富达、摩根大通通过押注美元走强来降压市场

一些全球最大的基金经理表示，随着美国经济表现出色，美元明年将意外走强。

富达国际、摩根大通和Co. 和汇丰控股有限公司 (HSBC Holdings Plc) 违背共识，警告美元走强，而 Loomis Sayles & Co. 则警告美元走强。公司表示，全球经济放缓将导致交易者涌向世界储备货币。

少数逆向观点是基于这样的预期：世界其他地区将比美国更难以应对更高的利率，并更接近衰退。尽管美联储表示计划在 2024 年降息 75 个基点，但美元多头预计，从欧洲到新兴市场的其他主要经济体也会出现类似甚至更快的降息，从而导致利差扩大。

汇丰银行外汇研究全球主管 Paul Mackel 表示：“奇怪的是，人们普遍认为美元将在 2024 年成为输家。” “许多情景都表明美元具有弹性，但只有全球软着陆才能提供明确的美元看跌理由。”

接受彭博社调查的 10 国集团和新兴市场分析师中，多数人认为 2024 年美元将走弱。美元指数和包括新兴市场在内的更广泛的彭博美元即期指数中除一种货币外的所有货币预计都会上涨。

这些预期可能忽略了美元通常如何从避险资金流中受益，以及美国以外地区相对较弱的增长动力。

“我们确实认为欧洲和英国更接近衰退，”富达基金经理乔治·埃夫斯塔索普洛斯(George Efstathopoulos)表示，他预计美元兑欧元和英镑将进一步走强。他表示，“很明显，当这种情况发生时，美元总是会受到买盘”，因为它成为避风港。

一些华尔街银行也同意这一观点，摩根士丹利预测，衡量美元指数与十国集团六个货币对的美元指数，到春季将从目前的 102 左右攀升至 111。 Meera Chandan 等摩根大通策略师预计该指数上半年将上涨 3%。

摩根士丹利 G-10 外汇策略主管戴维·亚当斯 (David Adams) 等策略师在 11 月 13 日发布的一份报告中写道：“美元‘长期走强’的路径包含了美国在多种指标上的优异表现。”其中包括早期和未来的前景。他补充说，欧洲央行加快宽松政策，这将使利差保持对美元有利。

在美联储周三发出转向政策的信号后，市场对美国降息的预期本周大幅上升。交易员预计美国明年将降息 150 个基点，高于政策会议前的 100 个基点。这仍落后于欧洲央行 155 个基点的降息幅度，并落后于从墨西哥到巴西的新兴市场央行。

欧洲央行和英格兰银行官员周四表示，他们仍然担心通胀，并且不考虑放松政策。

卢米斯 (Loomis) 的琳达·施韦策 (Lynda Schweitzer) 青睐美元作为对冲工具。这位做空人民币、英镑和欧元的基金经理表示，“这只是相对而言，而且我们认为全球经济放缓即将到来，因此稍微做多美元兑其他货币感觉更好。”不过，她表示，短期内该公司还是减少了美元多头头寸，理由是美国经济持续保持弹性。

对于埃夫斯塔索普洛斯来说，鉴于债券和股票之间的相关性较高，美元作为多元化投资也很有吸引力。

风险溢价

摩根大通认为，随着 2024 年美国大选成为焦点，地缘政治紧张局势将支撑美元。如果目前的民意调查成立，考虑到可能征收新的贸易关税，美元面临的风险将偏向上行。

钱丹等策略师在 11 月 27 日的一份报告中写道，美国未来对中国以外国家和贸易集团征收的任何关税都将产生巨大影响。由于贸易战扩大对顺周期、增长敏感的货币构成压力，普遍征收 10% 的关税可能会使其贸易加权价值提高 4% 至 6%。

美国商品期货交易委员会的数据显示，尽管美元非商业净头寸（投机头寸的代表）从一年高位回落，但市场参与者总体上仍持有多头头寸。

不过，随着美联储开始降息，人们的共识仍然是美元将进一步下跌——美元在 2021 年和 2022 年上涨，今年年底将略有走弱。

欧洲最大资产管理公司 Amundi Institute 的负责人莫妮卡·德芬德 (Monica Defend) 表示，“自上而下的游戏规则改变者将是美国经济衰退。”她预计日元兑美元汇率到年底将攀升至 135。 “随着美联储从政策紧缩转向政策宽松，美元将很容易回调，”她表示。

Bhanu Baweja 也赞同这一观点，他预测欧元到年底可能会从目前的 1.09 美元左右反弹至至少 1.15 美元。这位瑞银投资银行策略师表示：“与美国利差的缩小可能将成为主要力量。”他已预计美联储明年将降息 275 个基点。

日本加息（市场正在消化明年的预期）将提振日元，因为收益率上升会增加日本资产的吸引力。日元兑美元汇率约为142。

与此同时，全球最大的资产管理公司贝莱德公司(BlackRock Inc.)做好了美元在此后维持区间波动的准备。

贝莱德全球配置基金投资组合经理拉斯·科斯特里奇(Russ Koesterich)表示：“我们对美元配置持相当中性的态度，不会在任何一个方向上出现大幅波动。”

彭博策略师怎么说……

由于全球借贷成本将在一段时间内保持高位，将焦点仅限于预期收益率变化率似乎存在问题。利差需要进一步缩小，才能实现美元的持续转向。”玛丽·尼古拉 (Mary Nicola)，Markets Live 策略师。

那些认为美元持续占据主导地位的人往往最终会失败，今年早些时候美元已见顶的说法被证明为时过早。由于一系列积极的美国经济数据削弱了货币宽松的理由，7 月至 10 月期间该股出现了意外的上涨。由于美联储官员暗示他们可能已经结束加息，彭博美元指数上个月暴跌近 3%。

然而，高盛集团和先锋资产管理有限公司表示，美元近期下跌的速度和幅度并不能保证未来会进一步大幅贬值，他们预测美元只会小幅下跌。在美联储会议之前，高盛预计未来12个月美元指数将下跌3%，而Vanguard预计下跌略高于1%。

Millennium Global Investments 联席首席投资官理查德·本森 (Richard Benson) 在本次会议开始时预测道：“明年，问题更多的是等式的另一边——欧洲、英国、中国和日本正在做什么。”美元将走弱的那一年。