什么是真正重要的——在投资中
由约翰逊金融集团的布赖恩·舍费尔，12/19/24
我的同事乔·梅耶写了一篇引人深思的文章，关于寻找你的财务目的以及思考金钱对你意味着什么。他建议维护一个情感资产负债表，衡量你的价值观，关注幸福和影响等方面，而不是仅仅关注美元和美分。因为目的是一份财务计划的基础。如果你有一个清晰的目标愿景，知道真正重要的东西——你财富背后的“为什么”，那么你更有可能实现目标。
这周我想谈谈当我们把你的钱投出去时真正重要的事情——那些导致投资成功的策略和行为。作为我们投资团队的一员，我花了很多时间评估投资工具并寻找相对价值，这需要一些谦逊的态度。因为虽然挑选正确的股票、债券或共同基金可以为投资组合增加实质性增量价值，但我深知，我们与客户协商做出的重大决定——比如确定合适的投资资产配置、时间范围和风险承受能力——对投资成功的影响远大于一次精准的交易。让我来解释。
活动不等于 alpha
Alpha—这是一个描述在不承担额外风险的情况下战胜市场的能力的金融术语，是投资管理的圣杯。我们每天都致力于实现这一目标。但在投资中最危险的误解和行为错误之一是认为大量的活动会导致表现超越市场。落入这一陷阱的投资者总是寻找下一个伟大的想法，并以他们的投资组合经理进行多少交易来衡量其表现。不断降低的交易成本和投资产品的泛滥使得频繁交易比以往任何时候都更具诱惑力。但这往往是适得其反……并且往往代价高昂。
专注于短期活动和“想法”生成类似于做出许多战术性押注。也许华尔街的营销机器已经说服你，基金经理擅长做出这些押注并且应该根据这些押注来管理你的钱。实际上，他们通常并不擅长这样做，也不应该这样做。
范达集团考察了从 2001 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日战术资产配置共同基金的表现（这些基金积极且经常在股票、债券、现金、商品等资产之间调整配置）[图 1]。所有美国战术配置基金的滚动 1 年、3 年和 10 年回报率被计算出来，相对于每只美国战术基金的招募说明基准，还计算了超额回报（阿尔法）。结果是，只有在几个短暂的时期里，中位数战术共同基金才表现优于基准，而从长期来看，尽管如此活跃，它们的表现却远远逊色。我想起有一家最终倒闭了。
它是你留下的东西
现在，让我们假设你没有拥有所有投资的免税账户的奢侈。在这种情况下，对短期的关注不仅变得适得其反，而且代价高昂。我们知道，共同基金每年必须分配资本利得，我们也知道，短期资本利得按普通收入税率征税。因此，在税前和税后共同基金的回报率存在很大差异并不令人惊讶。贝莱德估计，在截至 2023 年的十年里，税收拖累削减了美国大型混合股共同基金平均年度表现 2.02 个百分点 [图 2]。同样的税收拖累也会适用于你在单独管理账户或 ETF 组合中频繁交易的情况。频繁交易代价高昂，重要的是你保留的，而不是你赚取的。
我不是在争论主动管理不好。我们认为主动管理在投资组合中有一席之地，尤其是在市场效率较低的领域。我们的团队每年花费数千小时研究能够实现超越平均水平表现的基金经理。此外，资产配置（将税收不高效的策略放在延期纳税账户中）、税务收割、再平衡以及使用替代投资可以减轻税收影响并增加阿尔法收益。但我要说的是，战略性投资管理——即仅在达到重要性门槛并提供持久价值的情况下才对投资组合进行调整——远优于对短期押注的关注。当资产便宜且相对价值清晰时，这种“大满贯机会”是主动管理者的梦想，但这种情况相对罕见。这就是为什么我们的投资团队专注于持续打出安打和二垒打，而不是希望通过一击必杀来获得本垒打。
什么是最重要的：复利
听有些人有时说股市就像一个赌场，暗示游戏对你不利，或者你必须赌博才能赚大钱，这是最令人悲伤和沮丧的事情之一。虽然我能理解这种感受的来源，但我认为将其内化是一种悲剧。市场是基于盈利的，世界上一些最成功和最盈利的公司随着时间的推移为投资者创造了巨大的财富。但尽管市场不是赌场，太多的投资人却把它当作赌场来对待，关注短期，或者进行集中押注。同样，在形势看起来很糟糕时把钱存入现金、只在自己支持的政治党派掌权时才投资、或者等待“调整”后再投资，虽然看似合乎逻辑，但只是另一种形式的市场择时，同样不太可能带来持续的成功。
今年我成了金融记者摩根·豪斯尔的忠实粉丝，我认为他的书《钱的心理学》非常适合送给对市场、心理学或成为更好的投资者感兴趣的人作为圣诞礼物。书中我永远记得的一句话是，他将这句话归功于传奇投资者沃伦·巴菲特的长期合作伙伴查理·芒格：“复利的第一条规则是不要无必要地中断它。”在投资中没有比复利更强大的力量——将收益再投资以产生更多收益。
如果我们能帮助客户专注于他们的财务规划和战略资产配置，承担实现目标所需的全部风险，但又不会承担过多的风险而导致投资组合波动性中断复利的力量，我相信我们已经做到了最重要的事情，并将客户置于实现投资成功和增加其财务和情感资产负债表的最佳位置。
作者简介
Brian Schaefer 是约翰逊金融集团的 VP 投资组合经理。作为副总裁、财富投资组合经理，Brian 与个人、公共机构和非营利组织合作，为客户量身打造投资解决方案。Brian 是 JFG 的固定收益小组和投资研究团队成员。
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