持续的政策不确定性令市场不安
由 Defiant Capital Group 的 Jonathan Dane, 5/6/25
2025年4月市场评论
- 美国股市: 标普 500 在 4 月小幅收低，下跌 0.9%，但较早些时候因华盛顿方面出台激进的关税政策而出现超过 10%的大幅下跌有所改善。科技股成为领涨板块，紧随其后的是消费品、工业和公用事业。相反，能源板块大幅下跌 13.9%，主要原因是油价暴跌 18.6%。
- 国际市场: 国际市场表现优于美国市场，发达国家市场上涨 3.7%，新兴市场勉强录得 0.1%的涨幅。
- 债券: 债券市场经历了类似的波动，但最终基本持平。美国综合债券指数在四月份获得了 0.4%的正回报，尽管债券本身的业绩参差不齐。高收益债券略有增长（+0.1%），而投资级债券则小幅下跌（-0.3%）。
4月初的抛售之后，随着贸易紧张局势的缓解，市场反弹
4月初，在白宫宣布了广泛的关税后，股市下跌超过-10%，标普500指数在第一周下跌了超过-10%。然而，在政府暂停关税和贸易紧张局势缓解之后，标普500指数在四月份反弹，最终以不到-1%的跌幅收盘。四月份利率波动，市场在面对关税头条新闻和经济不确定性时进行了调整，最终结束了当月不变，国债和公司债券持平。
在股市和债市之外，黄金价格飙升至历史新高，市场波动性加剧。此外，由于对美国政策走向的担忧，美元走弱。这些发展与我们今年早些时候的评论相呼应，即华盛顿的决策对全球金融市场有重大影响。
今年关键市场和经济趋势更新
月末的抛售并非由单一事件驱动，而是多种因素的综合作用，反映了经济放缓的背景。经济数据低于预期，服务业萎缩，消费者信心减弱。消费者需求的下降，这是近期经济强劲的关键支柱，预示着未来可能面临逆风。与此同时，华盛顿出现了新的政策不确定性，包括关税威胁和提议的支出削减，这引发了对紧缩财政政策将进一步抑制增长的担忧。在英伟达备受期待的财报未能维持对与人工智能相关的投资的乐观情绪后，科技股面临额外压力，导致整个板块的疲软。
投资者情绪因政策和增长担忧而变得谨慎
2025年的持续主题是“政策不确定性”。最新的关税措施增加了企业和消费者的谨慎情绪，尽管特朗普最终的关税政策仍不明朗。这种不确定性正在影响金融市场，现在市场关注关税可能如何影响未来的经济增长和企业收益。最近的经济数据显示，关税提前了一些消费需求，但前瞻性的调查表明，由于政策不确定性导致的支出和投资决策推迟，经济增长可能会放缓。
以下是一些额外的思考。
- 股权领导层变动 ：市值最大的七家科技股“七大巨擘”已逆转去年强劲的表现，年初至今下跌超过 15%（相比之下，2024 年上涨超过 60%）。相反，传统的防御性板块如公用事业、消费品、医疗保健和房地产表现优于大盘，因为投资者转向市场中更为稳定的部分。
- 国际市场终于（终于）发光了 ：2025 年第一季度标志着国际市场自 2023 年底以来首次超越美国股市，实现了自 2000 年以来最好的相对表现。鉴于特朗普政府的政策立场，欧洲和其他发达国家首次开始大幅投资于自身的经济和基础设施。这些有利因素正在提升投资者对地理多元化投资的兴趣。
- 债券市场波动加剧 ：国债因关税发展、债务担忧以及通货膨胀和经济增长信号不一而表现出高度波动。信用利差扩大，高收益债券因市场重新评估下行风险而承压。
- : 联储的预期宽松政策仍然暂停，权衡通胀担忧与关税可能带来的增长放缓。市场仍然预计今年将有四次降息，从六月开始，表明对经济降温的预期在上升。
我们的观点
我们继续倡导在持续波动的市场中进行有纪律的资产配置。正如我们一直强调的，由于政策变化而引起的市场波动并不罕见。虽然波动性令人不适，但它也创造了机会。投资者应专注于长期目标，避免受短期新闻驱动的反应性操作。不过，鉴于政策变化，我们认为增加对国际经济和防御性行业的敞口可能是增强多元化的一个潜在战略机会。
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