新国会面临庞大的政策议程

随着 119 届国会于 1 月 3 日举行就职仪式，共和党现在同时控制了参议院和众议院。当当选总统唐纳德·特朗普于 1 月 20 日宣誓就职时，共和党将自 2018 年以来首次完全控制华盛顿。

当选总统和国会山上的共和党领导人概述了一个庞大的政策议程，包括广泛的移民改革、广泛的进口关税、大规模的税法改革、大幅削减政府开支、提高债务上限以及其他内容——所有这些都可能对经济、市场和投资者产生重大影响。但国会的狭窄多数和党内分歧可能会使这一议程复杂化。

这里是 2025 年初的政治形势概览，以及未来几个月内关键政策议题可能的发展情况。

共和党在国会山仅占微弱多数

共和党在参议院将拥有可管理的 53-47 多数优势。然而，这远远少于绕过阻挠议事所需的 60 票超多数，而且可能有五六位有独立倾向的共和党参议员偶尔会违背党派立场。

但最大的挑战在于众议院。一年之初，共和党以 219 比 215 的微弱优势领先，还有一名空缺。但有两名在任的共和党众议员被提名进入特朗普政府——迈克·沃尔茨（R-佛罗里达州）担任国家安全顾问，埃利斯·斯泰凡尼克（R-纽约州）担任联合国大使。一旦她们本月晚些时候被确认任命，将从国会辞职，留下两个额外的空缺。这将使共和党在填补这些空缺之前，以 217 比 215 的微弱优势继续掌控众议院。这是一人多数；如果民主党保持团结，且一名共和党众议员与他们一起投票，结果将是 216 比 216 的平局，在众议院规则下意味着该法案被否决。在过去两年中，让所有共和党众议员保持一致意见证明极其困难，但这是推进立法所需要的。

共和党计划依赖“预算协调”程序

共和党计划利用预算协调来批准他们的优先事项。这是一个旨在加快预算相关立法审议的议会程序。关键的是，它可以在两院以简单多数票通过，绕过参议院需要 60 票超多数的需要，而参议院无法对这一揽子计划进行拖延。当华盛顿有统一政府时，这是一种常见策略。共和党人在 2017 年使用它通过了《减税与就业法案》，这是特朗普第一任总统时期的全面减税法案。民主党人在 2021 年使用它通过了《美国救援计划》，这是一个 1.9 万亿美元的后疫情经济刺激计划包，又在 2022 年使用它批准了《降低通货膨胀法案》，该法案降低了某些处方药价格并促进了绿色能源，以及其他条款。

近期共和党内关于是通过一个巨大的预算调节法案还是通过两个较小的法案展开了内部辩论。众议院共和党领导人意识到自己仅有的微弱多数优势，推动了一揽子法案策略，认为一个涵盖税收、边境安全、政府开支削减、提高债务上限、能源措施和其他优先事项的大规模法案在众议院通过的可能性更大。

然而，一些共和党参议员则主张采取两步走的策略，在新政府的头一百天内快速通过一项包含移民/边境、能源以及其他条款的法案，从而取得一项胜利。这将为后续更长时间内谈判一项更为复杂的法案争取时间，该法案将涉及税收、政府开支和债务上限问题，而该法案可能在年内晚些时候获得批准。

特朗普最近表示支持一揽子法案策略，但第二天又表示也会接受两揽子法案的方法。共和党领导人在未来几周内会处理这个问题。

关税要来了，但范围尚不确定

特朗普将关税作为其竞选的核心内容，承诺对所有进口商品征收 10%至 20%的全面关税。他对从中国进口的商品征收高达 60%关税的呼吁也毫不含糊。总统有权广泛地征收关税，因此预计在政府初期的头几天内会出台行政命令实施关税。

但经济学家普遍认为，关税并非由外国国家支付，而是由从海外进口商品和材料的美国公司支付，这会推高通胀并阻碍经济增长。消费者往往要承担关税的负担，因为公司会通过提高价格将成本转嫁给消费者。

因此，在华盛顿普遍认为，新政府实施的关税可能是更有针对性的，而不是适用于所有进口商品。而当选总统在其第一任期中已经表明，他愿意使用关税威胁作为谈判策略。他在第一任期的贸易政策最终与中国达成了协议，并且促成了美墨加贸易协议（USMCA）。最近，特朗普 12 月对增加加拿大进口关税的威胁引发了两国之间的对话。

主要移民政策变动可能影响就业市场

特朗普总统竞选的另一支柱是对非法移民的打击。预期在他的总统任期第一天将有一系列关于移民和边境安全的行政命令，包括启动大规模遣返行动。但是，遣返数百万非法移民在实际操作上将面临巨大的困难、耗费大量成本，并且很可能会面临耗时的法律挑战。

