回归传统? 考虑债券配置的三个理由

美国政府货币市场基金今年的资金流入创历史新高,因为其 5% 以上的收益率(数十年来的最高水平)和较低的风险状况对投资者具有明显的吸引力。

但我们认为,中等质量的债券可能为客户的长期投资组合配置提供重要且有吸引力的选择,因为它们的收益率历来较高,久期较长,并且与股票和其他高风险资产的潜在回报呈负相关。

1. 收益率创16年新高。

收益率往往是债券中长期总回报的最佳预测指标,而彭博美国综合指数(Aggregate Index)的收益率可能代表了对投资者有吸引力的估值切入点。

相比之下,收益率 并不能 很好地预测货币市场基金的长期回报。毕竟,货币市场利率每天都​​会发生变化,并在短期内构成再投资风险。此外,市场最近将大幅降息推迟到2024年下半年。但如果经济前景恶化速度快于目前预期,美联储可能会更早大幅削减短期利率,从而进一步损害货币市场收益率和总回报。

展望未来,我们认为投资者应考虑在联邦基金利率下调超出市场目前定价的未来环境下,长期债券可能提供的价值。正如之前的结果所示,虽然现金的上行空间有限,但综合指数可能产生超过当前收益率的中期总回报。

2. 久期传统上受益于利率下降的环境。

尽管美联储承诺“长期保持更高”的短期利率,但如果明年经济陷入衰退,他们可能会选择比目前预期更早降息。在利率下降的环境下,高质量债券市场的总回报往往跑赢大盘。为什么?部分原因是利率久期较长。另一方面,货币市场基金没有显着的久期风险,并且不会从利率下降中获得什么好处。

如下图所示,过去 25 年美联储放松货币政策时,降息速度迅速且大幅。在像目前这样的时期,当利率超过 5% 时,在大约 1.5 年的时间内,降息幅度总计为 4.5% 至 5%。固定收益市场目前预测未来 1.5 年内联邦基金利率降幅将低于 1%。在过去的美联储宽松周期中,即使在信用利差大幅扩大的全球金融危机(GFC)期间,综合指数的表现仍大幅优于现金。


当美联储降息时,中间债券受益

图表显示,当美联储降息时,中间债券受益

资料来源:彭博社,截至 2023 年 5 月 5 日


数据代表过去的表现,并不能保证未来的结果。降息周期从美联储降息之日开始,以每个周期中的最低利率结束。彭博指数代表包括三个月期国库券、五年期国库券以及衡量美国债券市场的美国综合债券指数。指数不受管理,其回报假设股息再投资,不反映任何费用或支出。不可能直接投资于指数。

换句话说,在最近的降息周期中,中等债券久期往往主导信用利差走势。一旦美联储达到最终利率,随着投资者开始降低远期利率预期,长期收益率通常会下降。


美联储暂停政策后美国10年期国债收益率

图表显示美联储暂停政策后美国10年期国债收益率

3. 债券和股票之间的长期负收益相关关系对于投资组合构建很有价值。

从历史上看,高质量债券往往充当投资组合的“锚”,为投资者提供稳定的收入以及与股市回报相对较低或负相关的回报。这种关系在 2022 年被颠覆。在 1974 年以来最快、最大的加息周期中,债券和股票价格基本上同步波动,并持续出现历史性损失。随着美联储接近其最终利率,我们认为高质量债券处于有利地位,可以重新发挥其作为投资组合“多元化工具”的传统作用。


债券与风险资产呈现负回报相关性
债券与股票的回报相关性

显示债券与股票回报相关性的图表

资料来源:彭博社和东方汇理美国,截至 2023 年 9 月 30 日。


上面显示的回报相关关系说明了债券敞口相对于货币市场基金在降低投资组合回报波动性方面可以发挥的宝贵作用。随着收益率和收入的提高,经典的 60/40 股票/债券配置可能再次成为投资者的主要目标。

