家可能会觉得是废话，我们这个连载的目的，就是用Excel和Python这些比较基础的工具来把这些所谓的“废话”进行量化。

原则1：购买能增值的资产；避免购买不能增值的资产。最简单的最优的财务决策就是购买能增值的资产并避免购买无增值潜力的资产。例如，如果你要决定是否使用一个旧的低效的复印机还是买一个新的但比较贵的复印机，新的机器更快故障率更低、油耗和能耗更少。这两个选项的财务描述是：哪个选择对你的业务贡献更大？为了在能够产生价值的资产（例如股票、债券、机器或公司）之间做抉择，我们需要确保是在把苹果和苹果比较、橘子和橘子比较，而不是拿着苹果和橘子比较。这听起来是个很简单的原则，但实现起来很棘手。所谓原则只是描述大样并不注重细节，例如本条原则看着很简单，但如何评价资产到底能否增值却是需要许多经验与理论去分析的。

原则2：现金为王（Cash Is King）。资产的价值通过其生命周期中所产生的现金流来衡量。资产所产生的现金流是资产在一个给定时点所产生的税后现金（为啥是税后？因为税是国家的，无论如何都不是你的，在投资决策中税点的考虑非常重要）。

现在我们还不能定量的描述现金流和利润值之间的区别，因为一些基础理论还没有触及，但仍然可以举一些例子。假设你开个煎饼摊，周二晚上卖出了500元的煎饼，当天你赊了价值300元的配料。晚上收工时你查看收银机，按说应该有200元，但出乎意料你找到了300元。原因是：500元的煎饼销售收入中，你只拿到400元——剩下的100元是因为旁边银行加班找你拿了15个煎饼但没带现金，人家是大客户老从你这儿买，你给挂账了，约好了月底结。300元的配料款中，你只支付了100元———另外200元挂帐，你跟供货方说10天内给付。这就是账面收入（200元）与现金流收入（300元）之间的差别。

现金流不同于会计利润或销售收据。煎饼摊当天的会计利润是200元，但当天的现金流是300元（=400元的销售收入减去100元的供应商支出）。二者的不同是由于现金流入和现金流出之间的时序差别。当然，10天后煎饼摊将又产生200元的负现金流，因为要支付赊账。

在财务上，现金流是最重要的。一般企业的财务账期都是会计定的，这在表达企业行为的经济效果时做得很好（也就是财务账期来管理账务在大面上是没什么问题的）。但是当制定投资决策时，我们必须把财务账期翻译为现金账期。很多财务问题首先就涉及到要把财务信息量化为现金流信息。

原则3：投资决策的时间维度很重要。很多投资决策都涉及到对不同时点现金流进行比较。例如你今天出钱购买新的打印机（现金流出），但你在将来会省钱（现金流入）。投资决策就是要正确地处理现金流的这个时间维度（也就是比较不同时点的现金流，一般都是把现金流用各自的风险折扣都折现到当前时点来比较）。

原则4：要知道如何计算不同投资方案的成本。投资方案经常是让人费解的：购买或租一个复印机哪个更贵？你的信用卡按日计息，相比银行贷款的按月计息，哪个更贵？在投资决策时，我们需要知道如何计算两个或更多方案的成本。

原则5：把投资成本最小化。投资决策一般都是要选择正确的投资方案。例如你要买车，应该使用4S点提供的贷款还是来自银行的贷款？你应该买个新的还是天天打车？

在很多情况下，选择正确的投资方案与投资决策是相互独立的：你已经决定了买车（这是投资决策），现在你需要选择该方案的财务实现，是通过银行贷款还是接受供应商的“零息方案”（这是投资方案）。

原则6：要考虑风险。如果不考虑风险，很多投资方案都无法直接比较。你应当把钱从银行取出来并投入到股市嘛？一方面，股市的平均收益率高于银行。另一方面，银行存款是安全的，而股市投资安全性更差（风险更大）。“风险”是投资领域的最有魔力的一个词。我们的目标就是量化风险从而能对投资方案进行对比。

原则7：市场是有效的，可以很好地处理信息。投资市场充斥着各种信息。在做决策时，如何能够获取所需的信息？坏消息是我们不可能把所有可用信息都结合到投资决策中。好消息是我们也不需要这么做：市场参与者对于消息的利用与竞争导致市场上已经没有了无风险盈利机会（市场上所有的消息已经有人利用过了，市场的当前状况就是所有消息起作用的结果）。在很多时候，投资市场的消息获取能力如此强，工作地如此有效以致于我们不可能再附加任何东西（例如不可能再附加任何个人判断）。简而言之：股票市场对于股票的估值大概率是正确的，因为这是所有信息在市场上运用的结果。这个市场有效性可以简化你在做投资决策时分析资产及其价格的方法。

原则8：多样化很重要。“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”。这个陈词滥调在投资领域的表述是：把资产多样化，不要只持有少数股票或者债券，要进行组合配置。我们将讲解如何分析资产组合，以及如何明智地选择组合中的各个资产。