美联储：再次上路
美联储主席杰伊·鲍威尔在谈论他对货币政策的看法时经常使用驾驶的比喻。2022 年，他将制定利率政策描述为“沿着雾路行驶”——缓慢行驶，以免偏离道路。最近，他表示，利率下降的“方向很明确”。然而，降息的速度和幅度仍有待经济状况决定。
尽管美联储在本轮周期中犹豫不决，但债券市场正在消化美联储走上大幅降息快车道的可能性。除非出现经济衰退，否则我们预计美联储将保持更为谨慎的步伐。无论速度快慢，对投资者来说，重要的信息是央行正在退出紧缩政策立场。所有道路都通向降息。
道路分岔了？
在过去六个月中，美联储放松政策的条件已经形成。通胀率下降，劳动力市场降温。这些都满足了美联储维持物价稳定和实现充分就业的双重使命。美联储在制定政策时青睐的通胀指标——不包括食品和能源价格的个人消费支出指数，即“核心 PCE”，已经下降了一半，从 2022 年的 5.2% 的同比峰值降至 2.6%。
此外，通胀的领先指标也指向进一步下降。随着全球需求放缓，能源和工业金属等原材料的批发价格急剧下跌。中国经济衰退导致更广泛的经济放缓，并蔓延至欧洲和一些新兴市场国家。尽管美国国内生产总值 (GDP) 增长率仍保持在 2.5% 至 3.0% 的区间内，但全球经济增长正在拉低通胀率。
就业增长放缓是促使美联储放松政策的另一个因素。就业增长速度大幅放缓，失业率自去年以来一直在上升。失业率上升是美联储制定政策的关键指标。总体失业率为 4.2%，仍然很低，但失业率从 3.4% 上升是一个令人担忧的迹象，表明经济状况正在恶化。
美联储会走快车道吗？
9 月 17-18 日联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议降息已成定局，现在的问题是“美联储将以多快的速度采取行动？”政策利率的目标区间——联邦基金利率，即银行之间隔夜拆借的利率——目前设定为 5.25% 至 5.5%，通胀率接近 2.5%，这为美联储降息留下了充足的空间。
我们认为，美联储可以通过将联邦基金利率下调 50 个基点（或 0.5%）来开始这一周期，然后根据情况调整降息速度。然而，在过去的周期中，美联储在经济陷入衰退或危机（如疫情）时会迅速降息。快速周期可以定义为美联储一年内降息五次。这种情况只发生在衰退或危机时期。目前，经济并未陷入衰退或危机，但美联储正试图避免衰退。在美联储为应对通胀下降而降息的周期中，降息速度一直比较温和。
方向比速度更重要
虽然速度很重要，但对投资者来说，最重要的是行进方向。随着降息周期的开始，债券收益率正在下降，并且可能继续走低。根据美国国债收益率曲线的当前结构，我们认为短期利率下降的空间大于长期利率。两年期美国国债和十年期美国国债之间的收益率差最近已从急剧倒挂变为略微正值。
虽然我们仍建议现金或短期债券配置较高的投资者考虑延长期限，但我们会将目光投向美国国债市场之外。我们将彭博美国综合债券指数作为基准。该指数目前的最差收益率（除非违约，否则提前退休条款规定的债券的最低可能回报率）为 4.2%，期限为 6.1 年。对于大多数投资者来说，该区间的期限将允许他们在中期获得有吸引力的收益率，同时缓解波动性。
但我们倾向于将投资组合的大部分投资放在信用质量较高的债券上。投资级公司债券和政府机构债券目前的收益率在 4.5% 左右，期限约为 6 至 7 年，比类似期限的美国国债收益率高出约 75 至 100 个基点。
此外，投资级市政债券可为高税率投资者提供颇具吸引力的税收等值收益。对于愿意承担更多风险的投资者来说，少量配置优先证券可能是合理的，但波动性可能较高。
所有道路似乎都通向更低的利率
由于美联储和大多数主要央行都处于宽松模式，且国债收益率远高于通胀率，利率走势似乎走低。尽管过去几个月债券市场强劲反弹，但我们仍认为收益率还有进一步下跌的空间。这次旅程尚未结束。
此处提供的信息仅供一般参考，不应视为个性化建议或个性化投资建议。此处提到的投资策略可能并不适合所有人。每位投资者在做出任何投资决定之前都需要根据自己的具体情况审查投资策略。所有意见表达如有变更，恕不另行通知，以应对不断变化的市场条件。此处包含的第三方提供商的数据来自可靠的来源。但是，无法保证其准确性、完整性或可靠性。提供的示例仅供说明之用，并不旨在反映您可以期望实现的结果。
韭菜热线原创版权所有，发布者：风生水起，转载请注明出处：https://www.9crx.com/86038.html
