两年多后，被称为“傻钱”的散户投资者几乎恢复了盈亏平衡。 Vanda Research 最近的一张图表显示，尽管市场创下历史新高，但散户“傻钱”投资者投资组合的平均水平仍然在下降。
这并不奇怪，因为散户投资者经常成为“害怕错过”心理行为的受害者。下图显示了“愚蠢货币指数”与标准普尔 500 指数的对比。相对于被认为是“聪明货币”的机构投资者，散户投资者再次做多股票。
“聪明”投资者和“傻钱”投资者之间的区别表明， “傻钱”往往在市场顶部附近投资，在市场底部附近卖出。
我们可以通过观察散户投资者对股票、债券和现金的配置来确认“聪明/愚蠢的钱”分析。随着市场估值过高并创下历史新高，散户投资者的股票配置处于非常高的历史水平，而现金和债券持有量较低，也就不足为奇了。
当然，这并不是散户投资者在追高市场；而是散户投资者在追高市场。最有趣的是“傻钱”所追逐的东西。
追逐罗素 2000
上周，我讨论了NFIB 数据与 Russell 2000 指数之间的关系。正如我所指出的：
“考虑到长期以来小盘股相对于标准普尔 500 市值加权指数的表现不佳，近期的繁荣也不足为奇。 “追赶”交易的希望是“水涨船高”，这是投资者长期以来的赌注，如图所示，中小盘股的上涨确实落后于大盘股。
我们看到，在 2020 年刺激检查之后，资本大量流入小资本公司，这催生了 Reddit 和 Robinhood 应用程序上整整一代“模因股票”交易者。人们希望通过小盘股“登上月球”快速致富，加上社交媒体应用程序上的大量炒作，加剧了投机热潮。
与此同时，为了利用他们的赌注，这些散户交易者纷纷买入看涨期权。投机性看涨期权的风险在于，它们要么“获胜”，要么彻底“失败”。因此，交易期权的投机风险远高于购买标的公司的风险。
然而，散户投资者直接将资金投入小盘股，每周资金流入增加就表明了这一点。
尤其是小盘成长型股票与价值型股票的比较，从 2023 年 11 月开始大幅加速，并在 2024 年增加。
如上所述，散户投资者这种程度的投机性冒险行为总是以惨败告终。这就是为什么金融市场将散户投资者视为“傻钱”。
当然，这让我们思考投资者是否再次犯同样的错误。
小问题可能会变成大问题
过去十年来，美联储的持续干预导致美国企业杠杆率大幅上升。当然，在反复的金融干预与零利率政策相结合的情况下，为什么企业会增加廉价债务的使用呢？
债务负担的增加并不会给收入丰厚的大型资本公司带来固有风险。然而，对于小盘股公司来说，情况却截然不同。经济增长疲弱导致“僵尸企业”数量持续增加。什么是金融界的“僵尸” ？以机智：
“‘僵尸’是指偿债成本高于利润但通过不断借贷维持生存的公司。
这是一个宏观经济问题，因为僵尸企业的生产力较低。它们的存在降低了对生产力较高的企业的投资和就业。简而言之，央行长期维持低利率的一个副作用是，它让更多生产力低下的企业继续生存，最终降低了经济的长期增长率。 ” ——Axios
下面来自Kailash Concepts朋友的图表显示了“傻钱”挤进小盘股所面临的问题。
由于罗素 2000 指数中有近 40% 的股票出现负收益，许多股票都发行了债务来维持运营。与标准普尔 500 指数中的许多公司以低得多的利率进行债务再融资不同，罗素 2000 指数中的许多公司却无法做到这一点。风险在于，如果“债务墙”到期时利率仍然较高，可能会进一步损害生存能力。
有趣的是，自今年年初以来，我们看到借款人重返市场进行再融资。如图所示，B- （垃圾）评级借款人数量激增，他们已经以更高的利率承担债务，为旧债务再融资。虽然我们还处于周期的早期阶段，但基础资产负债表的风险正在上升。
正如我们之前得出的结论：
“假设未来几个季度经济和就业强劲复苏存在风险。随着消费者耗尽储蓄，销售预期进一步令人失望的风险可能会继续给小企业主带来压力。这就是我们密切关注 NFIB 报告的原因。”
目前， “傻钱”正在疯狂看涨中追逐势头。不幸的是，当预期最终与基本现实发生冲突时，这可能会再次令人失望。
Lance Roberts 是RIA Advisors的首席投资组合策略师/经济学家。
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