一月效应的影响逐渐减弱

作者：Frank Holmes，2024 年 1 月 13 日

一月效应因市场异常而得名，即一月份的股票回报通常高于其他月份，自 1942 年首次被记录以来一直是人们感兴趣的话题。

传统上，这种影响归因于年底的税收损失，投资者抛售落后者以抵消资本利得税负债，导致 12 月份抛售。随后，随着投资者回购股票，一月份出现了购买热潮，从而提振了需求和价格。

对一月效应的其他解释包括年终奖金现金涌入股市、避税退休账户（IRA、401(k)s 等）的兴起以及新投资工具和监管的盛行。变化。

此外，随着人们遵循新年决心进行更多投资，投资活动也会有所增加。毕竟，一月长期以来一直与新的开始和积极的动物精神联系在一起。最近的 YouGov 民意调查发现，约三分之一的美国成年人制定了 2024 年新年计划。

从领先者到落后者

一月效应在过去是一个明显的趋势，但近年来，它带来的回报递减。

看看下面的视觉效果。它显示了标准普尔 500 指数在两个时间段内的平均月度涨幅：截至 1993 年底的 30 年期间，以及截至 2023 年底的后续 30 年期间。正如您在左侧的条形图中看到的， 1 月份是回报率最高的月份，股票价值平均上涨 1.85%。这远高于 12 月份（第 2 个月），当时的平均涨幅为 1.55%。

然而，在接下来的 30 年里，事情发生了变化，1 月份不再排名第一，跌至第八好的月份，股市仅上涨 0.28%。

对于小盘股也可以得出同样的结论。在1993年之前的时期，罗素2000指数在1月份轻松跑赢大盘，平均上涨了惊人的4.37%。

在接下来的 30 年里，每月的巨大涨幅恶化为小幅亏损，11 月和 12 月毫无疑问成为领先者。

所以发生了什么事？也许什么也没有。也许这种现象仍然存在，只是它的持续时间缩短了。

这是尼古拉斯·莫勒 (Nicholas Moller) 和什洛莫·齐尔卡 (Shlomo Zilca) 在 2006 年得出的结论。对异常现象的仔细研究表明，一月效应现在主要集中在上半月，而在下半月观察到趋势出现逆转。莫勒和齐尔卡写道，如果我们关注一月上半月，“推动一月效应的基本力量仍然存在，并且和过去一样强大。”

即便如此，我还是鼓励投资者和交易者以适当的怀疑态度对待这一现象。我相信，参与者最好关注市场基本面和长期宏观经济趋势，而不是试图利用日益可疑的异常现象。

2024 年选举年：新的复杂性

正如您多次听到我说过的那样，政府政策是变革的先兆，如果是这样的话，2024 年将带来投资者需要意识到的大量变革。据消息来源称，今年计划举行 40 至 50 场全国选举，这将是有记录以来全国选举最多的一年。

彭博经济研究公司计算出，占世界人口41%、国内生产总值(GDP)42%的国家的选民今年有机会选出新领导人。其中包括美国选民，他们似乎将迎来前总统唐纳德·特朗普和现任总统乔·拜登之间的另一场重赛。

其他面临 2024 年连任的大牌领导人包括印度的纳伦德拉·莫迪、委内瑞拉的尼古拉斯·马杜罗以及竞争对手俄罗斯的弗拉基米尔·普京和乌克兰的弗拉基米尔·泽连斯基。

从历史上看，选举年对股市有利。根据加拿大皇家银行财富管理公司 (RBC Wealth Management) 的数据，自 1928 年以来，标准普尔 500指数在这些年里平均上涨了 7.5%，而股市在 75% 的时间里录得正收益。

但同样，仅仅依靠历史模式可能会产生误导。我认为，了解推动长期价值的基本经济指标、公司业绩和更广泛的市场趋势更为重要。投资者还应优先考虑投资组合多元化，确保资产组合符合其风险承受能力和投资目标。

