大类资产曼谈之三「固定收益类」

市场跌宕起伏,周期循环往复,在资产配置里面,股债策略是比较经典和常见的。对于基金投资者来说,权益类资产和固收类资产的比重,随着市场的变化而调整,对于控制组合的风险水平也是非常重要的一个步骤。

固定收益是投资者按事先规定好的利息率获得的收益,如债券和存单在到期时,投资者即可领取约定利息。一般来说,这类产品的收益不高但比较稳定,风险也比较低。

政府债券(Government Bond)

政府债券的发行主体是政府。它是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金,以政府名义发行的债券,中央政府发行的称国家债券,地方政府发行的称地方政府债券。

政府债的信用等级较高,风险相对比较低,但是收益也相对会低一些。在组合中作为压舱石的作用还是很重要的,底仓的压舱石。在市场中国债ETF和地方债的ETF产品也有很多,需要选取规模大,时间长的一些产品来配置。

中央银行票据(Central Bank Bill)

中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”,是为了突出其短期性特点(从已发行的央行票据来看,期限最短的3个月,最长的也只有1年)。

央行票据的信用评级也很高,仅次于国债,在资产配置中的应用也非常普遍,债券基金、权益类基金都会涉及到。单纯的央行票据对标的ETF在国内不常见,对于个人投资者来说配置的机会就比较少了。

政策性金融债券

政策性金融债券(又称政策性银行债)是我国政策性银行(国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行)为筹集信贷资金,经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式,向邮政储汇局、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行(城市合作银行)、农村信用社等金融机构发行的金融债券。

比如平安中债1-5年政策金融债A 近一年的收益达到了4.61%,算是不错的成绩了。

政策金融债ETF在市场也不少,大家也要选取时间较长,规模较大的产品来配置。

国企企业债券

企业债券是企业依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券,它对发债主体的限制比公司债券狭窄得多。在我国各类公司的数量有几百万家,而国有企业仅有20多万家。

产业债(industrial debenture)

产业债是指用于产业项目但除去城投债部分的信用债。产业债的发行主体通常有较强的自主经营能力、盈利能力及现金流产生能力,对政府及政策依赖性较弱,不太容易受到货币政策以及宏观经济环境的影响,因而使产业债有更好的风险收益比,其发债主体有明确的主营业务收入,与国债、金融债相比,票息收入相对较高。

城投债

城投债是一种准市政债券,是指那些由和地方政府有密切关系的企业发行,所募资金用于城市基础设施建设的债券。名义上虽是企业债券,但发行单位是政府直属企业(实际上相当于政府部门),政府也提供了事实上的隐性担保,具有相当程度的市政收益债券性质,属于“准市政债券”。

产业债与城投债的ETF产品也是比较丰富的,在选择基金的时候也需要注意规模和时间。

永续债 (Perpetual Bonds)

永久债券也称无期债券,指的是不规定到期期限,债权人也不能要求清偿但可按期取得利息的一种债券。永久债券的利息一般高于浮动利息,债券的发行人一般多为商业银行。其发行目的是为了扩充银行的自有资金实力。永久性债券与股票的性质相近,可以获得长期投资资本,但持有者购买的不是股票,因此不能参与企业的经营管理和利润分配,仍属于一种间接投资。从债务偿还地位来讲,当永久债券发行人发生债务危机时,一般债务偿还在先,永久债券偿还在后。

公司债

公司债券是股份制公司发行的一种债务契约,公司承诺在未来的特定日期,偿还本金并按事先规定的利率支付利息。

在国内大多是股份有限公司发行的公司债,在债基中也是常见的一类资产。

可转换公司债券(Convertible Bond,CB)

可转换公司债券是一种被赋予了股票转换权的公司债券,也称可转换债券。发行公司事先规定债权人可以选择有利时机,按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票(普通股票)。可转换公司债是一种混合型的债券形式。当投资者不太清楚发行公司的发展潜力及前景时,可先投资于这种债券。待发行公司经营业绩显著,经营前景乐观,其股票行市看涨时,则可将债券转换为股票,以受益于公司的发展。

可转债本质上是一种股票期权,也是现在固收+产品里作为收益增厚的主要方式之一。可转债打新是一种对于个人投资者来说比较简单易行的策略,而且受市场的波动影响相对较小一些。不过在最近一年里,市场风云突变,打新的收益也受到了不小的影响。需要说明的是,现在可转债申购的门槛变成了2年,10万。

高收益债券(High-yield Bonds)

高收益债券是信用等级低于BBB级的企业债券。高收益债券在美国企业债券市场上大约占有25%的份额。在这类债券中,制造业债券占有最大比重,其次是金融、保险、不动产业。这类债券的投资者主要是投资公司和货币经营者、保险公司、养老基金以及个人。

大家还记得《华尔街之狼》里面小李子是通过什么发家的吗?就是垃圾债券,这也是一种高收益债券。高收益往往对应着低信用。在QDII基金里海外的高收益债券比较多,大家可以依据需要进行选择。

以上这些固定收益资产的分类,最上面的信用等级越高,风险越小,也就是国债;越下面的信用等级越低,风险越大,比如高收益债。

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