「季报拆读」NO.3季-新秀篇(下)唐雷「东方阿尔法优势产业混合A」、唐晓斌「广发多因子混合」、左剑「中海积极增利混合」

提示,因为最近的一周有两个比较重要的会议,一个是美联储的会议,以及11.8召开的六中全会,这两个对于国际和国内的投资还是有比较大的影响。打算在月报里一起说一下,所以往后面放一放。

下面我们继续来看新秀基金经理的季报解读吧。

唐雷东方阿尔法优势产业混合A(009644)」

  三季度A股市场的特征是整体震荡,结构分化。

首先,疫情反复压制经济活动,国 内陆续出现阶段性和区域性的疫情,对于局部地区的生产和消费活动产生比较大的扰 动,海外疫情也呈现此起彼伏的状态,对全球经济活动的抑制作用短期无法消除,全球 经济下行压力增大。

其次,在房地产政策收紧之后,地产销售下滑,房地产产业链对经 济的拖累效应开始显现,以恒大集团为代表的部分民营地产公司出现流动性问题,导致 实体经济和金融体系承受较大压力,也对市场流动性造成了一定的冲击。同时,宏观环 境复杂多变,通胀压力日益增加,国内外天然气、煤炭、石油等能源价格大幅度上涨, 国内缺电形势严峻,市场开始担忧“滞涨”环境的出现。与宏观经济复杂多变对应,三季度资本市场结构剧烈分化。一方面具有价格上升特 征的有色、钢铁、煤炭、化工等周期板块表现突出,其中尤其是煤炭、新能源汽车的上游锂资源板块、部分紧缺化工品板块涨幅巨大。

另一方面,以食品饮料、医药、社会服务为代表的消费板块跌幅较大,行业指数跌幅都在15%左右。基于前期的研究,我们判断2021年下半年新能源汽车板块将继续经历“戴维斯双升”的投资机会,我们处在这一轮新能源汽车板块的主升浪中,东方阿尔法优势产业基 金在三季度仍然重点配置新能源汽车行业。

在新能源汽车板块内部,我们判断在产业趋 势爆发和行业景气快速上行阶段,上游资源由于受到供应的限制,会有很大的涨价弹性, 是最为确定且最有弹性的细分方向,我们提前重点布局了锂电池上游资源端的锂和镍, 以及部分紧缺材料环节,获得了较好回报,三季度基金净值涨幅分别为A类30.69%/C类 30.53%,在同类型基金中位居全市场前列。  

对市场整体而言,我们认为市场仍然处在中期上行的趋势当中。三季度以来国内经济压力进一步增大,四季度政策稳增长力度会逐步加大。随着恒 大及部分地产企业资产处置的推进,房地产行业对社会流动性的冲击已经边际减弱。从 9月份的PPI和CPI数据来看,在总需求偏弱的背景下非食品消费复苏也较为疲软,目前 PPI并没有向CPI传导,我们判断“滞胀”环境不会出现,货币政策受CPI制约的可能性 不大,我们认为四季度货币政策将会进一步放松,宏观流动性环境会有比较显著的改善。中美关系缓和,有利于市场风险偏好提升。十月初,中美外交高层瑞士会晤持续6小时, 双方均表示会晤是有建设性和坦诚的。我们认为这是中美关系阶段性缓和的重要观察信 号,对市场风险偏好提升起到推动作用。    

新能源板块在经历前期的较大涨幅后,近期出现一定的调整是上涨过程中的正常现 象。但从产业的角度,我们看到9月新能源汽车产销同比和环比均维持高速增长,强劲 的数据验证了我们对于新能源汽车产业趋势爆发和行业景气快速上升的判断。经历调整 之后,板块的估值回到更具吸引力的位置,新能源汽车仍然处在“戴维斯双升”的主升 浪中。四季度东方阿尔法优势产业基金仍将集中配置新能源汽车板块。我们将在新能源板块内部做持续的结构调整和优化,重点配置锂电池和中游电池材 料环节(正极、负极、隔膜、电解液、隔膜、铜箔等等)。在产业趋势继续快速上升的 阶段,以上板块大部分公司考虑到今年和明年业绩高速增长之后,明年市盈率30倍左右, 估值合理,业绩有超预期空间,具有很强的投资性价比。    未来我们将重点关注新能源、军工、高端装备、半导体、工业自动化、人工智能、物联网等硬核科技领域的投资机会。

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唐晓斌广发多因子混合(002943)」

2021 年三季度 A 股市场波动加大,沪深 300 指数下跌 6.85%,中小 100 指 数下跌 4.98%,创业板指数下跌 6.69%。市场情绪相对谨慎,估值分位数相应回 落。

国内方面,7 月份洪涝灾害加剧了制造业生产动能弱化,企业生产、外需继 续呈降温迹象。8 月份受疫情影响,需求走弱,进一步加剧了制造业生产动能的 弱化,服务业增速大幅下滑。9 月份制造业 PMI 录得 49.6,自 2020 年 3 月以来 首次落入收缩区间。

海外方面,全球经济复苏节奏明显分化,通胀预期持续走强,美联储缩减购 债计划渐行渐近。随着美国商品、消费和地产投资的回落,经济复苏主线由商品 转向服务,基本面修复斜率放缓。在经济复苏趋缓、人力成本抬升、大宗商品价 格上涨、供需错配和全球运输供应紧张的影响下,欧美通胀水平维持高位。

2021 年三季度,本基金重点配置了非银行金融、新能源运营及部分可选消 费品等低估值成长股。

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左剑中海积极增利混合(001279)」

2021 年三季度,国内经济增长出现压力,由于双控影响,供给侧弹性不足,上游的价格上涨较快,产业链利润在上游企业中体现较多,中游企业利润承压。货币政策中性,但信用环境偏紧, 反映了宏观杠杆率受控制的大环境下的信用被动收缩。

股票市场方面,国内 A 股市场呈现震荡态势,但结构分化严重,上游产业表现优于下游产业, 反映了产业链利润分配情况;代表经济新动能的产业表现优于传统产业,反映了经济结构的变化。

本基金在此期间重点投资方向为符合产业趋势且竞争优势领先或加强的个股,主要投资于处于产业爆发期和成长期的新能源汽车、光伏、高端制造、军工、科技等代表经济新动能的产业。

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点评与分析,

1、美联储喊了一年的缩减购债规模,终于是靴子落地了;我们这边喊了一年的成长价值的风格切换似乎还没来。不过今年来看,对于中小企业的利好政策真是多,明年还有可能会延续一部分的政策。下周对于我们来说有个很重要的会议,看看会后市场的反应如何。

2、其实这一个季度的季报,无论是表现好的新秀,还是表现不太好的老将,都在琢磨一个问题,新能源还能不能持有了,或者说能不能重仓新能源了?

从目前的情况来说,总的来看还没有什么变化。说说一些自己的想法。

新能源还能涨,但是幅度会慢下来,因为估值已经很高了,寅吃卯粮的情况比较严重。如果中美的情况缓和下来,那么会有调整。

但一直会是一个不错的标的,因为能源革命才刚开始,未来还有很多的看点,但是要警惕那种擦边球的公司,而且未来有锂走遍天下这样的估计快不行了,会优胜劣汰,集中到头部企业。

3、从历史来看,往往上一年的金牛在后面一年的变现都不是特别的好,排行榜也会发生剧烈的变化。今年如果收益不错的,还是先根据自己的收益预期落袋为安的好。

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