股票对冲通胀的效果好吗?投资股票可以对抗通胀吗?

新的研究表明,从历史上看,股票对冲通胀的效果很差,但从长远来看,投资者担心保护其收入和资产的实际价值,应该为更广泛的经济结果做好准备。

传统观点认为,由于股票代表了实物资产的所有权,因此它们应该是对抗通胀的良好对冲工具。不幸的是,关于股票的传统观点常常是错误的。股票回报率的波动性大约是通货膨胀率的 10 倍(分别为 19% 和 1.8%),这使得它们成为除了长期投资之外的任何对冲工具。例如,1968年12月至1982年12月期间,标准普尔500指数的年回报率为6.3%,而消费者物价指数的年增长率为7.5%。结果实际价值累计损失了 38%。当股票在 14 年期间实际下跌了近 40% 时,很难证明股票是一种很好的通胀对冲工具。

该研究的作者尤金·波德卡米纳 (Eugene Podkaminer)、怀利·托莱特 ( Wylie Tollette) 和劳伦斯·西格尔 (Laurence Siegel)发表在《投资杂志》 2022 年 4 月号上,研究了各种资产和负债相对于通胀的历史表现,并得出结论:股票指数只在非常长期的范围内发挥作用。他们还发现,股票在较短的时间内是一种负面对冲,当通货膨胀率上升时,股票往往会下跌。

他们的发现与 Henry Neville、Teun Draaisma、Ben Funnell、Campbell Harvey 和 Otto Van Hemert 的研究结果大致一致,他们是发表在 2021 年 8 月号《投资组合管理杂志》上的《通货膨胀时代的最佳策略》研究报告的作者。他们分析了自 1926 年以来美国、英国和日本各种资产类别的表现,以确定历史上哪些资产类别在逐年通货膨胀加速的环境中以及当通胀水平达到何种水平时往往表现良好(或表现不佳)。移动到5%或更多。他们发现,没有任何个人股票部门能够针对高通胀和不断上升的通胀提供有效的保护。就实际价值而言,即使是能源行业也仅略好于持平。弱势行业包括那些对个人消费者影响较大的行业,例如耐用品(-15%)和零售业(-9%)。技术也很弱,为-9%。金融股表现疲软(-9%),因为违约风险主导了可能上涨的利率带来的好处,而且通胀制度和央行紧缩政策之间可能存在滞后。

最新研究

Sangkyun Park,《股票作为通胀对冲:企业盈利能力跟上通胀吗?》一书的作者,发表在《投资杂志》 2023 年 8 月号上,使用涵盖从 1871 年到 2022 年超过 151 年的月度股票市场数据,分析了通货膨胀与以无风险利率贴现的股息等价收益 (DEE) 衡量的企业盈利能力之间的关系。作者解释说:“DEE 是假设所有收益都以股息形式支付时产生的收益。无风险利率反映了通货膨胀率、消费者和投资者的跨期偏好以及货币政策。DEE 的贴现值旨在捕捉股票现金流的内在价值,该内在价值应与股票的公允价值成正比。” 以下是他的主要发现的摘要:

  • 从长远来看,企业盈利能力跟得上通货膨胀。但在 10 年的时间里,通胀与企业盈利能力之间的关系并不规律——企业盈利能力与通胀之间的关系因样本期、时间范围和通胀范围的不同而变化。
  • 企业盈利能力波动如此之大,以至于通货膨胀最多只能解释企业盈利能力的一小部分变化。
  • 通货膨胀率的上升可能对企业盈利有利或不利。例如,当它反映需求复苏时,它是有利的;当它反映生产成本上行压力时,它是不利的。当通货膨胀已经很高时,后者更有可能发生。因此,企业盈利能力往往与需求拉动型通胀呈正相关,与成本推动型通胀呈负相关。
  • 当通胀温和(0%-4%)时,企业盈利能力最高;当通胀很低(通货紧缩)或很高(超过10%)时,企业盈利能力非常低。由于在长期经济不稳定期间往往会出现非常高的通货膨胀或通货紧缩,因此降低企业盈利能力的可能是经济不稳定,而不是通货膨胀本身。

他的研究结果使帕克得出结论:“很难在通胀与企业盈利能力之间找到牢固的关系,因为它非常不稳定。……对企业盈利能力真正重要的似乎是长期的经济稳定,而不是暂时的挫折。高通胀本身可能不会降低企业盈利能力,尽管它可能预示着企业盈利能力下降。股市对高通胀本身的负面反应可能会创造买入机会。”

