作者：Justina Lee，24 年 3 月 3 日
一群押注中国大型企业的系统性投资者在今年引发股市动荡和监管机构打击的“量化地震”中基本上毫发无伤。
投资于大型股票的基于规则的基金经受住了股市风暴，因为蓝筹股公司因避险需求和国家基金的购买而表现出色。从不透明的量化交易世界的角度来看，彭博社编制的一个对中国大型股进行多头和空头押注的投资组合今年截至周四的涨幅约为 11%，继 1 月份创下 2014 年以来最佳月份表现后。
对于投资小盘股公司的量化交易员来说，情况则不同，他们发现自己处于市场抛售的中心。即使从 2 月初的低点反弹，中小型股中证 2000 指数今年仍下跌 15%，而大盘股则上涨 3%。
总部位于香港的 Rayliant Global Advisors Ltd. 创始人 Jason Hsu 表示：“与小型股相比，大型股的表现确实非常好，这可能是最大的业绩差异。”该公司管理着约 200 亿美元的资产，其中包括 30 亿美元。中国境内股票。
回报率的差异凸显出，在今年前五周中国股市大幅暴跌期间，小盘股策略是如何首当其冲地承受痛苦的。在 2023 年表现出色后，小盘股押注基金开始流行，但当市场突然转变时，它们却措手不及，促使大量敞口的量化产品进一步减持。
由于担心量化基金加剧跌势，监管机构随后实施了一系列限制，包括收盘时和收盘时的交易限制、杠杆上限以及加强对交易策略的审查。一家大型量化基金在开盘一分钟内抛售约 3.6 亿美元的股票后，上海和深圳证券交易所甚至采取了不同寻常的措施，将其账户冻结三天。
令这些基金雪上加霜的是，中国通过国有实体的“国家队”介入购买大型股票和交易所交易基金，而将小盘股抛在后面。人们将这场动荡与2007年全球金融危机前困扰美国管理者的“量化地震”进行比较。
“实际上，‘量化地震’是市场对小型股行业过度投资的结果，主要影响了对该领域有大量投资的短期量化策略，”负责监管的田汉清表示。华泰柏瑞投资的量化投资组合。
对于中型和大型股票交易，华泰柏瑞正在部署价值和质量等基本因素。田在电子邮件中表示，与此同时，其小盘股投资组合专注于短期技术信号，这些信号在由投资者行为驱动且分析师报道很少的细分市场中效果更好。
在美国上市的瑞联量化中国股票ETF采用了超过100个信号的模型，今年以美元计算，其表现领先沪深300主要指数2个百分点。一位不愿透露姓名的知情人士表示，量化巨头 AQR Capital Management 交易的中型和大型股中国 A 股投资组合今年也有所上涨。由于信息未公开，该人士拒绝透露姓名。专注于低波动性中国股票的荷宝基金今年表现优于大盘，涨幅约为 5%。
价值交易
基金经理表示，中国最近一轮的避险情绪有利于推动股市表现的传统因素。价值交易——廉价买入而不是昂贵的股票——有利于被视为相对避风港的中国大盘股。低波动性押注更喜欢稳定的股票，而购买近期赢家的动量策略在长期低迷之后已经顺应了这些趋势。
总而言之，彭博多因素模型 1 月份上涨了约 24%，随后上个月下跌了 11%。该模型模仿了量化基金如何根据广泛使用的价值、动量、低波动性和盈利因素对市场进行切分和分割。
PanAgora资产管理公司股票首席投资官乔治·穆萨利(George Mussalli)表示，在质量和动量因素的带动下，他对中国A股的投资保持“相当不错”。
Rayliant 的 Hsu 表示，尽管如此，即使 1 月份出现小盘股抛售，许多中国量化分析师也很难离开该行业，因为他们的模型是针对该市场量身定制的。
“它的效率更低，所以阿尔法更大，”他说，指的是高于基准的收益潜力。 “所以我认为他们中的大多数人都会说，‘看，我们偶尔会受到打击’，但这还不足以改变他们的产品策略。”
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