由 Janus Henderson Investors 的 Ali Dibadj, 12/9/24
关键要点：
快速的全球变化正在增加复杂性和市场波动性。主动管理对于导航这些变化并有效识别机会是必不可少的。
地缘政治、人口结构和资本成本的变化将在 2025 年及以后塑造市场。深入的基本面研究对于识别优质投资和具备增长潜力的行业至关重要。
世界在变化——而且变化迅速。伴随着这种快速的变化，投资者面临的复杂性增加了。过去的水涨船高和依赖被动指数配置提供正回报的日子一去不复返了。我们认识到了这一点，我们的客户也认识到了这一点。
在全球与客户的众多交流中，一个观点非常明确：大多数客户预计 2025 年及以后市场将出现更大的波动性。我们认同这一观点，并认识到为宏观经济因素塑造世界而调整投资组合的复杂性。解读影响并在公司和证券层面积极调整，正是我们这 340 多位投资专业人士每天所做的工作。
宏观经济因素很重要
有三个重要的宏观驱动因素在加速变革。这些因素长期存在，并且无处不在，因此它们本身并不令人意外。
我在 2024 年展望中介绍了这些驱动因素，一年下来，这些趋势变得更加根深蒂固。它们与不断变化的客户需求相关，并且与资产管理行业必须如何转变以满足这些需求有关。因此，我们不遗余力地详细理解这些驱动因素对客户投资组合的影响。
- 地缘政治重新调整
我们的 2024 投资者调查突显了对地缘政治的担忧，72%的投资者表示这是他们最关心的问题。1 毫无疑问，地缘政治正在以前所未有的方式塑造市场，使其成为越来越重要的投资杠杆。
2024 年是全球的选举年，产生了新的领导人，但也暴露了加剧的社会摩擦和不安。超级大国之间的关系重新定义，新的联盟正在形成，紧张局势加剧，冲突和战争升级。政治领导层和政策的变化对贸易产生了实质性影响，重新定向了全球供应链，迫使新的关系和制造模式的出现。
我们认为如果不理解政治环境，就无法成功投资。投资者必须问自己：我投资的国家是否亲商？该行业是否得到政策制定者的支持？政治背景是否允许进入私人资本市场，最具吸引力的机会在哪里？该公司是否结构合理，能够公平地惠及股东，能否适应政局变化，并能在任何政治背景下蓬勃发展？这些都是深入主动研究可以帮助投资者回答的一些问题。
- 人口结构变化
这并不是一个新主题，但这是一个重要的主题，因为它正在发生。我们知道高收入或中等收入国家的人口正在老龄化，我们也知道生育率正在放缓，以至于一些预测者预计世界人口在不远的将来可能会减少。未来增长将来自非洲，以及一定程度上的东南亚，到 2050 年，预计将有世界人口的 25%是非洲人。
在 20 到 25 年之内——这远远位于我们服务的投资者的时间框架之内——世界的增长引擎和消费模式将会与今天大不相同，这反过来又将影响投资机会和资产配置策略。
医疗和科技是 standout 例子。哪些药物、治疗和设备将改善老龄人口的生活？技术将如何继续改变劳动力和整个社会？可持续性也将发挥作用：今天的企业是否为更光明的未来负责任？
在后 COVID 世界中，我们生活和工作的方式已经发生了许多变化，从我们使用的交通方式到我们居住的建筑，再到嵌入我们日常生活中的技术。产品偏好和消费习惯也发生了变化。在我们自己的行业中，变化是显而易见的，对交易所交易基金结构、模型组合、更“非传统”的工具以及能够利用颠覆性金融科技力量的资产管理合作伙伴的需求非常强烈。
- 资本成本
资本成本显著高于过去十年的水平，并且我们预期会保持这种状况。当然，这在投资方面具有重大影响。
首先，固定收益作为资产类别再次具有吸引力，提供了令人信服的收益率和回报潜力，以及适合不同风险偏好的重新分散优势。在私人市场中，拥有适当专长的投资团队现在可以在银行收缩、缩小规模或剥离资产的情况下，利用更高的利率带来的机会。
但更高的资本成本不仅关乎可获得的回报率；这也意味着优质公司和困境企业将越来越表现出差异。当资金成本为零时，即使是对管理不佳的公司也能轻易获得融资。从这里开始，拥有资源的企业和缺乏资源的企业之间应该会形成明显的差距。因此，我们认为深入的基本面研究能够区分胜者和败者，从而让最有经验且技能高超的投资者获得有意义的超额收益。还可以部署替代策略来捕捉在这一新环境中挣扎的企业和结构的表现，并可以应用覆盖层以实现从波动性和调整后的交易模式中获利。
随着许多投资者再次寻求投资机会，复杂性可能会让人望而却步。但凭借正确的专业知识，这为积极投资者提供了令人兴奋的机会。
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