「指数基金定投三板斧拆解」-第二招「看估值选品种」

我们之前讲过针对权益类基金如何选品种

「选基六步法」之三「选则种类基金,匹配市场行情」),

其实有些复杂,对于普通的投资者来说也有点摸不到边际,实操性比较的差。对于指数基金来说我们可以看的更简单一些,就是要学会看「估值表」,在金融圈有这么一句话,「如果你不懂估值,那么你就还没有成为一个合格投资人」。

还要继续的说明一下,在我们的分类标准和体系下

「理财到底理什么」之三—基金的分类和归纳),

指数基金并不是单独的一类基金,跟踪某个指数的基金叫指数基金,它的产品形态分布于权益类基金的各个分类下,可以是股票型基金、可以是QDII,可以是商品类基金,可以是混合型基金,所以大家在识别基金风险以及研究基金的费率的时候都需要注意一下。

在现在的市场上各种估值表五花八门,有叫「估值表」的,有叫「温度」的,有叫「红绿灯」的,其实都大同小异,但是指标上略有不同。在看懂这些「表」之前,我们要研究一下各个指标的含义,有助于我们看懂这些表。

估值方法分类思维导图

「指数基金定投三板斧拆解」-第二招「看估值选品种」
估值方法分类思维导图

相对估值法

相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票(对比系)进行对比,如果低于对比系的相应的指标值的平均值,股票价格被低估,股价将很有希望上涨,使得指标回归对比系的平均值。

相对估值法也叫乘数法,本质在于借鉴可比公司的价格乘数平均值对公司进行估 值。通过选取与被估值公司类似的可比公司(修正异常值),计算选取 的可比公司的价格乘数的平均值,再将该平均值与被估值公司的相应指标进行计算从而得出估计值。可比公司的选取是相对估值法的关键,所 选可比公司需要与被估公司具有相似的经营状况、主营业务等相关指 标,否则对估计结果的准确性有较大影响。相对价值法更易于计算,但容易受到市场波动的影响,且受制于可比公司的选择。相对估值法主要包括市盈率模型(PE 法)、市净率模型(PB 法)、价格 收益增长模型(PEG)、市销率模型(PS 法)、EV/EBITDA 估值模型等。主要有股票价格乘数、企业价值乘数。

股票价格乘数

  • 市盈率模型(PE)

市盈率即为每股股价与每股收益的比值,因此,利用市盈率倒推股价可 得:

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股价公式

其中,

P 为每股股价,PE 为市盈率,EPS 为公司的每股收益。决定 PE 的要素包括盈利能力(ROE),企业预期增长状况,风险回报率 及分红率等。这四者具有关联影响,只有当 ROE 大于 r,即稳定增长公 司的市盈率大于零增长公司的市盈率时,高增长率才会带来成长性溢 价,反之可能高增长率反而会损害公司的发展。另外,分红率也并非越 高越好,过高的分红率会损害成长性。

股本回报率,产权收益率,产权报酬率(Return On Equity,简称ROE)

股本回报率=净利润/股东股本(shareholder’s equity)

股本回报率(Return on Equity)是一种类似于投资回报率(Return on Investment)的会计计算方法, 是用以评估公司盈利能力的指标,可以用作比较同一行业内不同企业盈利能力的拥有指标。

股本回报率是指税后净利润对股本投资额的比值。

股本回报率根据其计算公式,由于作为分子的净收入并不能真实反映企业绩效,所以ROE的最终值也并不是决定企业价值或成功与否的一个可靠指标。然而,公司的股权收益高不代表盈利能力强。部分行业由于不需要太多资产投入,所以通常都有较高ROE,例如咨询公司。有些行业需要投入大量基础建筑才能产生盈利,例如炼油厂。所以,不能单以ROE判定公司的盈利能力。一般而言,资本密集行业的进入门槛较高,竞争较少,相反高ROE但低资产的行业则较易进入,面对较大竞争。所以ROE应用作比较相同行业。

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PE法的优劣及适用范围

  • 市净率模型(PB)

