季节性：买入信号与投资结果

季节性长期影响股市趋势，为投资者全年内预测市场强弱周期提供了洞察。股票交易员年鉴的创始人耶鲁·赫希是研究这些模式最知名的贡献者之一。他的研究强调，一年中的某些时期始终为投资者创造更好的回报机会，而其他时期则需谨慎行事。

谚语“五月份卖出，然后离开”是许多投资者熟悉的常见讨论话题。历史分析支持市场在夏季月份往往是一年中最弱的。赫希的《股票交易员年鉴》提出了股市遵循季节性节奏的观点，某些年份的特定时间提供更大的回报潜力。这项工作帮助投资者识别市场表现历史上改善的关键窗口，使他们能够相应地调整策略。

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  “五月份卖出，然后离开”：这是市场季节性中最著名的谚语之一，这个概念反映了股票在夏季月份（大约从五月到十月）表现不佳的趋势。投资者通常被建议在这段时间退出或减少持仓，以避免潜在的下档风险。
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  最佳六个月：相反，从 11 月到 4 月这段时间，股票市场通常表现更强，平均回报率更高。这一季节性趋势基于数据显示，股市收益的很大一部分往往发生在这一半的年份。

 数学

下图表显示，从 11 月到 4 月投资市场的 1 万美元显著优于从 5 月到 10 月投资的金额。

有趣的是，在“五月份卖出”期间的最大回撤幅度显著更大。历史上重要的大幅市场下跌日期发生在 1929 年 10 月、1987 年和 2008 年。

然而，并非每个夏天都表现不佳。从历史上看，有许多时期“五月份卖出”策略并不奏效，市场反而上涨。2020 年和 2021 年就是大规模美联储干预的例子，这些干预使得 4 月以及随后的夏季月份价格上涨。然而，2022 年情况相反，因为美联储在上一个月开始实施激进的加息策略，4 月市场急剧下跌。

技术分析，然而，可以提高结果。

MACD 在季节性投资中的作用

尽管季节性趋势提供了一个有用的框架，但 Hirsch 的研究通过应用 MACD（移动平均收敛发散）等技术指标来细化入场和出场点，更进一步。特别是季节性 MACD 信号，它作为一个触发器，确认在夏季弱势期过后是重新进入市场的好时机。

MACD 是一种基于动量的指标，衡量证券价格两个移动平均之间的关系——通常是 12 日和 26 日指数移动平均（EMA）。当短期 EMA 上穿长期 EMA 时，会产生买入信号，表明上升趋势可能开始。在季节性投资中，这个技术指标与赫希的季节性趋势相结合，以提供更精确的市场时机。

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  季节性 MACD 买入信号：该信号通常在十月底或十一月初触发，与“最佳六个月”期初相吻合。这确认市场动能在上升，是重新进入市场的好时机。
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  季节性 MACD 卖出信号：同样，在“最佳六个月”结束之时（通常在四月底或五月初），MACD 卖出信号表明动量减弱，暗示可能需要降低持股比例。

2024 年 10 月 11 日星期五，标普 500 指数触发了其季节性 MACD 买入信号，标志着股市历史上通常表现强劲的季节性时期的开始。这个信号出现在 11 月之前，强化了 Hirsch 的研究发现，未来几个月往往能带来更好的回报。

3-季节性市场支持

2024 年，三个主要因素可能会从 10 月中旬至年底，甚至可能延续至 2025 年初，支撑市场。

 收益

第一个是盈利季，到目前为止证明是正常的，尽管本周和下周对企业的展望来说非常重要。正如在最新的 BullBearReport 中所讨论的，分析师在报告季到来之前显著降低了“盈利门槛”。正如在“特洛伊木马”中提到的，分析师总是错的，而且程度很大。

“这就是我们称之为‘千禧一代收入季’的原因。随着报告期的临近，华尔街不断下调预期，以便‘每个人都得到奖杯。’”

下图表显示了分析师在 2023 年 3 月首次提供估计时的 Q3 盈利期变化。在过去 30 天内，分析师已大幅削减估计，估计值下降了约 3.40 美元/股，但比最初估计低近 18 美元。

