IPO干旱即将结束,但不要指望洪水泛滥

美国首次公开募股市场在经历了 32 年来最沉寂的时期后终于重新开放。杂货配送公司 Instacart、数据自动化提供商 Klaviyo 和半导体设计公司 Arm Holdings Ltd. 均于上周申请上市。传统观点认为,如果这些交易顺利进行,其他交易也会跟进。这可能是真的,但市场可能需要数年时间才能恢复昔日的繁荣(如果有的话)。

昏昏欲睡的市场

首先,考虑一下佛罗里达大学金融学教授杰伊·里特所说的市场对几年前估值的不切实际的“锚定”。在 2021 年牛市的顶峰期间,公司——尤其是科技公司——以如此高的估值进行了 IPO,这给发行人留下了持久的后遗症。公司很难接受这样一个事实:今天的市销率与 24 个月前同行的市销率不符。风险资本支持的公司尤其试图避免所谓的折价融资,即以不断下降的估值筹集资金,而这正是一些公司现在上市时会遇到的情况。

根据 Ritter 的数据,科技 IPO 的中位发行价为 2021 年销售额的 15.2 倍,这是自 2000 年互联网泡沫顶峰以来的最高倍数——这种泡沫程度可能不会很快恢复,尤其是在美联储的政策利率仍处于二十年来的高位。“我的解读是,我们仍处于多年来缓慢的 IPO 市场,”里特周一在电话中告诉我。里特表示,如果可以的话,公司更愿意保持私有化,或许还能筹集更多风险投资,其中融资可以包括附加功能——通常是嵌入期权——让投资者在不正式注册一轮融资的情况下感到满意。

科技股IPO泡沫

供应短缺更多的是关于供应而不是需求,但IPO银行家如果想吸引投资者回来,也可能需要做出一些修改。银行家面临着平衡企业客户(他们希望以高价出售并避免“把钱留在桌面上”的感觉)和机构 IPO 买家(他们期望正回报)的利益的艰巨任务。最近,他们在后者中找不到多少满意的客户。彭博社数据显示,从 2021 年募集资金 5 亿美元或以上的美国 IPO 样本来看,迄今为止,报价中位数已经下降了 23%。

赌输了

其次,历史为打破 IPO 乐观情绪提供了另一个理由。过去五年来,IPO 经历了多次明显的下滑,而且都至少需要几年时间才能复苏。鉴于表面上的宏观经济相似性,20 世纪 70 年代的通货膨胀时期提供了一个明显的(尽管非常不完美)比较。消费者价格和利率的剧烈波动大幅打击了市盈率,使得首次公开募股的买家和卖家更难就公司的价值达成共识。因此,从 1974 年到 1980 年左右,IPO 活动非常糟糕。当市场最终重新开放时,情况却时断时续。根据 Ritter 的数据,1981 年 IPO 收益大幅反弹,但 1982 年市场再次降温。1983 年,

在互联网泡沫破灭和全球金融危机之后,首次公开募股也需要一段时间才能恢复。前者的总收益在大约三年后开始大幅反弹,而后者则需要大约两年的时间。

可以肯定的是,那些情节与今天之间存在着关键的区别。在 70 年代,直到 1980 年 7 月(七年),标准普尔 500 指数才重新夺回 1973 年 1 月的高点;从2000年3月到2007年5月,又是七年。从2007年10月到2013年3月,大约用了五年半的时间才重新登上顶峰。相比之下,到 2023 年,仅 20 个月后,市场交易价格仅比 2022 年 1 月的峰值低 7% 左右。如果估值进一步回升,则意味着 IPO 复苏可能有一定的基础。

但还有第三个问题与市场价格的变化无关。尽管 2021 年的活动激增,但自互联网泡沫顶峰以来,IPO 数量一直在长期下降。

正如马歇尔·勒克斯 (Marshall Lux) 和杰克·皮德 (Jack Pead) 在 2018 年哈佛肯尼迪学院的一份工作论文中发现的那样,持续下降似乎在小型 IPO(按 2017 年价格计算不到 1 亿美元)中最为值得注意,而不是中型 IPO(1 亿至 5 亿美元) )和大盘股(这种情况非常罕见,少数交易可能会扭曲任何一年的数据)。可能的驱动因素包括投资行业转向更加被动的策略;风险投资和私募股权作为公开市场替代方案的增长;自2002年萨班斯-奥克斯利法案以来,对上市公司的监管要求不断增加。无论具体的催化剂是什么,美国上市公司的数量自20世纪90年代末以来急剧下降,并且从未恢复过。