市净率即为每股股价与每股账面价格的比值,因此,利用市净率倒推股价可得:

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市净率

其中,P 为每股股价,PB 为市净率,BPS 为公司的每股净资产。影响 PB 的本质因素包括:1.盈利能力,其决定市净率变动的方向;2. 股利政策,其影响了市净率变动的幅度;3.投资回报率与资本成本率的 大小,只有 ROE 大于 r 的情况下,高增长率才能够创造价值,反之,高 增长将毁灭价值。

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PB法的优劣及适用范围

  • 市销率模型(PS)

市销率即为每股股价与每股销售额的比值,因此,利用市销率倒推股价可得:

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市销率公式

其中,P 为每股股价,PS 为市销率,SPS 为公司的每股销售额。

市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越 大。PS 估值法主要用于初创企业或高科技企业。市销率(PS)的优点在于,营业收入不受 公司折旧、存货、研发费用等的影响,相比于净利润而言更加稳定;且收入不会出现负值, 不会出现没有意义的情况,适合用来对尚未盈利的企业进行估值。但是,PS 无法反应公司的成本控制能力,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因 素之一,故 PS 在反应公司整体经营成果方面不够准确;比如,在科创板上市的企业大都属于成长期、开拓期,将其与业务模式已经成熟的上市公司比较,由于发展阶段不同,估值结果往往不够准确。

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PS法的优劣及适用范围

  • 价格收益增长模型(PEG)

PEG 估值法以 PE 法为基础,加入公司未来成长性进行评估,弥补了 PE 法无法反映公司未来成长性的缺陷。

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PEG公式

其中,PE 为市盈率,G 为公司未来每股收益增长率的预测值,因此 PEG 代表了每一单位(1%)预测增长的 PE 值,其与分红率、风险及成长率 有关。

该指标最先由英国投资大师史莱特提出,后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。史莱特被称为PEG选股法的创始者,同时名列18位投资大师排行榜中。PEG指标最先在英国证券市场上使用,但是英国证券市场的影响力较小,所以该指标提出后,并未在世界引起较大的反响。1992年,史莱特通过自己的著作《祖鲁原则》,将市盈率相对盈利增长比率(PEG)这一投资和选股方法推广到了美国。此后,在美国著名投资大师彼得·林奇的努力下,终于使这一投资理念深入人心。后来,更多的人将PEG方法的功绩归功于彼得·林奇。

     PEG指标弥补了静态市盈率指标在判断股票投资价值时的缺陷,不但考虑了本会计报告期的财务状况,同时也考虑了过去几年企业盈利的增长情况,以及未来几年企业的发展机遇。PEG指标同时也弥补了动态市盈率指标的不足之处。相对于动态市盈率对盈利增长率的计算,PEG指标的计算过程显得更为合理和科学。PEG指标虽然同样带有一定的人为预测因素,但PEG指标在计算过程中,对盈利增长率的预测是建立在对企业本身近距离的研究和观察之上的,因此更为准确。

此外,PEG指标还解决了静态市盈率和动态市盈率共同面临的一个问题,那就是对于价值评估标准的选择,这也是PEG指标选股法最大的优势所在。传统的市盈率选股法,是将个股市盈率与行业平均市盈率或者市场平均市盈率作比较,选出具有相对较低市盈率的个股进行投资。由于市场平均市盈率受宏观经济波动影响较大,容易产生脱离价值轨道的现象,导致作为价值评估标准的市场平均市盈率,本身并不具备可比性。

PEG指标成功解决了这一问题,因为PEG选股法并不将市场平均水平作为价值评估的标准,而是将该标准定为数字1。PEG值低于1时,说明该股票价值被低估,值得投资者进行投资;当PEG值超过1时,说明该股票价值给高估,已经持有该股的投资者,应该卖出该股票,买入其他PEG值低于1的股票。彼得·林奇曾经指出,最理想的投资对象,其PEG值应该低于0.5。

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PEG 法的优劣及适用范围

  • 股息率模型(DY)