展望未来

在美联储于 2022 年和 2023 年史无前例地加息之后,投资者现在有机会考虑整个收益率曲线上历史上较高的收益率选择。虽然许多投资者最初将注意力集中在货币市场基金上,以寻求安全性和收益,这是可以理解的,但在考虑收入提高、总回报和投资组合多元化的潜在收益时,中间债券现在提供了一个令人信服的选择。

尽管美联储最终的短期利率路径存在一定的不确定性,但我们认为当前的紧缩周期已接近顶峰,作为回应,投资者可能会通过延长固定收益敞口的期限而受益匪浅。

韭菜热线原创版权所有,发布者:风生水起,转载请注明出处:https://www.9crx.com/79050.html

(0)
打赏
风生水起的头像风生水起普通用户
上一篇 2023年11月28日 23:31
下一篇 2023年11月29日 00:15

相关推荐

  • 千禧一代与金钱:重新定义财务成功之路

    1981 年至 1996 年出生的千禧一代正在改变他们对金钱和财富的看法。作为美国历史上最多元化的一代,他们已成为经济中的一股强大力量,将在 2020 年超越婴儿潮一代,成为美国人数最多的一代。凭借其独特的特征和视角,千禧一代正在重塑传统的金融概念并探索创造财富的新途径。 在金钱方面,优先考虑价值观和生活方式对于千禧一代来说非常重要。他们经常寻求通过财富来表…

    2023年12月15日
    5000
  • 投资 2024:翻开 60/40 投资组合的新一页

    在过去 15 年的大部分时间里,由 60% 的美国股票和 40% 的美国固定收益组成的 60/40 投资组合一直是投资组合构建的基础,为投资者提供了接​​触不断增长的美国经济的机会,并在经济低迷时期获得固定收益证券的保护。 过去两年,这种投资组合策略已经失效。股票回报一直不稳定,几乎没有正数。当波动性迫使投资者寻找庇护所时,固定收益几乎无法提供庇护。事实上,…

    2024年2月6日
    3000
  • 你应该签订婚前协议吗? 这是您需要了解的内容

    ‍ 结婚是人生中最重大的决定之一。您已经找到了灵魂伴侣,并期待着共同的美好未来。但在步入婚姻殿堂之前,您需要问自己一个问题:您应该签订婚前协议吗? ‍ 了解婚前协议 ‍ 婚姻是两个相爱并希望共同度过余生的人之间的美好结合。然而,尽管我们多么希望从此过上幸福的生活,但有时事情并不会按计划进行。离婚率很高,最好为最坏的情况做好准备。这就是婚前协议的用武之地。 ‍…

    2023年11月18日
    8500
  • 揭秘外汇基金:一种被忽视的集中风险管理方法

    揭秘外汇基金:一种被忽视的集中风险管理方法 财务顾问的一项重要职责是帮助客户管理投资组合的风险。对于持有高增值股票头寸的客户来说,这可能尤其具有挑战性。 无论客户是通过员工薪酬计划积累公司股票,还是仅仅持有一只大幅升值的股票,如果一家公司陷入困境,集中持仓就会让他们面临巨大风险。正如 Larry Swedroe 去年所写,幸运并不总是眷顾大胆的人。 然而,出…

    2024年6月10日
    600
  • 美国首次房地产泡沫和坦博拉火山喷发的三个教训

    马克·J·希金斯 (Mark J. Higgins),CFA、CFP,与 Elliot Chambers 合作撰写了《1819 年的恐慌、硅谷银行和银行挤兑的危险》一书,摘自《金融史》2023 年夏季刊。 “自 7 月 1 日以来,对土地的需求似乎一如既往地旺盛;所有付款均以密西西比股票支付——该股票以 25% 的折扣出售。。。对土地的需求如此之大,我在办公…

    2023年8月18日
    4800

发表回复

登录后才能评论
客服
客服
关注订阅号
关注订阅号
分享本页
返回顶部