根据亚特兰大联储的 GDPNow 预测，美国第三季度的经济数据目前正追踪接近 6% 的 GDP 增长，该预测根据当前季度的可用经济数据提供了对实际 GDP 增长的持续估计。相比之下，欧洲的数据显示经济可能重新陷入衰退。然而，股市对欧洲有利，今年欧洲股票的平均表现优于美国股票的平均表现，并且第三季度迄今为止的竞争是平局。为什么经济疲弱而股市却坚挺？因为情绪很重要。
令人失望的数据
4月份以来欧元区经济指标持续意外下行。8 月份欧元区综合采购经理人指数 (PMI) 从 7 月份的 48.5 跌至 47，其中服务业 PMI 与制造业指数一起意外跌入收缩区间。在欧洲最大经济体德国，7月份工厂订单降幅创2020年封锁以来最大。欧元区消费者信心复苏也在8月份意外停滞，仍低于长期平均水平。
自四月份以来，欧洲的经济意外指数一直低于零。花旗经济惊喜指数低于零意味着数据比彭博社追踪的经济学家的预测更差，高于零意味着数据好于预测。
欧洲央行难辞其咎？
简而言之，欧元区在 2023 年第二季度实际 GDP 增长 +0.3%（非年化增长率）的温和势头似乎正在消失。这是否意味着欧洲央行（ECB）在减缓需求和抑制通胀方面加息幅度过高？下表表明并非如此。尽管欧洲央行已将利率提高到其他主要央行的4.0%至5.5%的范围，但当我们调整核心通胀的政策利率（以确定利率实际的限制程度）时，我们可以看到实际政策利率仍然为负超过 100 个基点 (bps)。该数字仍低于中性，且远低于美国经济持续增长的 130 个基点。
表现
欧元区股市的表现似乎并没有反映出这一系列令人失望的数据。虽然以等权重 MSCI 欧洲货币联盟指数衡量的欧洲股市平均水平较 7 月底的今年峰值有所下降，但尚未突破下行趋势。相反，在过去五个月里，经济意外指数低于零，它一直在横盘整理。尽管经济动能存在巨大差距，但今年迄今为止，欧洲股市平均表现仍然优于美国股市平均表现。
情绪很重要
与美国相比，投资者乐观的增长前景支持标准普尔 500 指数的市盈率高于平均水平，欧洲投资者对 STOXX 600 指数中欧洲股票的估值远低于长期平均。较低的市盈率表明，与历史和美国相比，投资者一直预期盈利会较弱。
值得注意的是，Sentix 追踪的投资者目前对欧元区经济信心低迷，8 月份信心指数接近衰退低点。全球投资者不再乐观。根据美国银行8月份最新的月度调查，预计欧洲股市未来几个月将走弱的基金经理净百分比攀升至71%。这表明信心的任何改善都可能提振欧洲股市。
投资者对欧元区经济增长的预期可能已经如此之低，以至于现在预计会出现负面意外，并且似乎不再损害股价。愿意超越当前疲软局面的投资者可能会开始将市盈率从低迷水平推高，因为他们预计下一次上涨。与直觉相反，如果经济数据被认为疲弱到足以说服欧洲央行停止取消3月份开始的量化宽松政策并开始降息，则催化剂可能包括更多令人失望的经济数据。其他可能被投资者视为欧洲下一次经济上行催化剂的事态发展还可能包括中国的有效刺激措施、快速通货紧缩推高实际收入而导致欧洲消费者支出反弹、
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