欧洲经济前景：光明的前景？
由查尔斯·施瓦布的米歇尔·吉贝利, 8/12/25
欧洲短期内经济增长可能放缓，但长期前景仍在改善，这得益于宽松的货币政策和德国增加的财政支出。据新闻报道，德国私营企业正加入投资热潮，这可能刺激经济增长。我们认为，由于估值具有吸引力且经济增长正在改善，欧洲股市值得投资者的配置。
短期放缓
根据欧盟统计局（Eurostat）的数据，欧元区经济在第二季度环比年化增长仅为 0.4%。从第一季度 2.4%的增长率来看，这种放缓表明，第一季度推动国内生产总值（GDP）增长的对美国出口加速——这是为了应对美国总统唐纳德·特朗普今年早些时候宣布的关税——可能已经结束。欧元区经济在短期内可能进一步减弱，这一点由德国联邦统计局（Destatis）公布的德国工厂订单在六月份连续第二个月下降以及大众、梅赛德斯-奔驰等汽车制造商较低的展望所暗示。
尽管短期内增长放缓，未来前景仍然更加光明。根据 Eurostat 的数据，欧洲消费者的失业率已降至 25 年来的最低水平，并且通货膨胀趋于稳定。今年欧元的价值提升也增加了购买力，对进口价格产生了下行压力。欧洲央行（ECB）的工资追踪器预测工资增长约为 3%，这与 ECB 长期 2%的通胀目标以及 1%的生产力增长增加相一致。这表明通胀不太可能升温。如果最初运往美国的中国商品被重新定向到欧元区，增加供应，甚至可能出现价格的下行压力。
欧元区失业率创纪录低位
欧元区通胀趋于稳定
截至今年前七个月中的四个月，J.P.摩根全球制造业采购经理人指数（PMI）已经下降，但同一时期欧元区制造业 PMI 表现坚挺，今年每个月都呈上升趋势。PMI 中提供支持的组成部分包括：新出口订单在六月首次进入扩张区域，持续了三年多的收缩态势得以改变，以及就业削减率保持不变。对于该地区组成的各个国家，七月份的制造业 PMI 在德国、意大利、西班牙、荷兰和奥地利都有所改善。经济合作与发展组织（OECD）对欧元区四大经济体（德国、法国、英国和意大利）的领先指标已经连续 32 个月（截至六月）上升。
德国正推动未来的乐观情绪
欧洲经济乐观情绪由德国引领。德国企业的信心通过伊福商业景气指数衡量，该指数在7月升至88.6点，延续了今年以来逐月上升的趋势。未来预期指标已达到两年多前的水平。在报告中，制造业和建筑业的当前状况和未来预期指标均有所增加，尽管新订单指标缺乏动力。
德国企业乐观情绪已上升
今年6月底通过的德国财政预算表明，2025年下半年可能增加政府支出，特别是国防支出。从2026年开始，基础设施的新建设可能有所增加。这些支出是今年早些时候通过的为期多年、总额为1万亿欧元的国防和基础设施支出法案的一部分，预计未来十年每年可推动经济增长1.5%，可能为欧洲提供一个新的增长故事。
企业投资即将增长
对未来充满信心的企业加入了投资热潮。据媒体报道，德国超过60家公司正与德国总理弗里德里希·梅尔茨合作，宣布在未来三年内启动总值6310亿欧元（约合7380亿美元）的新项目，这属于“德国制造”倡议的一部分。这笔资金将用于新建和现有工厂，以及研发。
德国政府最近宣布，计划通过一个 1000 亿欧元（约合 1170 亿美元）的投资基金——德国基金（Deutschlandfonds）来鼓励增加私人支出。据经济部 8 月 6 日发布给彭博社的一份声明，该基金初期将有至少 100 亿欧元的公共资金支持，并旨在动员相当于其 10 倍的私人资本。该基金的目标是吸引对战略领域如国防、能源基础设施和关键原材料的投资。据知情人士透露，该基金很可能在夏季议会休会后 9 月或 10 月正式推出。
德国经济的增长还需要包括减少官僚主义和执政联盟承诺进行劳动和就业体系改革。在演讲中，梅尔茨明确表示将首先改革社会保障体系，这可能有助于进一步降低劳动力成本并改善商业情绪。
投资影响
我们认为，由于欧洲公司股票有可能加速长期增长以及具有吸引力的估值，它们应该属于多元化投资组合的一部分。截至 8 月 5 日，MSCI 欧洲经济与货币联盟（EMU）指数的市盈率（基于未来 12 个月的收益）为 14.4 倍，远低于标普 500 指数的 22.2 倍。此外，如果市场预期美联储政策制定者将降低利率，而欧洲央行可能已经结束了降息周期，美元可能重新走弱，这可能有助于国际股市的回报。相对于美元，欧元的升值意味着以欧元计价的回报转换为更多美元，从而提升美国投资者的回报。
欧洲股市目前相对于美国股市存在显著折价
经济敏感或“周期性”板块如金融和工业板块在欧洲的表现优于其他板块，这种情况通常发生在投资者认为经济增长将改善的时候。金融和工业是 MSCI EMU 指数中占比最大的两个板块，分别为 24%和 21%。根据伦敦证券交易所集团机构经纪商估计系统（LSEG I/B/E/S）的数据，在本季度的第二季度财报季中，金融板块在 STOXX 欧洲 600 指数中看到最大的盈利上调次数。
海瑟·奥利里 ，资深全球投资研究分析师，为本报告做出了贡献。
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