股息率(Dividend Yield Ratio),是一年的总派息额与当时市价的比例。以占股票最后销售价格的百分数表示的年度股息,该指标是投资收益率的简化形式。股息率是股息与股票价格之间的比率。在投资实践中,股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。

计算方法:股息率=每股现金分红/该股票现价*100%。

示例:

如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率,则这支股票基本可以视为收益型股票,股息率越高越吸引人。 股息率也是挑选其他类型股票的参考标准之一。决定股息率高低的不仅是股利和股利发放率的高低,还要视股价来定。例如两支股票,A股价为10元,B股价为20元,两家公司同样发放每股0.5元股利,则A公司5%的股息率显然要比B公司2.5%诱人。

扩展资料:

股息率只计算现金分红的也就是说只算派的,对于送股或转股的是不作计算,原因是送股或转股实际上你得不到任何的现金的,只会股票数量相应增加,并不会有现金分红,而相关的股票价格上会有自然除权的,价格会按一定的比例降下来。 

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企业价值乘数

  • EV (Enterprise Value),

表示企业价值,是衡量公司价值的一种方式,经常以直接的公司市值的替代形式出现。

计算公式为:EV= 公司市值+负债+少数股东权益+优先股-现金以及现金等价物

人们经常将EV看作是接管的理论价格。在并购活动中,收购方必须承担被收购方的负债,这提高了并购的成本,但与此同时,被收购公司的现金以及现金等价物在收购之后将直接落入收购者的口袋,这对收购者来说等同于减少了收购成本。EV和直接的公司市值在很多方面都有差别,因此有很多人把它作为公司价值更精确的代表。比如,当收购方收购其它公司时,它要同时承担对方公司的债务,因此EV提供了一个更为准确的收购估值,因为在EV的估值计算当中加入了债务。

  • EV/Sales 模型

市售率(EV/Sales)与市销率(P/S)的原理和用法相同,只是 EV 指的是企业价值, 企业价值不仅仅考虑了股东,还考虑到了债权人。EV/Sales 主要用来衡量一家利润率暂时较 低,甚至是处于亏损状态的公司的价值。但其前提条件是,这家公司未来的利润率能够达到 行业平均水平。EV/Sales 同样适用于初创企业或高科技企业。

  • EV/User 模型

目前 EV/User 模型多用于通信运营、互联网等具有网络性质的公司,其中客户数量(User)取自公司公布数据。

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EV/User 法的优劣及适用范围

  • EV/EBIT 模型

EBIT息税前利润是在扣除利息费用也就是债权人的回报之前的利润,公司的所有出资人都对该利润享有分配权,所以该利润对应的价值应该是企业价值,也就是公司的股权和债务的市场价值之和。使用EV/EBIT倍数时的步骤一般有这么几个:

第一,计算可比公司的EV/EBIT倍数,在行业中选取业务、规模、资本回报率等方面可比的上市公司,根据它们的股价计算它们的股权价值,然后再加上债务的市场价值,扣除现金以及非核心资产得到企业价值,然后再除以可比公司的息税前利润得到可比公司的EV/EBIT倍数,计算它们的平均数或中位数。

第二,根据计算出来的可比公司的EV/EBIT倍数的平均数或中位值,乘以目标公司有EBIT得到目标公司的企业价值,再加上现金以及非核心资产,扣除债务价值得到公司的股权价值,除以公司目前的总股本数量,得到目标公司的股价。

下面我们来看一个具体的例子。假设有ABCDE五家公司,他们目前的股价,普通股的数量,现金以及非核心资产、债务以及EBIT都已经给出来了,我们需要求出这五家公司的EV/EBIT平均值来对目标公司进行估值。首先我们需要计算股权价值,它等于这五家公司的股票价格乘以普通股的数量;然后我们用股权价值加上债务再减去现金与非核心资产,就得到五家公司的企业价值;最后我们用五家公司的企业价值除以它们对应的EBIT,得到这五家公司的EV/EBIT倍数,求出它们的平均值是28.01。然后我们用这个平均值28.01乘以目标企业的EBIT 6954,得到目标企业的企业价值是194748.73,再从企业价值中减去目标企业的债务加上它的现金和非核心资产价值,得到目标企业的股权价值为177015.73,最后,我们用股权价值除以目标公司的普通股数量,得到目标公司股票价值的估值为50.88元。

