正如预期，美联储在 7 月会议上将联邦基金利率目标区间维持在 5.25% 至 5.5%，但也为即将召开的会议降息打开了大门。维持政策利率不变的决定是一致的。本次会议没有发布最新的经济预测摘要，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上的声明和评论支持了我们对 9 月可能降息的预期。
削减的时间已经临近
声明中有一些重要变化，表明降息即将到来。美联储指出，它“关注双重使命面临的风险”，即同时实现低通胀和充分就业。自加息周期开始以来的过去两年里，美联储几乎完全专注于通胀使命。对我们来说，这似乎是一个信号，表明美联储正准备放松政策，因为人们越来越担心高利率对经济产生负面影响。
关于实现通胀目标的措辞显示出更多的信心，美联储指出“在实现委员会 2% 通胀目标方面取得了一些进展”，将之前的通胀“仍然高企”的说法改为“略有高企”。此外，美联储指出，就业增长已经放缓，失业率有所上升，尽管鲍威尔仍将就业市场描述为稳固的。
美联储仍在犹豫
尽管我们希望看到美联储开始降息周期，但仍存在一些犹豫。声明中的一个关键部分保持不变，表明美联储尚未准备好降息：“委员会认为，在对通胀持续向 2% 迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。”鲍威尔在新闻发布会上表示，委员会的信心正在增强，但它希望信心更大。据推测，这意味着美联储官员希望在改变政策之前再看几个月的经济数据。
政策制定者一直担心通胀会反弹。尽管通胀已从疫情高点大幅回落，并正在向美联储 2% 的目标迈进，但留出更多时间确保趋势完好无损，可以降低政策失误导致通胀或通胀预期反弹的风险。
通货膨胀已经缓解
来源：彭博社，截至 2024 年 6 月 30 日的月度数据。
PCE：个人消费支出价格指数（PCE DEFY 指数）、核心 PCE：个人消费支出：所有项目减去食品和能源（PCE CYOY 指数），百分比变化，同比。
然而，等待降息太久可能意味着政策失误，导致经济增长放缓，失业率上升，并有陷入衰退的风险。鲍威尔表示，委员会认为其政策立场是限制性的，实际利率高到足以对经济活动产生负面影响。需要关注的关键指标是失业率，以及就业和工资增长速度。失业率已经从 2023 年 4 月的 3.4% 的低点上升到上个月的 4.1%。鉴于货币政策变化与对经济的影响之间存在较长的滞后，现在的风险似乎偏向于经济疲软。
失业率上升
来源：彭博社，截至 2024 年 6 月 30 日的月度数据。
U-3 美国劳动力季节性调整后失业率总计 (USURTOT 指数) 和美国 U-6 失业&兼职&边际 % 劳动力&边际 SA (USUDMAER 指数)。
总之
我们继续预计美联储将把联邦基金利率下调 0.25% 至 5.0% 至 5.25% 的目标区间，最有可能是在 9 月份，如果目前的通胀和劳动力市场趋势保持不变，年底前可能还会再下调一到两次。对于债券投资者来说，再投资风险已经到来，因为 6 个月或 12 个月期限的美国国库券已经跌破当前的联邦基金利率。我们预计这一趋势将继续下去。
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