一如既往，我建议黄金比重为 10%，其中一半投资于实物黄金（金条、金币、珠宝），另一半投资于优质金矿股票、共同基金和 ETF。

指数摘要

• 本周主要市场指数涨跌互现。道琼斯工业平均指数上涨 0.34%。标准普尔 500 股票指数上涨 1.84%，纳斯达克综合指数上涨 3.09%。 Russell 2000 小盘股指数本周下跌 0.02%。
• 恒生综合指数本周下跌 1.72%；台湾股市下跌 0.04%，KOSPI 指数下跌 2.06%。
• 10年期国债收益率下跌10个基点至3.942%。

航空及航运

优势

• 本周表现最好的航空公司股票是空中客车公司，上涨 6.8%。据 CNBC 报道，达美航空 2023 年季度利润翻了一番，因为旅行需求（尤其是国际旅行）推动了该年度创纪录的收入。首席执行官埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）表示，持续强劲的旅游需求可能会提振今年的收益。
• 高盛表示，对于中国港口而言，该行继续预计2024年国内平均售价将保持稳定，不会出现任何价格下降的压力，而海外港口可能会根据通胀而提高平均售价。高盛还对交易量前景持乐观态度，认为 2024 年吞吐量同比增幅较低。
• 加拿大航空 (AC) 报告了年终假期旅行季的运营业绩，指出旅行高峰期（2023 年 12 月 18 日至 2024 年 1 月 6 日）表现强劲。 CIBC 强调，AC 指出，在旅行高峰期，该公司运送了 260 万名乘客，同比增长 10%。该航空公司的准点率为 70%，高于 2022 年的 40% 和 2019 年的 54%。平均延误时间为 37 分钟，同比下降 43%，较 2019 年下降 10%。

弱点

• 本周表现最差的航空公司股票是捷蓝航空，下跌 12.5%。阿拉斯加航空公司总共取消了 160 个航班，影响了大约 23,000 名乘客和许多机组人员。该航空公司正在确定必要的取消航班，并预计中断至少会持续到周中。作为重型维护检查的一部分，阿拉斯加的 18 架 737-9 MAX 飞机接受了深入检查，最初仍继续使用。这些飞机现在也已停止使用，直到美国联邦航空局确认可能进行额外维护工作的细节。
• 摩根士丹利表示，联邦快递计划将飞行员的最低飞行时数削减13%，并鼓励400名高级会员提前退休，以缓解因包裹量持续受到抑制而导致的人员过剩问题。该公司目前正寻求在合同谈判恢复后尽早让飞行员退休。飞行员将根据合同要求的最低飞行小时数获得报酬，无论他们飞行了多少小时。
• 捷蓝航空宣布，现任总裁兼首席运营官乔安娜·杰拉蒂 (Joanna Geraghty) 将接替首席执行官罗宾·海耶斯 (Robin Hayes)，该任命自 2 月 12 日起生效。 虽然领导层的更替并不令人意外，而且对于杰拉蒂成为首位女性航空公司首席执行官而言，这是积极的，但时机确实如此。这一变化可能发生在与 Spirit 合并之前，而此时国内低成本航空公司正在经历相对具有挑战性的盈利设置。

机会

• 美国银行表示，美联航在大流行后一直抓住机会，成为跨大西洋航线的先行者并专注于优质产品，帮助推动 2023 年预计收入比 2019 年提前 24%，而同行则领先 16%。同样，该指标一直是战略重点，每次出发的平均座位数比 2019 年增长 19%。虽然该银行预计今年国际趋势将正常化，但它预测该航空公司将继续推动与同行相比大幅的收入增长。
• 摩根士丹利表示，由于苏伊士运河航运受阻，集装箱运费大幅上涨。自 12 月中旬以来，地缘政治动荡不断，从亚洲到北欧的 40 英尺集装箱运输货物的即期运费上涨了 173%，达到 4,000 美元，从亚洲到北美东海岸的运费上涨了 55%，达到 3,900 美元。截至 1 月 2 日的 10 天内，苏伊士运河过境量同比下降 28%，原因是全球货运公司暂停和/或重新安排红海货运路线。
• 高盛表示，对于国航而言，该行强调春节期间的客运量可能创下行业历史新高，并预计国航将跑赢行业，国内/国际运力分别达到2019年水平的140%/80%。高盛还预计春节后国际业务将进一步增长，并认为国际产能在2024年中期左右完全恢复是可行的。

