制定低迷市场中股票期权的退出策略

风生水起 • 2023年10月12日 23:59 • 杂谈 • 阅读 282

今年股市几乎全面下跌。不幸的是，有些公司无法在经济低迷时期幸存下来。即使对于那些这样做的人来说，回到新冠时代的历史高点也远未确定。对于拥有股票期权或自有股票的员工来说，可能是时候重新评估您的销售策略和期望了。特别是对于去年上市公司的员工来说，估值已经大幅下降。尽管股价下跌，但现在可能仍然是考虑多元化的好时机。

在低迷的市场中出售股票期权：将预期锚定在过去的业绩上的危险

当美联储实际上将利率设定为零时，它迫使投资者寻找债券以外的回报，从而抬高了股票等许多风险资产的价值。因此，许多2021年上市的公司都以非常乐观的价格上市。事实上，自 2021 年初以来，新上市公司的股价下跌了约 45%（Renaissance IPO ETF）。在去年第四季度市场情绪开始好转之前，许多经验丰富的公司的股票也创下了历史新高。

对于财富集中的员工来说，了解曾经的情况，现在甚至考虑出售都可能很困难。出售是否有意义取决于您的情况所特有的许多因素。考虑您相对于其他资产的集中度、公司基本面、增长前景、现金持有量、筹集更多资金的需要等。

当您权衡利弊时，重要的是要考虑或重新考虑您的期望并证明您的目标价格合理。无论时间过去多久，有些股票永远不会回到历史高点。如果由于当时的市场状况，该公司的交易价格较高，那么当繁荣消退时，要证明该估值的合理性就会困难得多。

个股与大盘对比

从历史上看，标准普尔 500 指数在年底平均有 75% 的时间上涨。但这涉及最大的 500 家上市公司，而不仅仅是一家。其中存在大量的分散。特别是对于新成立的小型公司来说，风险和波动性更大。当然，更大的上升潜力是目标，但重点是潜力。

以下是有关个别公司业绩的一些发人深省的统计数据：

有多少个股保持公开上市并跑赢大盘？1滚动五年期间约占 35%，十年期间约占 29%，二十年期间约占 21%。
股票跌幅如此之大，必须从这里开始上涨。²错了。过去的表现（无论是好还是坏）并不代表未来的结果！1947 年至 2020 年间，在过去 20 年跑赢或跑输市场的股票中，只有 30% 作为上市公司在未来 10 年内表现优于市场。
巨额亏损是很常见的。3在 1980 年至 2020 年间，罗素 3000 指数中近 45% 的公司股价从峰值下跌了 70%，并且从未恢复过。当考虑个股相对于罗素 3000 指数的超额终身回报分布时，表现不佳的中位数几乎为 -10%。

即使价格较低，也要决定何时出售股票

特别是对于早期员工或创始人来说，尽管目前的估值很高，但你可能仍然可以获得巨大的收益。因此，即使股价下跌，何时行使和出售股票期权或多头股票也是值得考虑的。将账面利润转化为实际收益是积累财富的一部分。实现这一点的方法就是使集中的股票头寸多样化。

当你持有大量股票并且股价下跌时，很容易尝试在周一早上四分卫它。与其哀叹过去的实际事件（你无法改变），不如将其应用到你的前瞻性思维中。

假设您拥有一只股票，当前市值为 100 万美元

也许去年持有的资产价值 200 万美元，甚至可能是 500 万美元。但现在它价值 100 万美元。您对以当前价格出售感到不满意，但想知道是否应该这样做。列出你的基本结果、最好结果和最坏结果。

这是一个假设：

基础：今天以 100 万美元的价格出售
最佳：股票上涨 50%，您以 150 万美元的价格出售
最坏的情况：股票下跌 50%，而您以 500,000 美元的价格出售

潜在的最好情况值得冒最坏情况的风险吗？每个人的答案都会不同。

您甚至可以更进一步。

考虑为每个结果的可能性分配概率。您需要做出有根据的猜测，但这可以帮助完成决策树。举一个简单的例子，如果股票上涨或下跌50%的可能性相同，那么它今天的价值 100 万美元可能是一个公平的风险调整值。

这听起来很激烈，但回想一下之前分享的大量统计数据。新上市公司的平均股价下跌近 50%，一波又一波的表现不佳并不意味着反弹是不可避免的。

多元化战略

出售任何资产都不是一个轻易做出的决定。应始终考虑税收影响、集中度、风险承受能力和其他因素。规避一些风险并不一定意味着立即出售 100% 的头寸。多元化策略可能包括美元成本平均、限价订单、新的价格目标，甚至在期权上使用期权（例如无现金项圈）。

与决策的其余部分一样，替代方案的可用性和建议性也会有所不同。而且由于每种情况都不同，出售可能在某些情况下有意义，但在其他情况下则不然。但如果你不问这个问题，谁会问呢？

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过去的表现并不是未来业绩的保证。仅供参考，不应被误解为任何类型的个性化建议或对任何特定投资产品、财务或税务策略的建议。这是一般性沟通，不应用作做出任何类型的税务、财务、法律或投资决策的基础。

披露

1 来源：Dimensional，使用来自 CRSP 和 Compustat 的数据。美国市场包括所有美国普通股，给定滚动期间的月度数据没有缺口。退市代码在200至399之间的退市股票被视为退市好股票；不良除名数量为 400 或更多。相对于每个横截面的价值加权市场定义的优异表现。报告的统计数据是根据当月月初可用股票的横截面每月形成的滚动多年期间计算的平均值。1927 年 1 月至 2020 年 12 月之间的每月滚动周期。文章

² 来源：Dimensional，使用 CRSP 和 Compustat 的数据。包括所有美国普通股。退市代码在200至399之间的退市股票被视为退市好股票；不良除名数量为 400 或更多。具有完整的过去 20 年月度数据的股票，相对于价值加权市场，被分类为过去表现优异和表现不佳的股票。使用以下 10 年月度数据中没有缺口的股票，相对于每个横截面的价值加权市场定义 10 年生存率和优异表现。生存率、表现优异者和不良退市者是根据当月月初可用股票的横截面每月形成的滚动 10 年期间计算的平均值。1947 年 1 月至 2020 年 12 月之间的滚动 10 年期。文章

³ 资料来源：摩根大通私人银行。1980-2020。文章。