作者： Greg Sharenow， Michael Haigh，24 年 3 月 4 日
欧佩克+战略和地缘政治紧张局势可能会扰乱市场。
我们对 2024 年油价预测持谨慎乐观态度。然而，持续不断的红海冲突以及 OPEC+ 3 月初宣布的关键减产令许多投资者感到焦虑和不安。这些事件的进展可能会朝任一方向显着影响油价。此外，油价上涨可能会放大运输成本上涨带来的通胀压力，从而可能推迟美联储降息。
一个关键因素是 OPEC+ 是否会选择维持目前的产量水平，预计将在 3 月第一周做出决定。去年10月，该组织承诺减产720万桶/日(mbd)。 PIMCO 估计这相当于全球需求的近 7%，其中三分之一（约 2.2 mbd）是“自愿”减少的。
未能延长减产可能会抑制市场情绪，并暗示欧佩克+可能会放弃支撑价格稳定的政策。 PIMCO 估计，此次削减导致闲置产能减少约 4.5 mbd，为近四分之一个世纪以来的最高水平。如果 4 月份 2.2 mbd 重新进入市场且没有其他调整，我们的模型预测原油价格可能会下跌 20 美元，跌至每桶原油 (bbl) 60 美元左右。1
尽管市场共识倾向于将自愿减产期限延长至 2024 年第二季度，但历史表明此类措施并不是永久性的。如果 OPEC+ 的战略发生转变，这将带来相当大的下行风险。
地缘政治紧张局势和供应风险
相反，持续的红海紧张局势可能会推高价格。伊朗支持的也门胡塞武装分子以曼德海峡和红海的船只为目标，扰乱了全球贸易，导致美国和其他国家采取报复行动。
由于旅行时间更长和保险费更高，运输成本不断上升。欧洲在 2022 年入侵乌克兰后对俄罗斯实施制裁，严重依赖亚洲进口，在这些物流挑战中首当其冲，导致精炼石油产品成本大幅增加。然而，全球供应目前仍未受到影响，成本增加被天气变暖导致的需求减少所抵消。
然而，持续的紧张局势凸显了关注供应风险的重要性。我们 12 月份的文章“COP28：气候问题与石油和天然气共享中心舞台”预计将对伊朗实施更严厉的制裁，这一预测通过对伊朗代理人民兵的额外制裁和打击得到了证实。
伊朗的潜在反应仍不确定，但其在 2019 年重新实施制裁后采取的激进行动——打击沙特能源资产，并实质上宣布，“如果我们不能出售我们的石油，那么没有人可以——”这是一个鲜明的提醒。尽管这些袭击后油价飙升，但沙特阿拉伯产量的迅速恢复很快扭转了这一飙升趋势。
虽然伊朗和沙特的外交关系有所改善，但伊朗扰乱霍尔木兹海峡的能力毋庸置疑。正如在红海所见，陆基无人机和导弹可能造成严重破坏且难以阻止。美国能源情报署 12 月估计，2023 年上半年，霍尔木兹海峡是全球约 20% 石油和天然气供应的通道，而除了沙特阿拉伯的东西向管道之外，能力有限如果事态失控，改变补给路线。任何供应中断的性质和持续时间都会影响最终的价格上涨，但石油交易商会迅速对任何感知到的风险做出反应，20 美元/桶的上涨并非不合理。
地缘政治泥潭与石油市场
总而言之，虽然我们对 2024 年油价的基线前景是有利的，但 OPEC+ 生产决策和地区冲突的不确定轨迹表明市场的未来道路崎岖不平。
对于投资者来说，最近通胀数据的下降，特别是制成品的下降，受到欢迎，导致固定收益市场趋于稳定，股票估值上升。然而，根据美国劳工统计局的数据，1 月份美国消费者价格通胀较上年同期增长 3.1%，快于预期。运输成本上升或能源供应冲击将增加通胀压力，可能使美联储降息的时机进一步复杂化。
1 PIMCO模型综合了当前和未来库存以及供需弹性的估计来计算公允价值并模拟供需冲击
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