威胁

• 据加拿大皇家银行 (RBC) 报道，美国联邦航空局 (FAA) 已对正在运营的 171 架 MAX 9 飞机发出停飞令。美国联邦航空局表示，它的重点是阿拉斯加事件，而不是考虑更广泛的 MAX 计划，这对波音来说是一个积极的消息。最初，阿拉斯加和联合航空都加快了对现有飞机的检查，甚至计划在检查后让部分飞机重新投入使用。然而，加拿大皇家银行现在认为，尽管大量飞机已接受检查，但美联航和阿拉斯加航空对 MAX 9 飞机的恢复服务时间采取了更加谨慎的态度。
• 据瑞银称，东海岸船舶积压量从 5 艘增加到 30 艘，这是自 2021 年 11 月引入拥堵指数以来东海岸船舶积压量单周最大增幅。虽然积压量突然增加的原因尚不完全清楚，瑞银指出，这可能部分归因于与红海中断相关的全球调度中断、与典型的农历新年前航运高峰相关的需求增加，该高峰往往发生在1月份，因为预计中国港口业务将更加有限考虑到二月初的假期，并改善了通过巴拿马运河的日常运输。
• 摩根大通表示，作为进一步监管影响的一个例子，MAX 7 和 MAX 10 的认证持续下滑，最近的事故可能强化了 FAA 确保每一个“i”都被点上、每一个“t”被交叉的愿望在这些飞机上签字之前。更具体地说，考虑到 MAX 7 的尺寸，该银行怀疑这个门塞问题是否适用于 MAX 7，尽管在某些配置下它可能与 MAX 10 相关。

奢侈品和国际市场

优势

• 澳门赌场业将在 2024 年迎来强劲开局，在标准普尔奢侈品指数中展现出令人印象深刻的表现。此前，该游戏中心曾受到一段时期的严格限制，导致该游戏中心的运营受到阻碍。今年迄今为止，米高梅中国的股价大幅上涨了6.25%，永利度假村的股价上涨了3.1%，拉斯维加斯金沙集团的股价上涨了1.2%。
• 中国乘用车协会（CPCA）在新闻发布会上预计，2023年中国汽车制造商出口乘用车383万辆，同比增长62%。这标志着中国出口量首次超过日本，成为全球最大的汽车出口国。中国品牌在国内的销量也超过了外国汽车制造商，占据了国内市场的52%，比上年增长了4.6个百分点。
• 鞋类和配饰零售商 Deckers Outdoor Corporation 是表现最佳的标普全球奢侈品股票，过去五天上涨 8.3%。瑞银将目标价从 745 美元上调至 865 美元。周五股价收于 706.65 美元。该公司报告称，节日​​期间 Ugg 靴子销售强劲。

弱点

• 美国 12 月总体 CPI 环比上涨 0.3%，市场预期为 0.2%，高于 11 月的 0.1%。年化 CPI 环比上涨至 3.4%，而市场预期为 3.2%。现在预计3月份的降息可能会推迟，因为美联储可能需要做更多的工作才能将其降至2%。
• 高盛分析师将 2024 年全球奢侈品行业的增长预测从 8% 下调至 6%，但预计下半年这一趋势将有所改善。该经纪人预计需求将会减弱，并建议控股公司更多地接触富裕的客户群。
• 总部位于加利福尼亚州的电动汽车生态系统公司 Lucid 是表现最差的标普全球奢侈品股票，过去五天下跌 20.5%。 Lucid 宣布 2023 年汽车产量仅为 8,428 辆，其中销量为 6,001 辆。生产缓慢和成本高昂给公司股价带来压力。

