「2021巴菲特致股东信」如何展望股市债市

弗里曼 • 2021年3月1日 11:17 • 杂谈 • 阅读 208

一年一度的巴菲特致股东信如约而至，在美国小城奥马哈，这一次直播的人数创了记录。「股神」又给我们传递了哪些信息，又有哪些精彩的语录呢？在黑天鹅频出的2020年过后，全球投资者都在期望巴菲特老爷子给市场打打气，给投资者加加油，我们来一起看一下其中弗里曼认为比较精彩的几部分。

（本文股东信翻译原文来自于「华尔街见闻」，版权归华尔街见闻所有。感谢第一时间的一手翻译，而且是目前最好的一个版本）

反思企业收购不应该获取控股权

长时间以来，大型联合企业常常谋求整体收购一家企业。但这种策略带来了两个显著问题。

首先，大多数真正伟大的企业没有兴趣让任何人接管它们。因此，大型联合企业只能将收购重点放在不太重要、缺乏持久竞争优势的公司上，因而，“收购池”里充斥着平庸的企业，不是一个适合钓肥鱼的池塘。

然后，当企业集团想要在这个池子里捕猎的时候，往往需要支付惊人的溢价。有抱负的企业集团想出了解决方法：他们先自己制造一只价值高估的股票，然后用股票替代货币去完成高价收购。（“用我两只价值5000美元的猫买你价值10000美元的狗。”）

当然，潮水最终褪去的时候，我们会发现许多商业“皇帝”在裸泳。回顾金融史，许多著名的企业集团在最初被记者、分析师和投资银行家奉为商业天才，但他们最终却成了商业垃圾。企业集团的声誉因此变得很糟糕。

查理和我希望伯克希尔是一个多元化集团，各个业务（或者部分业务）良好运转、拥有优秀的管理者。（只要能做到这一点），伯克希尔是否控制了这些业务，对我们来说并不重要。

与100%控股一家边缘企业相比，成为一家优秀企业的少数股东的盈利前景更丰厚，更令人愉快，也更省事儿。我花了一段时间才领悟到这一点。

债券当前的形式

现在债券也不是个好的投资方向。你能相信最近10年期美国国债的收益率（年末收益率为0.93%）比1981年9月的15.8%下降了94%吗？在某些重要大国，如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得负回报。全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资管还是退休金——都面临着暗淡的未来。

永远不要做空美国

美国到处都有成功的故事。自美国诞生以来，那些有理想、有抱负、却往往只有微薄资本的人，通过创造新东西或用旧东西改善顾客体验，取得了超出他们梦想的成功。

今天，世界各地许多人创造了类似的奇迹，创造了惠及全人类的广泛繁荣。然而，在短暂的232年历史中，还没有一个像美国那样释放人类潜能的孵化器。尽管有一些严重的干扰，我们国家的经济发展一直是惊人的。

除此之外，我们仍保留宪法所赋予我们成为“一个更完美的联邦”的愿望。“在这方面的进展是缓慢的、不均衡的，而且常常令人沮丧。然而，我们已经向前迈进，并将继续这样做。

我们坚定不移的结论是：永远不要做空美国。

投资理念

美国和其他地方的数千万投资者和投机者有各种各样的股票选择，以符合他们的口味。他们将会找到拥有诱人想法的首席执行官和市场专家。如果他们想要价格目标，管理收益和“故事”，他们不会缺少追求者。“技术人员”将充满信心地指导他们，告诉他们图表上的一些波动预示着股票的下一步走势。要求采取行动的呼声永远不会停止。

我要补充的是，这些投资者中的许多人会做得很好。毕竟，持有股票在很大程度上是一个“正和博弈”。事实上，一个耐心且头脑冷静的猴子，通过向标普500的上市公司投50个飞镖来构建投资组合，随着时间的推移，将享受股息和资本利得，只要它不受诱惑改变原来的“选择”。

生产性资产，如农场、房地产，当然还有企业所有权，都能产生财富——大量的财富。大多数拥有这些资产的人都会得到回报。所需要的只是时间的流逝、内心的平静、充足的多元化以及交易和费用的最小化。不过，投资者决不能忘记，他们的支出就是华尔街的收入。不过，和我的猴子不一样，华尔街的人可不是为了小钱而工作的。

当伯克希尔有空位的时候——我们希望这样的空位很少——我们希望那些了解并渴望我们所提供的服务的新来者能占据这些空位。经过几十年的管理,查理和我仍然无法保证结果。然而，我们可以并确实保证将你们视为合作伙伴。

我们的后继者也将如此。