  • EV/EBITDA 模型

EV/EBITDA 反映了投资资本的市场价值和未来一定时期内企业收益之间的比例关系,EV 是投入企业的所有资本的市场价值,包括了股东权益和债权人投入的总和,息税折旧摊销前净利润EBITDA 则反映了这两类投资人所获得的税前收益水平。这一比率从投资人的角度出发估算股票及公司市值。

EBITDA 剔除摊销和折旧,是因为摊销中包含的是以前会计期间取得无形资产时支付的 成本,并非投资人更关注的当期的现金支出。而折旧本身是对过去资本支出的间接度量,将 折旧从利润计算中剔除后,投资者能更方便的关注对于未来资本支出的估计,而非过去的沉 没成本。而且对于同行业企业,相比于 PE,EBITDA 剔除了资本结构对公司利润的影响, 从而使得指标更具可比性。一些处于成长期的企业,不仅净利润为负,其 EBITDA 也为负,此时运用 EV/EBITDA 法同样没有意义。

企业价值除以息税折旧摊销前利润倍数,为了简单我们一般叫EV/EBITDA倍数。EBITDA和EBIT的区别主要在于EBITDA没有剔除折旧与摊销,而EBIT剔除了折旧和摊销。因为这个特点,EV/EBITDA一般比较适合对重资产行业进行估值,主要原因有两个:一个是因为EBITDA指标剔除了公司之间由于会计政策和估计不同导致的折旧、摊销水平不同的影响,两个差不多的公司,其中一个公司折旧政策比较激进,就会多提折旧,从而导致当期的利润水平下降,造成两个公司之间的EBIT和净利润不可比,EBITDA就不存在这个问题。第二点是因为EBITDA指标剔除了公司不同发展阶段导致的折旧和摊销水平不同的影响,比如一家公司的设备使用时间很长了,已经超出了折旧年限,但仍在继续使用,这样每年提的折旧数额就很小。而某些新公司的折旧水平却很高,造成老公司的估值反而会更高,EBITDA就不受这种公司发展阶段的影响,EV/EBITDA倍数也会给这两类公司一个合适的估值。

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EV/EBITDA 法的优劣及适用范围

EV/NOPLAT模型 和  EV/ROIC模型

ROIC,投资资本回报率

公式,ROIC = NOPLAT/IC

NOPLAT 的全名是 Operating Profit Less Adjusted Taxes,税后净营业利润

公式,NOPLAT= EBIT*(1-t)(t为所得税税率)

IC,投入资本,包括各种有息负债、权益资本

公式,IC = 全部股东权益+有息负债-非核心资产-多余现金

有息负债,“短期借款”、“长期借款”、“应付债券”都是有息负债。注:在新会计准则下,少数股东权益不能算作有息负债。

ROIC是一个久经考验的分析资本收益的指标,是一个比资产收益率(ROA)和净资产收益率(ROE)更全面、更好的度量盈利能力的工具。

一笔生意投入的回报率(也就是ROIC)起码要大于社会资本的平均回报8-12%的水平,否则生意没有意义,社会平均回报率也是股票安全边际计算的标准。

FED模型和YARDENI模型

FED模型是1996年12月由时任美联储主席格林斯潘提出来的,由于担心当时的美国股市处于异常状态,格林斯潘带领他的团队研究美国股市的估值模型。1997年7月22日,格林斯潘向国会提交的《股票预期收益率与长期国债收益率正相关》报告中提出了他和团队研究出的股票市场估值模型,该模型后来被称之为FED模型,但美联储从未对该模型予以官方的确认。FED模型使用无风险利率去衡量比较和决定另一种风险资产(如股票)的估值水平。当债券和股票被看作是相互竞争的大类资产配置时,它们的收益率理论上应该是均衡的,其中一方的收益率增长或下降的时候,这个简单的平衡状态理论上仍旧存在,并将实现偏离后的回归均衡。