机会

• 苏富比国际地产的豪华展望报告显示，2024 年的豪华住房市场将由对可持续住宅不断增长的需求决定。买家越来越关注位于低风险地区的房产以及具有生态意识设计的房产，例如环保供暖系统和车库中的电动汽车充电功能。豪宅市场预计将在 2024 年趋于稳定，为富裕的买家和卖家带来一种常态感和宽慰感。
• JD Sports、Primark 和 Inditex 都致力于通过开设新店来扩大在美国市场的影响力。 JD Sports 的目标是通过多品牌战略实现品类领导地位，而 Inditex 计划在美国开设或扩建 30 家大型门店，作为 2024 财年资本支出增加 14% 的一部分。ABF 旗下的 Primark 还投资了更多美国门店数量达到 60 家，并扩展到德克萨斯州。
• 2023年，沙特阿拉伯的奢侈品市场总价值达到192.3亿美元，这主要是由于可支配收入的增加和消费者对奢侈品的兴趣不断增长。随着国内经济多元化的持续努力，市场有望在 2024 年至 2032 年的预测期内持续扩张，预计复合年增长率 (CAGR) 为 7%。

威胁

• CarGurus 和汇丰银行的数据显示，2023 年美国最畅销电动汽车的转售价值下降了 28%，表明电动汽车市场增长放缓。在英国，二手电动汽车的价值下降了约 20%，明显高于整体二手车市场 3.7% 的跌幅。与传统汽油或柴油汽车相比，转售价值下降可能会使新电动汽车的价格更便宜，从而影响租赁价格，并可能迫使汽车制造商降价，以应对更便宜的中国车型的市场竞争。
• 欧洲服装店零售商，包括 M&S、H&M、Inditex、LPP 和 ABF Primark 等品牌，在 2023 年经历了强劲复苏。这是由于随着办公室重新开放，消费者回到实体店寻找新衣服，再加上电子商务由于增加的送货和退货费用而变得不那么有吸引力。彭博资讯 (Bloomberg Intelligence) 对零售商 2024 年的销售前景发出警告，因为与上一年由通胀推动的销售增长相比，它们面临着挑战性的挑战，而这种情况不太可能被复制。
• 美国银行本周发布了一份长达 100 页的奢侈品行业报告，题为《黎明前的黑暗》。该经纪人表示，尽管近期奢侈品股票出现调整，但由于投资者情绪尚未触底，现在买入可能还为时过早，预计该行业到 2024 年仅增长 4%，其中大部分增长发生在第二季度。半年。

能源和自然资源

优势

• 根据 Sprott Physical Urainum Trust 的数据，本周表现最好的商品是天然气，上涨 16.25%。本周，能源部宣布他们正在对美国铀浓缩项目进行招标。据彭博社报道，根据《通货膨胀减少法案》(IRA)，大约有 5 亿美元可用于铀浓缩。此外，本周晚些时候，全球最大的铀生产商 NAC Kazatomprom 宣布，由于难以获得足够的用于分离重金属的硫酸，2024 年的产量将下降。
• 由于预测显示美国北部地区到 1 月下旬将出现严寒，天然气价格与 12 月的暴跌相比大幅上涨。下个月交割的期货价格上涨了 14%，为 2022 年 7 月以来的最大涨幅，但随后回吐涨幅。据商业预报公司 Maxar Technologies 称，美国政府天气模型中午更新显示，本月晚些时候中西部部分地区的气温比正常水平低 20 度。

• 切萨皮克能源公司 (Chesapeake Energy Corp.) 同意以约 74 亿美元的全股票交易收购竞争对手西南能源公司 (Southwestern Energy Co.)，从而创建美国最大的天然气生产商之一。总部位于俄克拉荷马城的切萨皮克公司周四在一份声明中表示，该公司将支付每股 6.69 美元的价格。该交易预计将在第二季度完成，但需获得监管部门的批准。

