2024 年的并购:逆风转顺风?

去年,全球并购交易额跌至十年来的最低点,公布的交易价值为 2.9 万亿美元,较 2022 年下降 17%。交易撮合者大多保持观望,以应对通胀上升、利率上升、监管审查加强和市场不确定性等问题,而潜在卖家仍坚持之前较高的估值。

由于融资条件收紧和利率上升使得杠杆收购变得更加困难,私募股权 (PE) 买家的活动在前两年占所有收购的近 25% 后,去年有所下降。在加拿大,去年完成的 441 笔交易中,大多数是私募股权投资组合中现有公司的补充。

私募股权公司找到了通过购买公司少数股权来在更高利率环境下继续进行交易的方法。他们通过开具较小规模的支票来保留资本,但允许目标公司股东在估值恢复时保持对公司的兴趣。

有一些亮点。大宗商品和工业部门的公司活动有所回升,因为通货膨胀使许多公司受益,并且公司希望扩大业务规模以提高效率。能源行业引领并购活动,今年下半年宣布了几笔大型并购交易,其中美国二叠纪页岩地区的交易活动超过 1000 亿美元。虽然科技行业并购总体下降,但两笔大交易——微软以 690 亿美元收购动视暴雪和博通公司以 610 亿美元收购 VMware——成功完成。在医疗保健领域,数十个生物技术和制药合并公告的活动也有所增加,而许多大型制药商在未来十年面临陡峭的专利悬崖,并正在寻求更新和扩展其专利药物组合。

尽管 2023 年面临挑战,但上个季度的回升让投资者看到了未来更好的日子。 2024年,交易撮合者已经身经百战,并通过采用更具结构性的交易来平衡风险来适应新制度。其中包括使用收益、或有价值权利、剥离和分拆。交易撮合者还以全部或部分股票对价而非全部现金来构建交易。当收购方拥有充足的现金或融资渠道并且有足够的信心承担所有风险时,通常会以所有现金为代价进行交易。随着融资条件总体趋紧,尤其是资本密集型行业的交易,与股东分担风险和回报变得越来越普遍。

去年的逆风可能成为今年的顺风,我们对2024年并购和并购套利的前景持乐观态度。随着通胀降温、利率预期趋势下降以及企业适应后疫情环境,投资者信心正在回归。尽管地缘政治和经济背景充满不确定性,精明的公司仍在寻找机会来推动未来增长,并获得竞争所需的技术和能力,并避免被颠覆。

在交易方面,投资银行、顾问和公司内部人士的迹象都表明并购渠道强劲。不断上涨的股市让管理层和董事会有信心与越来越多的公司积极对话达成交易。随着沮丧的投资者寻求以相对内在价值大幅折扣的价格释放股票交易价值,股东的激进主义情绪也在上升。进入代理季节,无效的董事会可能会成为目标,而股东异议的增加可能会将机会主义收购者带到谈判桌前。

并购套利也可能提供有吸引力的投资机会,北美并购交易的平均并购套利收益率超过 10%。相对于历史水平,这是一个重大溢价,并且与高收益债券相比存在显着的利差。在更加恶劣的监管环境中,套利投资者现在了解哪些类型的交易可能会受到更严格的监管审查。

在经历了一连串的亏损之后,监管机构已经捉襟见肘。由于价差较大、评估交易风险的改进手册以及更多并购活动实现的潜力,2024 年可能是并购套利表现强劲的一年。

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