FED模型的理论前提假设:

(1)投资者是风险中性者;

(2)投资者都以实现收益最大化为目标;

(3)在资本市场投资中,只限于股票和债券投资,并且可以在股票投资和债券投资之间方便的选择;

(4)企业的盈余全部分配给投资者;

(5)无交易成本。

在此假设前提下,根据无套利理论,可以得出长期国债收益率(10年期为代表)应该与股市的每股盈利价格比相等,否则,投资者就可以通过在股票市场和债券市场之间的投资转换来得到更高的收益。

自从1997年美联储前主席格林斯潘公开了他研究出来的FED模型后,保德信公司的策略分析师Yardeni对该模型表现出了很大的兴趣,开始对该模型进行深入的实证检验。他检测出FED模型在其它国家普遍有效,从理论和实证角度证明了模型的合理性,但是由于FED模型在理论层面还存在一些不足,Yardeni对其进行了两处修正。

我们将FED 模型的思想运用到国内市场,计算表明,指数当前的风险溢价水平(以万得全A盈利价格比减10 年期国债收益率)大体决定了指数未来12 个月的收益率。也就是说从未来一年的时间窗口来判断,股市的风险溢价水平是影响股指收益的主要因素。

Yardeni首先对FED模型使用国债收益率的不足进行修正,由于国债是国家信用为质押,而股票价格包含了公司的信用风险,因此Yardeni将FED模型中的国债收益率调整成为Moody的A级公司债收益率;另外FED模型中没有包括股票的盈利增长,因此新的模型纳入了标普500指数五年盈利复合增长率的一致预期LTEG,以及系数d,代表市场对于盈利预测的重视程度。经过修订之后,Yardeni模型认为股票的盈利价格比与债券的收益率和股市盈利长期增长水平之间存在如下的均衡关系:

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其中:E为公司未来盈利,P为股票当前价格,B为Moody A级公司债收益率,LTEG为五年盈利复合增长率,a、d为变量系数

从YARDENI模型的实证角度,我们对万得全A的未来收益继续分析。首先公司债部分我们采用中债10年期AAA级企业债收益率,股票盈利的五年复合增长率我们假设为15%,d根据YARDENI模型的分析经验值,我们设置为0.1。

绝对估值法

绝对估值法(内含价值法),考量的是公司自身能够长期持续创造利润的这部分资产(核心业务)的当期价值,内含价值法包括现金流量贴 现法(DCF)、Ohlson 估值法等。

DCF估值法以费雪的资本价值论为理论基础,其本质是通过将未来现金 流折现来评估上市公司的目前价值及其股票价格。折现率由预期现金流 的风险决定,且随着资产预期现金流风险的增大而增大。DCF以企业未 来盈利情况为基础,估算的主要是核心业务的价值,即通过经营性资产 和业务获得的经营价值是DCF现金流的主要来源。在实际应用中,DCF 估值法可分为三种模型:股利贴现模型(DDM)和股权自由现金流贴 现型(FCFF)和权益自由现金流贴现模型(FCFE),这些模型建立在 DCF的基本公式上:

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DCF公式

其中,n是某项资产的寿命,CFt是某项资产带来的第t期现金流,r反映 该现金流风险的必要报酬率,g表示CF的稳定增长率。

股利折现模型(DDM)

DCF在现实中的应用之一是股利折现模型(DDM)。DDM认为股票价值 等于该上市公司在持续经营期间向股东发放的预期现金股利折现得到 的现值之和。根据不同上市公司现金股利发放的区别,DDM模型还可细 分为零增长模型、固定增长模型和多阶段增长模型。

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DDM 的优劣及适用范围

企业自由现金流折现模型(FCFF)

根据拉巴波特对自由现金流的定义,自由现金流是企业产生的、在满足 了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资 本供应者/各种利益要求人(股东、债权人)分配的现金。FCFF模型以 对公司未来一定时期内自由现金流的预测为基础进行折现,对公司而非 股权进行估值。因此,公司自由现金流量(FCFF)=(税后净利润+利息 费用+非现金支出)-营运资本追加-资本性支出

