重新审视贝塔指标对回报的预测效果如何?

资本资产定价模型 (CAPM) 在 20 世纪 60 年代和 1970 年代发展起来后,金融研究人员开始测试该理论模型在现实世界中的实际效果。

随着计算能力的不断增强和数据访问的增加,20 世纪 80 年代成为衡量 CAPM 有效性的关键时代,分析师探索了 beta 在预测未来回报方面的有效性。

令人惊讶的是,人们普遍认为贝塔的回报预测能力相当弱。

自 CAPM 出现以来的 60 多年里,该模型和贝塔值在这几十年中的预期回报率如何?为了找到答案,我们分析了在 NYSE 和 NASDAQ 交易的每家公司,并使用月度回报和 12 个月滚动计算,根据其系统风险 (beta) 构建了公司投资组合

如果一家公司的贝塔值低于 0.5,它将被分配到低贝塔投资组合。贝塔值大于 1.5 的公司被分配到其高贝塔值对应的公司。

使用这些分组,我们研究了投资组合在接下来的一年中的表现——包括中位数和市值加权。然后每年根据新的贝塔计算重建投资组合。


高贝塔投资组合回报中值 低贝塔投资组合回报中值 高贝塔投资组合市场加权回报 低贝塔投资组合市场加权回报 符合 CAPM 的年份百分比
20世纪70年代 14.9% 2.5% 14.3% 3.5% 80%
20世纪80年代 13.0% 14.4% 12.1% 18.1% 40%
20世纪90年代 18.7% 12.6% 22.6% 13.4% 70%
2000年代 15.2% 8.9% 10.7% 5.2% 80%
2010年代 14.7% 9.0% 13.3% 12.5% 91%

事实证明,20 世纪 80 年代对于 Beta 来说是一个糟糕的时期。按年化计算,十年来低贝塔投资组合的表现平均比高贝塔投资组合高 6 个百分点,回报率分别为 18.14% 和 12.12%

然后,我们检查了在整个十年中按顺序反映 CAPM 预测的年份的百分比。CAPM 仅在 10 年中的四年内准确预测了回报。也就是说,正市场回报年份应对应于高贝塔值击败低贝塔投资组合,负市场回报年份应对应于低贝塔值击败高贝塔投资组合。这意味着 CAPM 在这段时间内的表现比随机游走更差,这有助于解释为什么那个时代的研究人员对该模型如此怀疑。

但 20 世纪 80 年代在某种程度上是个例外。随着几十年的发展,贝塔值和 CAPM 成为更好的预测指标。从2010年到2020年,CAPM在这11年中有10年是正确的。

事实上,自 20 世纪 80 年代以来的每十年,高贝塔投资组合的年化收益率都比低贝塔投资组合略高 5 个百分点。也就是说,高贝塔投资组合的平均回报率为 15.53%,而低贝塔投资组合的平均回报率为 10.34%。

总而言之,结果表明,贝塔值对于未来回报的预测并不像人们通常认为的那么糟糕。20 世纪 80 年代对于 Beta 和 CAPM 来说是一个糟糕的时期,但自那十年以来,Beta 一直是未来回报的良好预测者。

韭菜热线原创版权所有,发布者:风生水起,转载请注明出处:https://www.9crx.com/74008.html

(0)
打赏
风生水起的头像风生水起普通用户
上一篇 2023年8月15日 00:07
下一篇 2023年8月15日 00:35

相关推荐

  • 新兴债务能源转型

    作者: Sergey Sobolev、 Mustafa Ulukan,24 年 3 月 7 日 执行摘要 在本文中,我们提出了一种为新兴国家向清洁能源生产转型提供融资的新方法。我们认为,温室气体 (GHG) 减排和投资回报两个方面都存在重大机遇。利用 2024 年新兴市场固定收益投资三十年经验的见解,我们的方法旨在促进与主权净零承诺一致的能源转型目标,同时还…

    2024年3月24日
    9100
  • 孩子成年后,父母应该在财务上如何相处?成年子女家庭的财务如何管理?

    大多数父母都希望孩子得到最好的,无论他们的年龄如何。但一旦孩子成年,许多父母发现自己想知道是否应该切断财务绳索,以及在资金管理方面他们应该扮演什么角色。虽然您可能觉得有义务在成年子女需要时给他们钱,但您也希望他们为了自己的利益而在经济上独立。那么,父母什么时候应该停止支付费用?他们怎样才能让成年子女获得一生的成功呢? 与他们的父母和祖父母相比,千禧一代和 Z…

    2023年7月20日
    24000
  • 通货膨胀是否扼杀了 CAPM?

    Pim van Vliet 博士与 Jan de Koning 合著了《 低风险高回报:一个值得注意的股市悖论》。 高通胀和昂贵的股票导致负风险回报关系,并将股票溢价缩减至零。在这种“一切都昂贵”的情景之后的几年里,低波动性、质量、价值和动量因素产生了相当大的正溢价。 鉴于当今的市场动态,投资者应避免高波动性股票,或希望出现与本博文中所述的历史现实不同的结果…

    2024年7月28日
    1400
  • 1.3 万亿美元的证券市场萎缩对经济来说是个坏消息

    本月,杠杆融资领域的投资银行家们难得有理由欢呼——杠杆融资是一种利润丰厚的贷款,为并购的车轮提供动力,为 1.3 万亿美元的抵押贷款债券市场提供资金。对于交易撮合者来说,公司估值低得诱人,美联储看起来更接近于扭转惩罚性加息,贷款正在完成。 意识到美联储主席杰伊·鲍威尔尚未准备好彻底转变,华尔街的希望就被搁置了。融资计划再次陷入停滞。在廉价货币时代通过捆绑部分…

    2023年10月26日
    14800
  • 贸易战 2.0:投资者应该做好准备吗?

    贸易战是一种以关税上升和其他保护主义贸易壁垒为特征的经济冲突。在经历了 2018-19 年的贸易战关税(贸易战 1.0)之后,投资者正在重新审视这一话题,以及今年全球大选中“国家优先”政策的兴起对股市、通胀和增长的潜在影响。总之,以下是贸易战对投资者的主要影响: 关税会影响股市表现吗?平均而言,我们的分析显示,在贸易战 1.0 期间,关税公告对股票影响不大,…

    2024年8月30日
    6700

发表回复

登录后才能评论
客服
客服
关注订阅号
关注订阅号
分享本页
返回顶部