投资者要点

尽管许多投资者认为股票可以抵御通货膨胀(公司的债务义务被通货膨胀抵消,产品价格可能会根据通货膨胀进行调整),但在过去十年甚至更长的时期内,股票并没有提供强有力的通胀对冲,因为它们往往会遭受损失经济环境不太稳定(未来收益贴现率上升,估值降低),而且成本往往随着通胀的上升幅度超过产出价格的上升幅度。尽管股票在高通胀和不断上升的通胀体系中表现不佳,但当起始水平低于中位数(存在通货紧缩风险时)时,股票会从通胀上升中受益,但如果起始水平高于中位数(当存在通货紧缩风险时),股市就会因通胀上升而受到损害。通货膨胀升级的风险增加)。

即使你乐观地认为美联储可以设法将通胀率降低至 2% 的目标,而不必将实际利率推高至足以抑制需求而导致经济衰退、损害企业盈利能力的水平,但你可能会认为,可能的结果是分散的。应该考虑的范围应该比过去二十年通胀高度稳定时更广泛。面对通胀风险加剧,现在可能是审查资产配置的好时机。

Larry Swedroe 是白金汉财富合作伙伴(Buckingham Strategy Wealth, LLC 和 Buckingham Strategy Partners, LLC 的统称)的金融和经济研究主管。

韭菜热线原创版权所有,发布者:风生水起,转载请注明出处:https://www.9crx.com/76270.html

(0)
打赏
风生水起的头像风生水起普通用户
上一篇 2023年9月15日 23:49
下一篇 2023年9月16日 00:02

相关推荐

  • 谁需要比特币 ETF? 实际上 SEC 确实如此

    美国证券交易委员会是否应该批准专注于比特币现货市场的交易所交易基金?由于哥伦比亚特区上诉法院上周推翻了 SEC 拒绝 Grayscale Investments 提出的比特币 ETF 的决定,这个问题再次变得有意义。 答案是肯定的:通过修改解决该问题的方法,美国证券交易委员会可以扭转败局。 抛开使用 ETF 押注比特币的讽刺不谈,这项技术据称旨在取代此类传统…

    2023年9月8日
    11800
  • 北京大学Julia语言入门讲义第20章: Julia统计图形—Gadfly

    介绍 Julia语言没有内建作图能力,作图需要通过扩展包提供,因为Julia语言的历史还比较短,现在有多种作图用的扩展包但是没有一个占绝对优势的包。比较常用的有Gadfly, Plots, PyPlot包。Julia还在快速发展阶段,功能的兼容性不够稳定,作图功能尤其如此。本文演示Gadfly包作图。 本文作者先安装了Anaconda3,然后安装Julia1…

    2023年9月2日
    13200
  • 微信上怎么 投诉 银行?(微信扫码到银行码,可以投诉吗?)

    微信扫码到银行码,可以投诉吗 微信投诉不了中国银行哦以下几种方法可以猛茄进行投诉:1、投诉者可以用书面形式向银监会进行投诉,详细叙述事情的经过以及投诉的问题;2、投诉者可以致电中国银行总行进行投诉,国家总行就会做出记录再联系客户投诉的支行进行核查;3、投诉者可以去市内的银行总行或拨打市内总行服务热线进行投诉;4、投诉者直接联系所投诉的银行,樱高与该行及时查清…

    2023年1月18日
    41700
  • 北京大学Julia语言入门讲义第21章: Julia编程示例–科学计算问题

    用迭代计算平方根 求某个正数 x的平方根,相当于求解方程 f(u)=u2−x=0。利用一阶泰勒展开式 f(u)=f(u0)+f′(u0)(u−u0)+o(u−u0),其中 f′(u)=2u,令 f(u)=0得 u≈u0−f(u0)f′(u0), 将其作为迭代公式 un=un−1−f(un−1)f′(un−1)=un−1−un−12−x2un−1=12(un−…

    2023年9月2日
    24400
  • 2024 年 5 个比特币和数字资产预测

    与整个市场一样,比特币在经历了今年大部分时间的区间波动后,在 2023 年迎来了强劲的收官。如果今天是 2023 年的最后一天,数字资产之王的回报率将接近 155%,这是自 2020 年以来最好的一年,当时它的涨幅高达 305%。 12 月仅剩两周时间,我认为现在是分享我对 2024 年比特币和数字资产前五位预测的理想时机。提醒一下,这些是我个人的预测,并不…

    2023年12月29日
    13300

发表回复

登录后才能评论
客服
客服
关注订阅号
关注订阅号
分享本页
返回顶部