还有潜在的经济影响。在美国目前约 1000 万至 1100 万的无证移民中，估计有 830 万在就业。依赖移民工人的企业，如农业、建筑和 hospitality，可能会受到特别影响。

各种类型的企业都会密切关注新政府的贸易和移民政策细节的公布。

税期即将到期

2025 年肯定会有关于税收的重要立法。这是因为 2017 年的减税政策将在年底到期，包括较低的个人所得税率、较高的标准扣除额、较高的可继承资产金额而不触发遗产税，以及其他几十项条款。共和党计划延长这些到期条款，但代价高昂：根据非党派的国会预算办公室估计，10 年内约为 4.6 万亿美元。较短时间的延期——也许是五年——也可能摆在桌面上，以减少预算影响。

但一个悬而未决的问题是减税方案中还可能包含什么内容。在竞选期间，特朗普提出了多种想法，包括结束小费收入征税、取消对社会保障金征税、降低企业税率、结束对加班小时征税、取消对州和地方税（SALT）扣除的上限、以及其他内容。将所有这些想法都包括在内并不现实，但取消对小费收入征税是即将上任的政府的首要优先事项之一。SALT 扣除的争论也将值得关注，因为来自高税州如加利福尼亚州、新泽西州和纽约州的共和党议员表示，他们不会支持不包含提高当前 1 万美元上限的税法。

政府支出削减正在被考虑

特朗普正在成立政府效率部（DOGE），这是一个由企业家埃隆·马斯克和维韦克·拉马斯瓦米领导的非政府机构，负责识别政府支出的潜在削减。DOGE 没有权力进行削减，而是将向总统和国会提出建议。马斯克表示，他认为可以消除 1 万亿美元到 2 万亿美元的支出。DOGE 在国会可能会遇到阻力，因为立法者可能会对直接影响他们选民的削减措施持谨慎态度。但毫无疑问，联邦政府中存在大量的浪费性支出，这些领域很可能是努力的首要目标。

减少开支对于支付税改和其他新政府优先事项的费用至关重要。但是否能找到足够的令人满意的削减项目并获得国会批准还有待观察。

国会需要提高债务上限

债务上限是国会规定的美国可以累积的总债务金额的上限，2023 年中由于两党协议暂停了这一上限。但这一暂停在 2025 年 1 月 1 日到期。财政部长珍妮特·耶伦在 2024 年 12 月底告知国会，财政部将从本月晚些时候开始采取“非常措施”以确保美国不会违约。这些措施是临时的，通常为国会争取四到六个月的时间。到 2025 年中，国会将不得不提高债务上限，而在全共和党控制的国会中，这将是一项棘手的任务。

债务上限争斗近年来在国会异常激烈，债务最近已超过 36 万亿美元。2023 年，国会几乎在一天或两天内就首次发生美国违约的情况，但在最后一刻达成了一项两党协议，暂停了债务上限。如果对国会何时以及是否会提高上限存在不确定性，市场波动性通常会增加。

共和党领导人表示，他们将在今年晚些时候作为更广泛的税改和支出立法的一部分提高债务上限。但这种做法可能会让一些共和党人处于一个困难的位置。2023 年，有 71 名众议院共和党人反对债务上限协议。几名国会议员共和党人从未为提高债务上限投票。这在今年又一次投票临近时创造了一个不确定的氛围。通常在债务上限立法中提供大量支持的民主党人今年几乎没有动力像两院少数党那样表现出更多的包容性。

然而，在国会山多年来的抱怨和沮丧声中，国会从未在违约日前未能提高或暂停债务上限。虽然 2025 年达到这一目标的确切路径尚不明确，但可以预期立法者将再次确保避免违约。

投资者现在应该考虑什么？

而这里指出的问题无疑将影响经济和市场，但现在具体会如何影响还很难说。在移民和关税等问题上，新政府尚未公布细节——而这些细节将至关重要。在国会山，共和党人需要几周时间来制定任何立法的框架，而谈判细节并通过众议院和参议院则可能需要几个月的时间。具体细节在未来几个月中将会多次发生变化。

投资者不应基于关于可能包含在任何立法中的内容的报道而进行任何重大投资组合调整。在关于行政命令和立法提案是否包含某些内容的报道前后，市场波动性可能会增加，但细节可能会发生变化。谈判可能会导致某些条款被放弃，并在其他领域做出妥协。地缘政治事件可能会干预。在立法或监管提案生效之前，将有时间了解其具体细节。随着华盛顿迎来一个繁忙的一年，一个多元化投资组合仍然合适。