弱点

• 本周表现最差的大宗商品是大商所铁矿石期货，继上周触及 18 个月高点后价格下跌，下跌 3.99%。新加坡库存连续第六周上升，表明需求恶化。摩根大通表示，从 2024 年开始，锂市场仍面临压力，锂辉石和碳酸盐今年迄今 (YTD) 均下跌 7%-8%。此举是由于电动汽车 (EV) 情绪疲软和供应过剩担忧推动的。摩根大通认为高成本生产商将继续面临挑战，导致一些生产商闲置。
• 欧佩克+领导人沙特阿拉伯大幅下调亚洲官方石油定价，强化了该关键地区现货市场疲软的迹象。沙特阿美公司将其旗舰产品阿拉伯轻质原油的官方售价下调至 2 月份区域基准溢价至每桶 1.50 美元，这是自 2021 年 11 月以来的最低水平。每桶 2 美元的降价幅度超出了预期，并且由于中国需求低迷和全球供应增加，中东原油现货价差减弱。
• 由于气候温和的前景和高库存减少了冬季购买更多燃料的需求，北亚液化天然气（LNG）价格跌至近七个月以来的最低水平。据交易商称，周二现货价格跌至每百万英国热单位约 9.80 美元，为 6 月中旬以来的最低水平。

机会

• 美国银行表示，鉴于现货市场日益紧张，铀价目前处于 15 年高点每磅 97.45 美元。该银行预计，到 2025 年，市场将继续紧张，届时新开采的供应预计将最终缓解供应不足的问题。由于库存明显低于我们之前的预期，且存在生产下滑的风险，他们将 2024 年铀价预测上调至每磅 105 美元（+34%），2025 年上调至每磅 115 美元（+53%），而开采的供应或需求没有变化预测。
• Cleveland-Cliffs 尝试将板材产品价格上调 50 美元/吨（自 12 月 6 日以来首次），目标最低热轧卷基价为每吨 1,150 美元。他们指出，SMU 上周报告的最新基准 HRC 为 1,045 美元（周环比上涨 5 美元），普氏能源资讯维持在 1,100 美元不变。与此同时，交货时间继续缩短，HRC 的交货时间上次报告为 6.3 周，低于 6.9 周，但仍然健康，高于典型的 4-6 周范围。
• 尽管人们担心该行业可能破坏海洋生物，但挪威仍将成为第一个向商业深海采矿开放海域的国家。虽然一些深海采矿试验已获准进行小规模开采，但尚未有国家允许对其深海海底进行商业开采。据英国广播公司周一报道，该提案正在等待议会投票，预计周二将在没有反对的情况下获得通过，因为它得到了跨党派的支持。它可以开放 108,000 平方英里的挪威国家水域用于商业深海采矿。英国广播公司表示，该行业将寻求从海底发现的结核和地壳中收集锂、钪和钴等稀有矿物。

威胁

• 沙特阿拉伯下调所有地区的官方售价后，油价下跌，凸显全球前景恶化，并盖过了对红海紧张局势和利比亚供应中断的担忧。全球基准布伦特原油继上周上涨 2.2% 后跌破每桶 78 美元。
• 据代表矿工的另一个工会称，巴拿马 Suntracs 建筑工会开始在第一量子运营的已关闭的铜矿举行示威活动。 Utramipa 矿业工会发言人迈克尔·卡马乔 (Michael Camacho) 周二在短信中表示，抗议者封锁了通往该工地的道路，该加拿大公司仍有一些工人和设施。
• 在柴油流量增加的推动下，俄罗斯精炼燃料出口连续四周平均涨幅扩大至 4 月初以来的最高水平。根据彭博社从分析公司 Vortexa 收集的数据，截至 1 月 7 日的四个星期内，石油产品发货量平均每天 280 万桶。这比前一周增加了约 99,000 桶，即近 4%。

