在一周内，美国大选和市场波动的背景下，美联储如预期般下调了政策利率 25 个基点（bps）。在这一噪音和近期宏观经济数据的总体积极信息中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调，经济下行风险已有所减少，但政策利率仍高于中性水平，这表明未来可能会有逐步的降息。尽管他拒绝提供关于 12 月会议利率决定的指导，但他强调，最近的总统选举不会影响那个决定。
我们认为，11 月美联储会议的信号以及宏观经济数据显示经济在第三季度加速，且这种强劲势头可能持续的迹象表明，12 月再次降息的可能性已经减小。考虑到美联储自 9 月以来已经降息 75 个基点，它现在有灵活性可以缓慢而有条不紊地行动。
十一月没有新闻
鲍威尔在新闻发布会上没有提供太多指导，美联储在 11 月的会议上也没有发布新的预测。声明的变化也相对温和，鲍威尔在评论中强调了这一点。他还反对在任何方向上采取激进的政策举措，认为最近的 GDP 修订减少了相对于美联储上一次在 9 月会议时的经济状况的下行风险，同时指出长期通胀预期仍然稳定。鲍威尔提到了展望中的不确定性加剧，我们认为美联储将以谨慎的方式逐步将利率恢复到中性水平，并保持数据依赖性。
美国经济尽管面临不确定性，仍保持韧性
自美联储 9 月会议以来，数据发布显示美国经济持续展现出韧性。第三季度实际 GDP 增长强劲，由 3.7%的年化实际消费增长引领，此前的 GDP 数据已被上调。通货膨胀也有所增强，而两个主要飓风的后续影响可能会暂时减缓或阻止控制通货膨胀的进展。此外，我们可能会在第四季度看到经济活动的增加，因为企业和消费者可能会在可能的新或更高关税在 2025 年到来之前提前进行活动。这些因素支持了美联储决定将降息速度从 50 个基点放缓至 25 个基点，并在未来表现出灵活性和数据依赖性。
尽管近期表现出韧性，但我们认为美联储有灵活性可以继续走向利率适度下调的道路。在总体平衡的劳动力市场中，逐渐上升的失业率支持了利率回到中性水平的趋势。考虑到今年在通胀方面取得的进展，我们认为美联储可以逐步将利率下调至更正常或中性水平，并在必要时暂停加息。我们认为，目前出现通胀显著加速的情况（即我们认为在此点上概率仍然较低）才可能需要重新开始加息。10 月相对疲软的就业报告（即使考虑了飓风和罢工等临时干扰因素的影响）也强调了劳动力市场出现更大幅度降温可能导致美联储采取更大幅度降息的风险。
美联储官员还需要将特朗普总统的财政和贸易政策变化对经济的影响纳入考虑。我们认为，他们正在等待距离选举一定距离，以及额外的通货膨胀和劳动力市场数据，以便在 12 月的会议上通过更新的预测提供详细的指导。虽然我们可能会看到他们预测中的一些轻微升级，但我们也相信，如果劳动力市场出现下行风险，美联储准备更快地进行减息。在 1 月及以后，国会和白宫的更多明确性将有助于调整美联储的路径。
政治不确定性不会分散美联储的注意力
许多观察者都在问，当特朗普总统回归白宫时，美联储及其主席鲍威尔会面临什么。我们确信，无论政治噪音如何，美联储将保持其独立性并专注于其双重使命。一方面，鲍威尔的任期将持续到 2026 年 5 月，他在新闻发布会上强烈暗示他将完成任期。事实上，大多数联邦储备委员会成员的任期还有相当长的时间，因此特朗普总统只能提名少数几名新官员，并且速度会很慢。
美联储最终对国会负责，国会创立了美联储并确立了其使命，同时也对公众负责。其独立性使美联储能够基于数据、分析和判断，不受政治影响地实施货币政策。近年来，来自共和党和民主党总统的多名美联储候选人，在参议院确认过程中面临挑战，并未加入董事会。选举日前后美联储的降息行动，以及美联储官员一致拒绝评论政治发展，凸显了他们的决心。
尽管如此，虽然我们预计美联储会保持中立，但官员们在制定货币政策时将不得不考虑任何影响经济的财政或贸易政策变化。目前，我们认为美联储有空间继续逐步调整利率，等待新政府的明确信号。
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