傻钱几乎回到平衡,犯同样的错误

两年多后,被称为傻钱”的散户投资者几乎恢复了盈亏平衡。 Vanda Research 最近的一张图表显示,尽管市场创下历史新高,但散户“傻钱”投资者投资组合的平均水平仍然在下降。

普通散户投资者

这并不奇怪,因为散户投资者经常成为“害怕错过”心理行为的受害者。下图显示了“愚蠢货币指数”与标准普尔 500 指数的对比。相对于被认为是“聪明货币”的机构投资者,散户投资者再次做多股票。

傻钱指数

“聪明”投资者和“傻钱”投资者之间的区别表明, “傻钱”往往在市场顶部附近投资,在市场底部附近卖出。

笨钱少聪明钱

我们可以通过观察散户投资者对股票、债券和现金的配置来确认“聪明/愚蠢的钱”分析。随着市场估值过高并创下历史新高,散户投资者的股票配置处于非常高的历史水平,而现金和债券持有量较低,也就不足为奇了。

散户投资者配置

当然,这并不是散户投资者在追高市场;而是散户投资者在追高市场。最有趣的是“傻钱”所追逐的东西。

追逐罗素 2000

上周,我讨论了NFIB 数据与 Russell 2000 指数之间的关系。正如我所指出的:

“考虑到长期以来小盘股相对于标准普尔 500 市值加权指数的表现不佳,近期的繁荣也不足为奇。 “追赶”交易的希望是“水涨船高”,这是投资者长期以来的赌注,如图所示,中小盘股的上涨确实落后于大盘股。

中小型股指数

我们看到,在 2020 年刺激检查之后,资本大量流入小资本公司,这催生了 Reddit 和 Robinhood 应用程序上整整一代“模因股票”交易者。人们希望通过小盘股“登上月球”快速致富,加上社交媒体应用程序上的大量炒作,加剧了投机热潮。

零售流量

与此同时,为了利用他们的赌注,这些散户交易者纷纷买入看涨期权。投机性看涨期权的风险在于,它们要么“获胜”,要么彻底“失败”。因此,交易期权的投机风险远高于购买标的公司的风险。

随着时间的推移兴趣

然而,散户投资者直接将资金投入小盘股,每周资金流入增加就表明了这一点。

每周最大流入量

尤其是小盘成长型股票与价值型股票的比较,从 2023 年 11 月开始大幅加速,并在 2024 年增加。

累积流量

如上所述,散户投资者这种程度的投机性冒险行为总是以惨败告终。这就是为什么金融市场将散户投资者视为“傻钱”。

当然,这让我们思考投资者是否再次犯同样的错误。

小问题可能会变成大问题

过去十年来,美联储的持续干预导致美国企业杠杆率大幅上升。当然,在反复的金融干预与零利率政策相结合的情况下,为什么企业会增加廉价债务的使用呢?

非金融企业债务

债务负担的增加并不会给收入丰厚的大型资本公司带来固有风险。然而,对于小盘股公司来说,情况却截然不同。经济增长疲弱导致“僵尸企业”数量持续增加。什么是金融界的“僵尸” ?以机智:

“‘僵尸’是指偿债成本高于利润但通过不断借贷维持生存的公司。

这是一个宏观经济问题,因为僵尸企业的生产力较低它们的存在降低了对生产力较高的企业的投资和就业。简而言之,央行长期维持低利率的一个副作用是,它让更多生产力低下的企业继续生存,最终降低了经济的长期增长率。——Axios

下面来自Kailash Concepts朋友的图表显示了“傻钱”挤进小盘股所面临的问题。

罗素公司的百分比

由于罗素 2000 指数中有近 40% 的股票出现负收益,许多股票都发行了债务来维持运营。与标准普尔 500 指数中的许多公司以低得多的利率进行债务再融资不同,罗素 2000 指数中的许多公司却无法做到这一点。风险在于,如果“债务墙”到期时利率仍然较高,可能会进一步损害生存能力。

标准普尔 500 指数债务到期

有趣的是,自今年年初以来,我们看到借款人重返市场进行再融资。如图所示,B- (垃圾)评级借款人数量激增,他们已经以更高的利率承担债务,为旧债务再融资。虽然我们还处于周期的早期阶段,但基础资产负债表的风险正在上升。

美国机构贷款

正如我们之前得出的结论:

“假设未来几个季度经济和就业强劲复苏存在风险。随着消费者耗尽储蓄,销售预期进一步令人失望的风险可能会继续给小企业主带来压力。这就是我们密切关注 NFIB 报告的原因。”

目前, “傻钱”正在疯狂看涨中追逐势头。不幸的是,当预期最终与基本现实发生冲突时,这可能会再次令人失望。

Lance Roberts 是RIA Advisors的首席投资组合策略师/经济学家。

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