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FCFF公式

其中,V=公司当前价值,WACC 表示加权平均资本成本。

权益自由现金流贴现模型(FCFE)

FCFF是指公司股东和债权人共同可分配的最大现金流量金额,而FCFE 是指公司股东可分配的最大现金流量金额,即公司履行了各种财务义务 (包括债务偿还、营运资本及资本性支出)后所剩的现金流。因此,FCFE 要在FCFF的基础上减去税后利息费用,再加上净借入金额,FCFE=FCFF- 利息支出*(1-所得税税率)+净借入金额。

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FCFE 模型的优劣及适用范围

Ohlson模型

剩余收益是根据 Ohlson(1995)剩余收益模型衍生出的公司创造价值能力指标,是从会计收益中扣除权益资本成本后的余额。因为企业创造的价值是补偿所有投入生产要素成本之后的超额收入。具体计算公式如下:

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其中:RIt 表示公司 t 期的剩余收益;Xt+r表示公司的净利润;BVt+r-1 表示公司净资产的账面净值;r 表示公司权益资本成本率;Vt 表示企业价值。r(权益资本成本率)一般采用 Sharp(1964)和 Lintner(1965)的资本资产定价模型 CAPM 进行估计,具体计算公式如下:

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其中:Rf 是无风险报酬率;茁 表示企业的系统风险,代表 某一企业或某一投资组合与市场平均收益与风险的对比程 度;Rm 表示市场的平均收益率。根据剩余收益模型确定的企业价值的内在含义:公司价 值与公司净资产账面价值的差异取决于公司获取剩余收益的 能力,取决于公司创造价值的能力;如果企业只能获得相当于 资本成本的利润率,那么投资者只会付出不高于公司净资产 账面价值的价格;如果企业获得超过资本成本的利润率,投资者才会付出多于公司净资产账面价值的价格。这也表明公司 的价值反映了目前净资产账面价值加上未来企业创造价值或 成长性的净现值大小。

期权估值法

所谓期权估价法,是指充分考虑企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价 值,进而评估企业价值的一种方法。企业在经营中面临不确定性和风险,也面临大量的投资 机会和发展机。与传统估价方法相比,期权估价法考虑并计算未来机会及选择权的价值,从 而使企业估价更为科学合理。期权估值法的难点在于:

(1)合理评估各项事件的发生概率(如研发成功率等);

(2) 合理估计不同情况下企业的价值。

重置成本法

重置成本法,就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象,所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额,以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。重置成本法具有一定的科学性和可行性,特别是对于不存在无形陈旧贬值或贬值不大的资产,只需要确定重置成本和实体损耗贬值,而确定两个评估参数的资料,依据又比较具体和容易搜到,因此该方法在资产评估中具有重要意义。它特别适宜在评估单项资产和没有 收益,市场上又难找到交易参照物的评估对象。处于衰退期的公司,往往其资产收益很低, 适合运用重置成本法对其估值。

传统行业乘数估值方法使用习惯

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近年来高科技互联网行业发展比较快,随着国内科创板的逐步发展,中国概念股的回归,我们也应该了解一些高科技公司的估值方法。

生物医药行业:

1)创新药产品管线估值方法:

a) 估值的“金标准”——rNPV(基于风险调整的现金流折现法)。该方法把一个创新药品种分为上市前、专利保护期、专利过期后3个阶段,药品上市成功率P可根据可比项目的临床前、临床阶段成功率进行估算,贴现率r则需要针对不同情形做敏感性分析。

b) 采用“5P”估值法进行创新药估值。“5P”即上市概率(Possibility of Success)、患者池(Patientpool)、渗透率(Penetration)、定价(Price)和专利(Patents& exclusivity)。

2)创新医疗器械估值方法:我们认为当前通行的创新器械估值还是NPV现金流折现,基于风险调整现金流折现估值法。

高端装备行业:

1)智能制造公司估值方法:系统集成商(研发人员人均投入及产出法)、研发型公司(PS法)、应用型公司(PE法)。

2)先进轨道交通估值方法:PE估值法。3)航空航天估值方法:PS估值法。4)海工装备估值方法:资产基础法估值。

通信行业:

1)重资产型公司的估值:此类型公司不同阶段常混合采用P/S、EV/EBITDA、P/E、DCF法进行估值。

2)轻资产型公司的估值:根据公司的不同发展阶段,常采用 PEG、P/E、以P/S(EV/Revenue)和PCF(市值/自由现金流)等方法。

3)互联网特性的SAAS类企业估值:基于营收、现金流、客户数据等先行指标的P/S、EV/Revenue、LTV/CAC(客户终身价值/客户获得成本)估值体系更能反映企业的未来发展潜力。

电子行业:

1)快速爆发的细分领域:比如半导体设备、设计等行业,后续国产替代空间较大,行业先发企业有望享受行业增长红利。在公司快速成长阶段宜用PS估值方法。

2)发展阶段及盈利模式相对成熟的企业:PE法较为合适。另外,对于周期性较强、资产投入较大的行业,由于公司盈利受价格影响较大,我们认为用PE去估值亦可能有偏颇(如京东方A等),宜结合PB、EV/EBITDA等估值方式综合考量。

3)传统细分领域(如被动元器件):DCF等传统估值方法参考意义较佳。

境外科技行业:

1)境外半导体行业的估值:

a)半导体轻资产设计公司:早期P/S或者P/(E+R)是相对合理的估值方法;在成熟期,盈利能力稳定,P/E估值系数相对合理。

b)半导体设备公司:发展初期P/S估值方法相对更合理;成熟阶段EV/EBITDA相对合理。

c)半导体制造公司:搭配使用PE估值和 EV/EBITDA估值。

2)境外互联网公司的估值:早期适合EV/MAU、EV/DAU,成长期比较适合使用PS、EV/S。

3)境外云服务公司的估值:以Adobe为例,转型前宜于采用PE估值体系,转型中和转型后宜于采用PS估值体系。

计算机行业:

1)处于技术变革时期:PS估值。

2)高研发投入时期:用APE(Adjust-PE)估值法验证估值的合理性。

3)高速成长时期:PEG估值法。

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  • 季报拆读」NO.2季-刘彦春「景顺长城鼎益混合(LOF)162605」

    先来看看数据 刘彦春如是说, 二季度国内经济维持较高景气,但边际增长动能趋缓,生产价格指数触顶。出口和地产仍然是经济增长主要驱动力。鉴于增长压力不大,同时也为了缓解大宗商品上行压力,地方债发行节 奏趋缓,财政支出进度缓慢。通胀预期减弱,金融体系内资金充裕,股票市场出现较大幅度反弹。 实体经济融资增速从去年四季度开始快速回落,资金滞留在金融体系,二季度市场利率…

    2021年8月9日
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  • 知己知彼,韭菜的自我定位第三篇-不爱学习会让你亏钱

    我们的性格分析系列已经来到了第三篇,通过讲述真人秀里面每一个人的经历,我们可以看到别人的心路历程,也可以看到成功的心得体会,失败的教训。投过一个片子,8个活灵活现的人物,我们可以看到日常投资里面的你、我、他。你在这里是不是也看到了曾经的或者现在的自己呢? 阿米特是个杂货店老板,子承父业的那种,好像生下来就注定是杂货店老板的那一种。 他非常想换一个活法,于是报…

    2021年10月21日
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  • 「季报拆读」NO.2季-谢治宇「兴全合润混合163406」

    我们先来看一下「兴全合润混合163406」在2021第二季度的主要数据 再看看谢治宇是怎么说的,做了什么样的说明和解释 二季度国内疫情仍相对控制较好,国民经济总体延续稳定恢复态势。海外部分国家受新冠病毒变种影响较大,但主要发达国家持续推进疫苗接种,欧美经济仍处于复苏状态。货币政策方面,国内保持灵活精准、合理适度的稳健货币政策。美联储淡化通胀影响,其资产负债表…

    2021年7月26日
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