指哪打哪与打哪指哪

打过台球的人都知道，这项运动是存在一定偶然性的，跟手风或者运气有很大的关系。有的时候手风顺了，再打个规则简单的花式撞球，也许在某一局你能赢下奥沙利文或丁俊晖。所以台球比赛一般都是比规则相对复杂的斯诺克，而且局数也比较多，就是要尽最大可能规避运气的因素。

基金也存在这样的情况，通常来说基金经理是一支基金的掌舵人，他的决策对于一支基金的走势非常重要。一支基金在成立募集之初在合同里都有明确的规定，比如这支基金是投资什么方向的，投资风格是什么，投资策略是怎么样的，业绩的比较基准是什么等等。这些都会明明白白的写在基金的合同里，如果有变更，那也会发公告。

但是，通常来说，基金的合同繁复冗杂，晦涩难懂，很少有人去关注，这也就造成了这么重要的文件成了「聋子的耳朵」-摆饰。

弗里曼一直说，我们的市场还处在初级的发展阶段，很多的地方都不是特别的完善。比如说基金风格漂移这个事吧，现在市场的基金公募私募都算上，往往最后都变成了一支基金。

为什么这么说呢？

拿公募基金来说，特别是混合基、股票型基金，这些强调资产配置能力的基金往往是重灾区，在基金产品设计之初就为了方便基金经理操作：

风格模糊—成长、价值、大盘、小盘恨不得写个遍

策略繁多—恨不得把知道的策略都写上了

业绩比较基准—对标好几个指数，比例均分，这叫啥？十三不靠吗？

如果说混合基、股票基强调基金经理的资产配置能力还情有可原的话，那么行业基金和FOF基金简直就是天理难容。

医疗的基金里面配了新能源；

消费的里面配了一堆新能源；

FOF的里面股票占比超标和夹带私货，并且配了一堆新能源…

最后，这些基金都变成了一支新能源基金。

这样的例子不胜枚举，粗略看下来，也就指数基金相对来说还好一些，但是仔细一看也是问题不少：

比如说指数基金对标的指数五花八门，有中证国证这样机构的，还有自己编制的；

比如说跟踪误差大的惊人，都可以养鱼了。

为什么会造成这样的局面呢？弗里曼想了想有这么几点：

1、我们的市场是个结构性分明的市场，通常都是某一类题材有行情，比如之前的新能源、军工等等吧。结构性特征非常明显，比如今年的反弹，就是新能源和汽车带动的，像别的行业连汤都喝不到，特别是房地产和银行这些还在跌。这样的市场对于一些业绩考核压力大的基金经理来说，往往会造成铤而走险去配置一些热门股票提升业绩的动力。

2、考核体系，规模、规模、规模，还是规模，在快速发展的时代，没有规模等于被淘汰。规模来源于业绩和收益，没有收益就没有投资者买账，就会造成大规模的赎回，陷入恶性循环。这种单一的导向，也会让基金公司和基金经理去进行尝试。

3、我们的文化，或者说是投资文化，理财理念上有点问题。大家都听过「黑猫白猫」理论吧，就是「不管黑猫白猫，能抓到耗子的就是好猫」。对于一家基金公司来说，一个基金经理不管开始在基金合同里写的什么计划愿景，这些都不重要，只要是经过一年抓住时机拿一个冠军，哪怕是分类的冠军，都能够立地成佛。对于投资者来说，只要是能给我赚钱的基金，就是好基金；能给我赚钱的基金经理就是「总」，赚不了的就是「狗」。

这一点有很大的问题，这样就会倒逼基金经理去追逐热点，提升业绩，最后变成一支风格漂移模糊的基金，反过头来受害的还是投资者自身。

有的基金经理和基金公司对于风格漂移和运气使然，明明是心知肚明的，就好比是打台球赢了一次丁俊晖。结果就是大吹特吹，大肆张扬，让投资者误以为来了一个奥沙利文，实际上都是运气使然，也许打1000局的花式，你也能赢一局丁俊晖。

而且有的时候明明是运气，偏偏要说成是策略。还是打台球的例子，台球里面有个叫「指袋」的玩法，就是说在打之前要跟对方把球的运行路线和最终进哪个袋说清楚，如果最终是按照这个线路来运行的，就算；如果不是，即使球进了别的袋，那也不算。这就是为了杜绝瞎蒙，或者所谓的大力出奇迹的发生。

指哪打哪是能力，打哪指哪是运气。

作为投资者我们一定要认真的识别能力与运气，虽然这个很难。但是从年度排行榜来看，往往一年的前几名第二年连影都看不见了。

在基金领域也是一样的，有的基金为了一把豪赌，比如在今年把新能源的仓位加到非常大。如果新能源的行情走了一年，那么最后这支基金的业绩会很好，兴许拿个金牛也说不定。这就是基金里的「大力出奇迹」。

针对这样的情况，近日证监会也开始了重拳出击。最新一期的《机构监管情况通报》中提了这么一点，非常吸引大家的关注。

「加强投资人员投资行为约束，切实建立长效激励约束机制，优化内部考核制度，将业绩比较基准偏离程度纳入考核范畴」

这就是说要从源头上给基金经理松绑，特别是广大小微投资者比较关注的行业基金的投资人员。

• 弗里曼的理解是，指哪打哪比打哪指哪重要，要明确基金的风格，不要随意的追逐热点，要反应所在行业在市场里的真实运行状况，要为投资者的资产配置提供风格明确的标的。

作为投资者要擦亮眼睛，言行一致最重要，言在先，行在后。

• 指哪打哪的基金我们要加入我们的武器库用好；
• 打哪指哪的基金我们要尽快的清除出持仓和自选。

延伸阅读，这一次证监会在通报中列明基金管理人涉及风格漂移的九宗罪：

1、构建或更新风格库不及时。未在基金产品成立后及时构建股票风格库，或者未及时根据市场及个股情况将不再符合基金合同约定的股票剔除风格库。

2、股票入库审批不严格。在入库审批环节未严格按照基金合同约定，对拟入库股票是否属于基金投资范围进行深入分析。

3、股票入库程序履行不到位。未经审批即将指数成分股全部纳入风格库，或者个别股票在风控部门明确出具反对意见情况下仍完成入库审批。

4、合规管理不到位。合规意识不强，在收到合规部门提示后未及时调整持仓，合规部门也未再严格督促相关投资人员落实到位。

5、指数产品设计把关不严。未对指数编制方案进行充分尽调，持续跟踪管理不到位。

6、基金管理人应当全面从严加强基金产品命名规范，禁止“蹭热点”“炒噱头”

7、产品名称明确显示投资方向、主题的，应当在基金合同中明确清晰约定方向、主题所涉风格特征、行业范围和选股标准，且所涉行业应当与主题具有直接相关性，慎用“未来”“可能”“间接”等含糊表述

8、规范审慎选取与基金主题相关的业绩比较基准，业绩比较基准应当具备准确性、客观性和高度相关性

9、加强投资人员投资行为约束，切实建立长效激励约束机制，优化内部考核制度，将业绩比较基准偏离程度纳入考核范畴