比特币和数字资产

优势

• 在 CoinMarketCap 追踪的加密货币中，本周表现最好的是以太坊名称服务，上涨 80.10%。
• 彭博社报道称，随着公司进一步削减费用以使其产品对投资者更具吸引力，潜在的比特币 ETF 发行人之间的竞争本周加剧，导致美国证券交易委员会最终批准这些基金。
• 不管你信不信，以太币成为美国监管机构本周批准该国首个现货比特币 ETF 的最大受益者之一。据彭博社报道，消息公布后 24 小时内，以太币价格上涨 9%，至 2,585 美元。

弱点

• 在 CoinMarketCap 追踪的加密货币中，本周表现最差的是 Klay，下跌 20.62%。
• 一些与加密货币相关的股票扭转了美国证券交易委员会批准现货比特币 ETF 带来的早期涨幅。彭博社报道称，Coinbase Global 和 Robinhood Markets 的股票都是周四下跌的股票之一。

• 据彭博社报道，韩国试图阻止大量投机性资金流向美国现货比特币 ETF，这引发了混乱并扰乱了一系列股票。文章解释说，金融服务委员会表示，经纪此类 ETF 可能违反政府对虚拟资产和资本市场法的现有立场。

机会

• 据彭博社报道，随着第一只直接投资最大加密货币比特币的美国 ETF 开始交易，比特币自 2021 年 12 月以来首次突破 49,000 美元。
• CoinDesk 写道，以太坊正在成为美国批准现货比特币 ETF 的大赢家，原因之一可能是下一个现货以太坊 ETF 的潜力。事实上，贝莱德此前已向美国 SEC 提交了 S-1 表格。
• Circle Internet Financial表示，在放弃通过空白支票交易上市一年多后，该公司已秘密提交了启动IPO的计划。彭博社报道称，这家价值 250 亿美元的稳定币提供商向美国 SEC 提交了一份注册声明草案。

威胁

• 彭博社报道称，在现货比特币 ETF 于本周获得批准之前，美国证券交易委员会的 X 账户（前身为 Twitter）周二遭到泄露，一条虚假帖子声称该机构已批准这些基金的计划。
• X 取消了对 NFT 个人资料图片的支持，这并不奇怪，因为其他社交网络也结束了他们的 NFT 实验。一些高价代币的价值，例如Bored Ape Yacht Club，已经从峰值暴跌。
• ARK Invest 的 Cathie Wood 表示，在美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 批准了大约 12 只直接持有比特币的 ETF 后不久，她的声明让她感到惊讶。 “他只是诋毁整个加密货币领域。我简直不敢相信，”伍德在接受彭博电台采访时说道。

黄金市场

本周黄金期货收于 2051.40 美元，每盎司上涨 1.60 美元，涨幅为 0.08%。以纽约证券交易所 Arca 金矿指数衡量的黄金股本周收盘下跌 0.45%。 S&P/TSX 风险指数上涨 0.88%。美国贸易加权美元上涨0.02%。

优势

• 本周表现最好的贵金属是黄金，上涨 0.08%，但涨幅仅为小幅，因为 12 月份疲软的 PPI 数据增强了降息预期。此外，美国领导的对也门胡塞武装目标的空袭可能会增加本周对贵金属的需求。 Vizsla Silver 报告称，其墨西哥旗舰 Panuco 项目的资源有所增加。更新后的估计概述了 950 万吨矿石中所含的指示资源量增加了 48.7%，达到 1.558 亿盎司银当量，品位为每吨银当量 511 克。

• 据 BMO 称，Sandstorm 宣布其在 2023 年第四季度销售了 2.33 万盎司 GEO，高于该公司对该季度 2.13 万盎司 GEO 的预期。第四季度的初步收入为 4450 万美元，而销售成本（不包括损耗）为 490 万美元。
• 据Stifel报道，K92 Mining发布了第四季度生产和运营业绩。黄金产量为 39,100 盎司，比预期的 32,000 盎司黄金高 21%。全年黄金产量 117,600 盎司，超过下调后的 111-116,000 盎司黄金年度指导值。地下矿山开发率创季度记录，达 26.49 亿，同比和环比增长 19%，随着新设备的到来，预计将持续改进。

