作者：凯蒂·格雷菲尔德 (Katie Greifeld)、社艾米丽·格拉菲奥 (Emily Graffeo)
尽管上周股市在货币恐慌期间反弹，但美国国债市场的巨大混乱可能会给华尔街的许多对冲策略带来新的痛苦。
基准债券周五结束了今年最严重的单周抛售，收益率触及 15 年来的最高水平。对于依赖全球最大债券市场来缓解其他地区波动的投资组合来说，抛售已被证明尤其麻烦。彭博社对流行的 60/40 模型的衡量标准自 7 月份的峰值以来已下跌约 6%，而最大的风险平价交易所交易基金则下跌了 12%。
由于中东冲突引发了对美国国债期货的避险买盘，而股市下跌，周一同步抛售有所缓解。然而，近几个月来，这两种资产类别之间的同步走势重新引发了关于美国国债对冲能力的争论，在这个时代，由于担心美联储进一步收紧货币政策，股票和债券都容易遭到抛售。
根据彭博社汇编的数据，上周，370 亿美元的 iShares 20+ 年期国债 ETF（股票代码 TLT）与 3980 亿美元的 SPDR S&P 500 ETF Trust（股票代码 SPY）之间的 90 天相关性达到 2005 年以来的最高水平。
阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯顿·斯洛克在最近的一份报告中写道：“对于 60/40 投资组合的投资者来说，高利率环境下的持续波动令人反胃。” “鉴于高利率和盈利放缓的前景（这是控制通胀所必需的），60/40 投资组合的前景仍然为负面。”
教科书上的投资组合数学表明，将固定收益资产与股票相结合应该可以抑制整体波动性，同时提供可靠的支出流。然而，高度相关性正在颠覆这种关系。据 Bloomberg Intelligence 称，假设股债相关性从负 0.35 变为正 0.50，标准 60/40 组合的预期波动性将从约 8.5% 上升至 11.5%。
彭博资讯分析师克里斯托弗·凯恩（Christopher Cain）和吉娜·马丁·亚当斯（Gina Martin Adams）在一份报告中写道：“美国股票和债券之间的关系几十年来一直呈负相关，现在已迅速转为正相关。” “如果这种情况持续下去，它们相关性的这种转变暗示我们可能会进入一个新时代，这个新时代将通过增加标准 60% 股票和 40% 债券投资组合的风险而产生巨大影响。”
近几个月来，基准 10 年期国债收益率飙升，上周达到 4.89%，为 2007 年以来的最高水平。自 7 月以来，不断攀升的资本成本已导致美国股市价值缩水近 3 万亿美元。
Horizon Investments 首席投资官斯科特·拉德纳 (Scott Ladner) 表示：“它对投资组合构建具有相当深远的影响。” “并不是说当股票表现良好时，你就需要债券表现良好。多元化的秘诀是，‘当股票跌入马桶时，我必须让债券表现良好。’”
据彭博社汇编的数据显示，继 9 月份下跌近 4% 后，60/40 策略有望连续第三个月下跌。风险平价基金根据每种资产类别的感知风险将投资组合划分为不同资产类别，最近几周也表现不佳，价值 8.6 亿美元的 RPAR 风险平价 ETF（股票代码 RPAR）跌至接近一年多来的最低水平。
可以肯定的是，今年股市仍然取得了两位数的涨幅。与此同时，较高的收益率意味着，虽然当前债券价格正在下跌，但随着时间的推移，投资者应该收取更多的利息，从而提高长期回报。
尽管如此，这不太可能阻止他们现在更远地寻找更有效对冲的方法，包括转向鲜为人知的替代方案，例如期权覆盖策略、资产支持结构、私人资产和基础设施。
基础设施资本管理公司首席执行官兼创始人杰伊·哈特菲尔德表示：“通常情况下，股市下跌是由于对增长的担忧，从而导致债券上涨。” “在这个市场上，我们的全球货币政策过于紧缩，这意味着任何强劲增长的迹象都对政策不利，这对股票和债券都不利。”
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