一切都在关注消费者：经济引擎是否在喘息？
由 Commonwealth Financial Network 的克里斯·法西亚诺，3/12/25
消费者如何，美国经济就如何。消费者约占美国 GDP 的 70%。自 COVID-19 大流行以来，我们集体的支出推动了经济的发展，并证明了经济学家和投资者对 2022 年和 2023 年经济衰退的预测是错误的。我喜欢称之为最明显的从未发生的经济衰退。
但随着 2025 年的展开，经济引擎是否开始乏力？要找出答案，让我们回顾一下消费者增长的道路，并看看我们从这里可能预期它会走向何方。
消费者支出：2020-2024
五年前的这个时候，全球经济停摆。最初，我们缩减了消费模式，大量观看 Netflix。随着我们适应新常态，我们开始在家做一些项目。尽管供应链限制导致洗衣机和烘干机等物品短缺，但我们还是花钱购买了耐用商品，如家电和家具。
慢慢地，我们开始外出做事情。我们的注意力转向了体验。我们花钱在外出就餐、度假、看演唱会和体育赛事上。Swifties 占据了大部分经济头条，但大多数大型活动的票都很难买到。（我在假期时答应孩子们要去看凯尔特人队的比赛，这让我知道了这一点！）从 2020 年底到 2024 年底，消费者支出的年均增长率为 4%。
2025 年的消费者情况
经济在年初时表现出强劲的势头。年末时就业增长强劲，稳定的就业环境通常会促使人们花钱。然而，人们的看法可能会迅速改变，目前消费者似乎正在经历这样的变化。
在二月底，经济委员会发布了其月度消费者信心指数。该指数显示，这是连续第三个月下降，而且自 2021 年夏天以来最大的月度降幅。有趣的是，调查中的人们并不担心当前的商业状况，而是对未来——特别是生活成本——的看法。
通货膨胀比投资者和美联储预期的要顽固。最近，由于禽流感的影响导致鸡蛋价格飙升，以及由于加利福尼亚野火导致二手车价格上涨，这些都增加了人们对住房价格的持续担忧。这些在经济委员会报告中反映在对未来 12 个月通货膨胀预期的上升中。类似的关注也在密歇根大学的调查中（见下图）得到体现。
一月份的个人消费数据反映了消费者的一些担忧。个人消费者支出在 1 月份下降了 0.2%。这是自 2023 年 3 月以来首次出现月度下降。在实物商品上的支出下降，而在服务上的支出仅小幅增长了 0.1%。但即使这个增长率也是两年来最低的。就像经济数据一样，这里有一些注意事项。一月份寒冷和下雪的天气可能影响了消费者的消费行为。此外，消费者在 2024 年第四季度的消费模式非常健康。
美国消费者具有韧性
当然，消费者目前面临的一些逆风是过去几年未曾遇到的。对通货膨胀和就业安全的担忧是可以理解的，重新审视消费计划是这些感受的正常结果。但美国消费者已经证明了他们的韧性。
尽管经济前景不明朗，周五发布的就业报告显示，二月份新增了 15.1 万个就业岗位。去除月度波动因素，自九月以来，平均每月新增就业人数为 19.1 万个，保持健康水平。
在周五发布的就业报告之后，美联储主席杰伊·鲍威尔发表了一次相当乐观的经济评估。他表示，美国宏观经济环境处于“良好状态”，劳动力市场“稳固”。这种背景应该继续支持消费者支出。
消费者还将从美国国债市场的上涨中受益，基准 10 年期国债利率已降至 4.2%。这一利率影响抵押贷款、信用卡和消费贷款的利率，最终将把资金放入借款人的口袋。
平衡与多元化仍为关键
Powell 主席还表示，美联储“专注于随着时间的发展，从噪音中分离出信号。”从央行的角度来看，这完全合乎逻辑——但这对投资者及其投资组合来说也是很好的建议。头条新闻会一天天影响市场，我们现在就可以看到这一点。但要预测市场走势是非常困难的，甚至可以说是不可能的。此外，基于每日头条新闻调整投资组合似乎相当具有挑战性。
在这个波动时期，重新回到投资组合构建的经验证规则可能是有必要的。平衡和分散投资是应对任何市场不确定性的重要原则。今年不同股票板块、资产类别和地区的表现与过去几年我们所看到的情况有所不同。而债券也像历史上那样，起到了平抑股票波动的作用。
现在是投资者重新审视投资策略和时间 horizon 的好时机。市场总是动态变化的，但保持灵活性、忽略短期噪音并专注于长期目标是至关重要的。如果市场波动创造了不符合实际经济基本面的机会，投资者应该利用这些机会来增强他们的投资组合。我们将在这几天内密切关注这些机会。
标普 500 指数是基于 500 种广泛持有的普通股平均表现来衡量股票市场状况的广泛指标。所有指数都是未加权管理的，投资者无法直接投资于指数。
MSCI EAFE（欧洲、澳大利亚、远东）指数是一个自由浮动调整市值加权指数，旨在衡量除美国和加拿大外的发达市场的股票市场表现。MSCI EAFE 指数由 21 个发达市场国家指数组成。
一个基点（bp）等于 0.01%，即 1/100 的 1%。
VIX（芝加哥期权交易所波动指数）衡量的是市场对 S&P 500 指数期权未来 30 天波动性的预期。
市盈率（P/E）的远期比率通过将指数的当前股价除以其预计未来收益来计算。
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