弱点

• 本周表现最差的贵金属是钯金，下跌 5.65%，大部分工业金属因经济增长情绪疲弱而价格下跌。美国银行表示，鉴于美联储何时降息的持续不确定性以及欧元兑美元自 11 月底以来的水平，投资者普遍保持观望。这表明实物支持 ETF 管理的资产已持平，尽管其下降速度不再像 2023 年早些时候那么快。
• 金价在上周末经历大幅波动后重拾跌势，近期美元和美债收益率的反弹对贵金属的吸引力构成威胁。现货黄金价格下跌 0.9%，在交易波动后承压，投资者分析美国就业和服务数据，寻找有关美联储可能降息时间和规模的线索。
• 一月份到目前为止，白银的表现一直明显逊于黄金。黄金/白银比率已飙升至89，为2023年3月以来的最高水平，表明目前白银的看涨驱动因素正在输掉这场战斗。今年，工业和珠宝制造需求面临多种风险因素。全球白银需求去年预计下降 10%，至 11.43 亿盎司，如果光伏装机继 2023 年激增后放缓且其他工业应用出现下降，今年可能会再次下降。

机会

• Scotia 继续预计利润率将受到强劲的黄金市场的支撑。该组织还认为，粘性通胀压力将持续存在（例如劳动力成本通胀），尤其是在加拿大和美国等紧张市场，导致成本同比持平或上升。到 2024 年，丰业保险的覆盖范围可能会继续活跃的并购活动。
• 摩根士丹利认为，黄金的合理估值约为每盎司 2,025 美元。非商业净多头达到 2022 年 5 月以来的最高水平，黄金对实际收益率的敏感性正在消退，地缘政治风险仍然很高，但似乎已基本被定价。然而，随着时间的推移，如果黄金的避险溢价保持不变，风险回报将是可能更倾向于上行。回顾 1990 年，第一次降息后 30 天金价平均上涨 6%。除此之外，即使回归线较浅，实际收益率下降 100 个基点也将意味着黄金还有 5% 的上涨空间，而央行预计央行买盘将保持强劲，从而也支撑实物需求。
• 印度对进口银浆（制造太阳能模块的关键材料）的依赖凸显了太阳能供应链本地化的挑战。银浆是光伏硅片转化为电池过程中现金成本的最大组成部分，目前约占组件成本的7%。根据彭博社 NEF 对第三方贸易数据的分析，印度太阳能制造商在 2023 年前 9 个月的银浆进口量创历史新高。

威胁

• 本周，美国证券交易委员会为比特币 ETF 的创建开了绿灯，很快，数十亿美元的资金就以比特币代替了现金。彭博社报道称，在最近接受 CNBC Squawk Box 采访时，贝莱德首席执行官拉里·芬克 (Larry Fink) 将比特币和黄金进行了类比，表示比特币“与几千年来代表的黄金没有什么不同”。芬克还认为，比特币是独一无二的，因为它的供应量有限，与黄金不同。自周四启动比特币交易这一重大流动性活动以来，比特币已下跌超过 6%，而黄金则上涨超过 1.5%。押注未来 1000 年的黄金可能是更安全的赌注。
• 美国银行表示，由于电动汽车渗透率上升等因素的综合作用，钯金一直面临压力。由于汽车制造商将钯金需求推至 90%，这是一个结构性阻力。谈到这一动态，贺利氏指出，“德国电动汽车补贴的丧失可能会减缓汽油轻型汽车的转换。去年 12 月，法院裁决导致政府预算缺口 600 亿欧元，德国政府提前终止了电动汽车补贴计划。该计划计划持续到 2024 年底，并为购买个人电动汽车提供高达 4,500 欧元的资金”。
• 据《澳大利亚人报》援引公司发言人的消息报道，出于对尾矿设施安全的担忧，纽蒙特公司关闭了位于西澳大利亚特尔弗矿的一家工厂。该报援引未透露姓名的知情人士的话称，该工厂至少要到本月底才可能恢复运营，关闭时间可能长达八周。