长期衰退

诚然,在一种情况下,IPO 市场可能会摆脱持续的低迷:理论上,人工智能可以产生与 20 世纪 80 年代个人计算的黎明或 1990 年代互联网繁荣一样多的令人兴奋的新股票发行。在伟大创新时期,美国首次公开募股市场将始终发挥重要作用,而人工智能可能是另一种此类技术——如果炒作可信的话。但在此之前,美国IPO市场可能很难重拾辉煌岁月。

韭菜热线原创版权所有,发布者:风生水起,转载请注明出处:https://www.9crx.com/76033.html

(0)
打赏
风生水起的头像风生水起普通用户
上一篇 2023年9月5日 23:43
下一篇 2023年9月6日 00:12

相关推荐

  • 如何理解主动基金与被动基金的不同

    如何理解主动基金与被动基金的不同运作方式 瑞信团队,11/9/24 无论是构建您的投资组合,尝试多元化还是考虑新投资,理解主动型和被动型基金之间的差异非常有帮助。无论是共同基金还是交易所交易基金(ETF),都可以是主动型或被动型。  基础 主动型基金和被动型基金在选择基金内股票和债券的方式上根本不同。主动型基金的基金经理选择基金内的股票和债券,而被动型基金追…

    2024年11月26日
    2200
  • 关于量化筛选基金经理的三个维度,选择基金经理的量化指标

    评估投资经理是一项具有挑战性的工作。否则为什么资产所有者会花费如此多的时间和资源(通常是在顾问的帮助下)来进行经理人搜寻?正确的经理选择和评估需要彻底的尽职调查,但相对简单的问题可以作为潜在投资经理的有用的初始考察。 在开始与量化经理进行尽职调查之前,资产所有者应该向该经理询问三个基本问题。如果经理没有提供足够的答复,他们可能不值得进一步考虑。尽管我们的重点…

    2023年7月4日
    24900
  • 北京大学R语言教程(李东风)第12章: R矩阵和数组

    矩阵用matrix函数定义,实际存储成一个向量,根据保存的行数和列数对应到矩阵的元素,存储次序为按列存储。定义如 A <- matrix(11:16, nrow=3, ncol=2); print(A) ## [,1] [,2] ## [1,] 11 14 ## [2,] 12 15 ## [3,] 13 16 B <- matrix(c(1,-…

    2023年10月31日
    17100
  • 与您的客户合作,而不是与您的投资组合合作

    你一天只有这么多小时。你打算怎么花它们? 以下是一些可能有助于您做出决定的事实: 下面显示的是过去 25 年截至 2023 年 6 月 30 日的不同时期内标准普尔 500 指数的回报率。同时显示了累积回报率和年化回报率。 注意到任何趋势或模式吗?随着时间的推移,市场先生为那些有耐心的人提供了健康的回报,这个显而易见的事实怎么样?而且他不需要你的任何帮助。 …

    2023年8月12日
    15200
  • 如何设定明智的财务目标?具体、可衡量、可实现、相关、有时限

    在迈向财务成功的旅程中,设定清晰有效的目标至关重要。SMART 框架是“具体”、“可衡量”、“可实现”、“相关”和“有时限”的缩写,它提供了一种结构化的目标设定方法,可以显著增强您的财务规划工作。我们将深入研究 SMART 框架的每个要素,并探讨它如何帮助您做出明智的决策、保持专注并实现您期望的财务里程碑。 ‍ ‍ 1. 具体目标:清晰是关键 ‍ 创建 SM…

    2023年11月29日
    18200

发表回复

登录后才能评论
客服
客服
关注订阅号
关注订阅号
分享本页
返回顶部