当然，降低门槛将使公司产生高“超越率”，这将有助于短期内推高股价。

 追逐业绩

其次，根据晨星公司数据，2024 年上半年，仅有 18.2%的主动管理型共同基金和交易所交易基金跑赢了加权股本标准普尔 500 指数。造成这种情况的原因有几个，包括未分配到“七大奇迹”、持股回报分散以及未分配到非传统资产。

这低表现发生在大约 90 年来最佳的总统选举年，这将迫使基金经理在年末报告前进行“追赶”表现。鉴于基金经理面临重大低表现带来的“职业风险”，可能会出现额外的购买压力。

最后，随着公司结束其收益“静默期”，企业股份回购窗口将在 11 月和 12 月重新开放。值得注意的是，年底的最后两个月是公司执行的最佳两个月，因为公司急于完成当前纳税年度的回购。2024 年授权近 1 万亿美元，今年的回购步伐将特别强劲。

如高盛指出：

“VWAP 机器将在 11 月和 12 月每天购买价值 60 亿美元的股票。”

是的，这是每天 60 亿美元，这提供了足够的购买力将资产价格推高至年末。

季节性：并非无风险之旅

对于投资者来说，这个季节性信号可能是一个增加股票投资的机会，尤其是那些倾向于推动整个市场的大盘股。然而，重要的是要认识到，尽管 MACD 信号与历史趋势相符，但它并不能保证未来的表现。

尽管季节性和 MACD 买入信号的可靠性有历史依据，投资者仍需注意风险。

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  货币政策：通货膨胀、利率和全球经济不确定性可能会影响股票表现，即使在季节性强劲的时期。鉴于最近强劲的数据，如果美联储放缓降息步伐，这可能会让市场失望。一个很好的例子是 2018 年，美联储更加鹰派的立场预示了 11 月和 12 月的 20%回调。
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  地缘政治风险：持续的地缘政治紧张局势，无论是在东欧、中东，还是主要经济大国之间的关系，都可能迅速扰乱金融市场。如冲突升级或贸易战等意外事件，可能会破坏季节性趋势。
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  市场波动：波动可能意外激增，导致市场急剧调整。即使在“最佳六个月”等强劲时期，短期市场调整始终可能发生。投资者应准备好应对加剧的波动，尤其是如果其他风险因素，如盈利意外或经济数据，造成不确定性。
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  历史趋势并非保证：过去的表现虽然具有指导意义，但不能保证未来的结果。尽管 MACD 买入信号在过去一直是可靠的指标，但外部因素可能会降低其预测能力。投资者必须谨慎，不要仅依赖季节性和技术信号。

最重要的是，技术背景也带来了短期风险。市场已经连续上涨六周，这在历史上是一个非常长的没有调整的时期。

从纯粹的技术角度看，市场偏离月均线较远且超买，在年底前上涨形成之前，修正或盘整的可能性越来越大。

 进入年末导航

随着标普 500 指数目前处于季节性强劲期，得益于每周 MACD 买入信号，投资者可能想要考虑以下几种策略：

1. 
   提高股权配置：大盘股在此期间历史上表现良好。您可以考虑增加对与历史趋势一致的多元化指数基金或行业 ETF 的配置。
2. 
   审阅投资组合风险：虽然 MACD 买入信号是积极指标，您应评估您的投资组合风险承受能力，并确保其与您的长期目标相一致。
3. 
   重新配置分配：现在可能是通过减少风险较高的资产头寸或跨资产类别进行多元化来重新平衡的好时机。
4. 
   使用止损订单：为了管理下行风险，考虑使用止损订单。

耶鲁·赫希对市场季节性的研究，结合 MACD 信号的强大力量，提供了一种有序应对历史市场趋势的方法。近期 S&P 500 的 MACD 买入信号为投资者在进入历史上表现强劲的“最佳六个月”期间提供了可能的有利入场点。然而，保持对风险的警觉至关重要，包括宏观经济逆风和市场波动。

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兰斯·罗伯茨是 RIA 顾问的首席投资组合策略师/经济学家。他还是“兰斯·罗伯茨播客”的主播、“真实投资建议”网站的编辑总监，以及“真实投资日报”博客和“真实投资报告”的作者。