现金还能为王吗?

作者:Tom O’Shea

2022年初,央行行长们开始通过提高联邦基金利率量化紧缩来应对通胀加剧。随着主要政策利率走高,经济学家预计货币政策的长期且多变的滞后将给经济增长带来压力。因此,他们提高了对美国在未来 12 个月内陷入衰退的预期。加息和更高的经济衰退可能性使现金和其他短期替代品具有吸引力。虽然现金和现金替代品提供流动性和风险管理,但在投资组合中投入过多可能会影响业绩。

投资者蜂拥而至

太多现金可能会成为拖累

2022年,随着利率上升和市场动荡,现金配置有所增加。无论市场环境如何,根据流动性需求和风险承受能力,2%至20%的配置在投资者中很常见。不幸的是,现金配置越大,投资者的投资组合在上涨情况下就越可能落后于市场。经济学家的衰退概率最初在 2022 年 10 月增加了 60% 以上,恰逢标准普尔 500 指数触底。自市场触底以来,经济衰退概率一直保持在60%以上,而美国股市则上涨了25%以上。衰退可能性与实际股票表现的不匹配说明了市场时机的困难以及为什么我们认为最大化股票敞口很重要。

下图展示了现金分配如何减损长期投资组合收益。从 1991 年到 2023 年,在 100 万美元的投资组合中分配 2% 的现金将使投资者比完全投资的投资组合少 80 万美元。将现金分配增加到 20% 将使投资者的资金减少约 700 万美元。

现金分配

通货膨胀和税收的隐性成本

毫无疑问,现金可以在市场波动时提供流动性并管理风险。从行为金融学的角度来看,投资者可能会因为能够登录自己的银行账户而感到安慰,并且除非他们取出资金,否则美元价值不会下跌。在高利率时期,美元价值甚至可能会增加。然而,许多投资者未能考虑到通胀可能会悄然侵蚀投资者的购买力。您的银行账户价值保持稳定,而杂货价格、旅行、餐饮和娱乐价格却在攀升。第二次世界大战结束后的很长一段时间内、20 世纪 70 年代以及 2000 年之后的大部分时间,投资者都经历了这种现金价值的侵蚀。

12个月表现

过去20年的很长一段时间里,银行或货币市场账户产生的利息收入微乎其微。我们可以看到,在全球金融危机之后的零利率政策期间以及在 Covid 19 危机之后美联储再次将利率降至零的情况下,现金增长不足。快进到 2022 年,货币政策紧缩热潮推高了利率,让许多投资者惊喜地发现他们的账户利息在增长。不幸的是,美国国税局要求账户持有人就这笔利息收入缴纳普通所得税,目前最高税率为37%。税收是另一个经常被忽视的方面,它可能会阻碍投资组合的增长。

增长100万

总结

消费者支出和劳动力市场的强劲使得经济学家不断下调未来的衰退预测。当投资者持有大量现金等待经济衰退时,他们可能容易受到现金拖累、通胀侵蚀以及明年缴纳不必要的税款的影响。为了应对持有现金的一些负面影响,我们认为谨慎的投资者应该考虑通过缓冲股票策略来分散其现金持有量。

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