资本资产定价模型 (CAPM) 在 20 世纪 60 年代和 1970 年代发展起来后，金融研究人员开始测试该理论模型在现实世界中的实际效果。
随着计算能力的不断增强和数据访问的增加，20 世纪 80 年代成为衡量 CAPM 有效性的关键时代，分析师探索了 beta 在预测未来回报方面的有效性。
令人惊讶的是，人们普遍认为贝塔的回报预测能力相当弱。
自 CAPM 出现以来的 60 多年里，该模型和贝塔值在这几十年中的预期回报率如何？为了找到答案，我们分析了在 NYSE 和 NASDAQ 交易的每家公司，并使用月度回报和 12 个月滚动计算，根据其系统风险 (beta) 构建了公司投资组合。
如果一家公司的贝塔值低于 0.5，它将被分配到低贝塔投资组合。贝塔值大于 1.5 的公司被分配到其高贝塔值对应的公司。
使用这些分组，我们研究了投资组合在接下来的一年中的表现——包括中位数和市值加权。然后每年根据新的贝塔计算重建投资组合。
| 高贝塔投资组合回报中值 | 低贝塔投资组合回报中值 | 高贝塔投资组合市场加权回报 | 低贝塔投资组合市场加权回报 | 符合 CAPM 的年份百分比 | |
| 20世纪70年代 | 14.9% | 2.5% | 14.3% | 3.5% | 80% |
| 20世纪80年代 | 13.0% | 14.4% | 12.1% | 18.1% | 40% |
| 20世纪90年代 | 18.7% | 12.6% | 22.6% | 13.4% | 70% |
| 2000年代 | 15.2% | 8.9% | 10.7% | 5.2% | 80% |
| 2010年代 | 14.7% | 9.0% | 13.3% | 12.5% | 91% |
事实证明，20 世纪 80 年代对于 Beta 来说是一个糟糕的时期。按年化计算，十年来低贝塔投资组合的表现平均比高贝塔投资组合高 6 个百分点，回报率分别为 18.14% 和 12.12%
然后，我们检查了在整个十年中按顺序反映 CAPM 预测的年份的百分比。CAPM 仅在 10 年中的四年内准确预测了回报。也就是说，正市场回报年份应对应于高贝塔值击败低贝塔投资组合，负市场回报年份应对应于低贝塔值击败高贝塔投资组合。这意味着 CAPM 在这段时间内的表现比随机游走更差，这有助于解释为什么那个时代的研究人员对该模型如此怀疑。
但 20 世纪 80 年代在某种程度上是个例外。随着几十年的发展，贝塔值和 CAPM 成为更好的预测指标。从2010年到2020年，CAPM在这11年中有10年是正确的。
事实上，自 20 世纪 80 年代以来的每十年，高贝塔投资组合的年化收益率都比低贝塔投资组合略高 5 个百分点。也就是说，高贝塔投资组合的平均回报率为 15.53%，而低贝塔投资组合的平均回报率为 10.34%。
总而言之，结果表明，贝塔值对于未来回报的预测并不像人们通常认为的那么糟糕。20 世纪 80 年代对于 Beta 和 CAPM 来说是一个糟糕的时期，但自那十年以来，Beta 一直是未来回报的良好预测者。
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