在最近一期《Money Metals Midweek Memo》节目中，主持人 Mike Maharrey 讨论了在地缘政治紧张局势加剧和更广泛的金融市场动荡背景下，黄金和白银市场的波动性。Maharrey 以批评主流金融媒体对最近的一次抛售行为进行了开场，该抛售行为是市场对涉及伊朗的冲突做出反应时发生的。
他引用了 CNBC 的一篇头条新闻，声称“2026 年的动量交易正在与黄金、白银和韩国一起大幅下跌。”Maharrey 认为该标题忽略了更大的背景。在同一交易时段，股票、比特币甚至美国国债都出现了下跌，表明市场出现了全面抛售 ，而不是贵金属的特定崩盘。
根据 Maharrey 的说法，黄金和白银在市场压力的早期阶段往往会与其他资产同步下跌，因为投资者清算头寸以弥补保证金追缴和其他损失。这些暂时性下跌不应被视为贵金属牛市结束的证据。
黄金和白银在波动中保持坚挺
尽管突然下跌，Maharrey 指出贵金属仍然具有历史性强势。抛售后，黄金收于每盎司 5100 美元刚上方，与 2 月 20 日的水平大致相同。 白银短暂跌破每盎司 80 美元但在反弹后收于该水平之上 。
下跌主要抹去了前一天的市场收益，当时市场首次对冲突爆发作出反应。在最初的安全避风港飙升期间，黄金短暂交易价格超过每盎司5,300美元，但随着更广泛的市场力量占据主导地位后，价格逆转。
通胀担忧和利率预期
市场心理也在抛售中发挥了作用。油价上涨引发了人们对通胀重燃的担忧，这反过来又使一些投资者认为美联储可能会将利率维持在高水平更长时间。
由于黄金被广泛视为非收益资产，一些交易员假设较高的利率会降低持有贵金属的吸引力。Maharrey 认为，这种解释反映了人们对通胀本身的误解。
历史上，通货膨胀指的是货币和信用的扩张，而不仅仅是消费者价格的上涨。按照这个定义，Maharrey 表示，由于货币扩张、政府借贷以及美国经济的结构性债务压力，通货膨胀已经持续数月了。
债务黑洞与美联储政策
马哈里强调，美联储正面临由他所说的“债务黑洞”所驱动的结构性困境。现代美国经济背负着巨额债务，在正常利率条件下难以正常运转。
因此，他认为，无论短期通胀问题如何，美联储最终都将被迫放松货币政策并降息。即使地缘政治发展暂时延缓政策变化，马哈里认为，潜在的债务负担最终将迫使决策者转向货币政策宽松。
战争如何历史性地影响金价
该案例还探讨了黄金在战争期间的历史表现 。马哈里解释说，黄金往往在冲突开始前而不是在冲突期间表现最强。
他引用了1989年“沙漠盾牌”行动的准备阶段作为例子。在部队部署到中东期间，黄金价格大致上涨了15%至20%。当美国发动“沙漠风暴”行动时，价格短暂地再次上涨了10%，但在短暂冲突结束后，这些涨幅又回落了。
2003年伊拉克入侵和2022年2月俄罗斯入侵乌克兰期间也出现了类似的模式。在乌克兰冲突中，战争爆发时黄金价格一度上涨至每盎司2000美元以上，但在美联储于2022年3月16日开始加息后，黄金价格随后回落。到2022年10月，黄金价格已下跌至每盎司1650美元以下。
货币政策驱动黄金长期趋势
马哈里说，在更长的时间跨度内，黄金价格的最大波动主要是由货币政策驱动的，而不是战场上的发展。
2001 年至 2011 年，在阿富汗和伊拉克战争期间，黄金价格从约 $250 每盎司上涨至超过$1,900。马哈雷认为，这一涨势主要是由美联储的货币宽松政策、零利率环境以及 2008 年金融危机后的量化宽松计划推动的。
战争开支与经济后果
马哈雷警告说，长期冲突可能通过增加政府借贷和开支来加剧经济压力。他引用了詹姆斯·麦迪逊的观点，麦迪逊曾警告说，战争会产生军队、债务和税收，这些可能会威胁公共自由并扩大行政权力。
如果当前与伊朗的冲突变得长期化，马哈雷建议它可能会产生与越南时代相似的经济后果。1960年代战争开支与国内项目相结合，导致了主导1970年代的经济停滞与通货膨胀。
鉴于当前的政府债务水平和结构性经济弱点，马哈里认为现代经济可能更容易受到类似压力的影响。
日益增长的机构对贵金属的兴趣
该事件以对主流金融顾问的批评告终，他们认为黄金不是一项投资。马哈里引用了金融学教授彼得·拉库蒂的评论，他告诉《今日美国》他仍然怀疑黄金何时会成为一项好的投资。
马哈里将这一观点与摩根士丹利首席投资官迈克尔·威尔逊最近的建议进行了对比。威尔逊建议投资者考虑从传统的60%股票和40%债券的投资组合结构中转移出来，转而采用包含20%贵金属配置的投资组合。
根据 Maharrey 的观点，即使贵金属配置比例有适度提高，也可能显著增加需求。目前大多数投资者对黄金和白银的敞口很少或没有，任何向更高配置比例的转变都可能为市场带来巨大的新购买压力。
他总结道，在评估黄金和白银的展望时，投资者应该关注基本经济因素，而不是短期新闻标题。
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