降息可能性提振小型股
尽管选举新闻占据了 7 月份的头条新闻，但小盘股相对于大盘股的月度表现却是自 2000 年 12 月以来最好的。
整个 7 月，选举新闻占据了头条新闻，最终导致总统乔·拜登拒绝寻求连任，而是支持副总统卡马拉·哈里斯成为民主党候选人。市场并不特别喜欢不确定性，但随着更多基本市场力量发挥作用，这场骚动之后的动荡不太可能持续下去。
“政治只是我们股票前景框架中的十个因素之一，事实上，它在列表中排名很靠后，”雷蒙德詹姆斯首席投资官拉里亚当说。“宏观因素和基本面在决定市场方向方面更为重要。”
市场对美联储 (Fed) 今年降息的预期一直起伏不定，但随着通胀回落和消费者支出开始放缓，降息似乎终于指日可待。这提振了小型股，7 月份小型股相对于大型股的月度表现创下 2000 年 12 月以来的最佳水平*。
从历史上看，小型股在首次降息预期和降息后表现优异，此次反弹得益于企业盈利改善。盈利有望同比增长 10%，创下 2021 年第四季度以来的最佳季度。房地产和公用事业是表现最好的行业。科技相关行业表现不佳。
由于市场预期降息的可能性，债券收益率全线走低，其中短期证券领跌。
6 月份就业形势依然强劲，机构就业调查显示就业岗位增加了 206,000 个，但来自家庭调查的失业率从 4.0% 小幅上升至 4.1%。
我们将在下面深入探讨细节，但首先我们来看一下今年迄今为止的数据：
财报季期间的市场波动
衡量美国最大公司总体表现的标准普尔 500 指数在月底上涨，7 月份收盘上涨 1.2%——在正常市场调整范围内。衡量美国小型公司表现的罗素 2000 指数上月回报率为 9.8%，显示出市场情绪发生了多么明显的转变。
到目前为止，财报季一切如预期，79% 的公司盈利平均超出预期 4.4%，低于上一季度 7.8% 的意外水平。
降息预期导致国债收益率下降
7 月份，美国国债价格上涨，导致当月收益率下降，短期收益率下降幅度超过长期收益率（2 年期收益率下降约 34 个基点，30 年期收益率下降 9 个基点）。曲线仍然倒挂，但深度有所下降——自 2022 年 7 月以来倒挂的两年期/10 年期曲线的利差从负 36 个基点变为负 20 个基点。
根据彭博的计算，目前预计联邦基金利率将在 9 月份下调 25 个基点，到年底将再下调 1 至 2 个基点，这种情绪反映在短期收益率上，一年期美国国债收益率自 4 月份以来已下跌逾 40 个基点。
CPI出现四年来首次通货紧缩月
第二季度 GDP 环比年化增长率为 2.8%，高于预期。然而，经济增长并未给价格带来更多压力，表明第一季度高于预期的通胀数据可能是一次性现象。
以消费者价格指数 (CPI) 衡量的通胀低于预期，下降了 0.1%——这是自 2020 年 5 月以来的第一个通货紧缩月——而同比下降至 3.0%。报告中值得注意的重要数据是住房成本的放缓，如果这种情况持续下去，将继续在今年剩余时间内对 CPI 造成下行压力，这对美联储和货币政策路径来说都是好消息。
观察十一月选举的走向
经历了上个月的动荡之后，市场将密切关注民主党全国代表大会，以了解副总统哈里斯的政策重点。虽然她的政纲预计与拜登政府的政纲基本一致，但重要的细微差别可能会在大会期间得到澄清。
前总统唐纳德·特朗普选择俄亥俄州参议员 JD 万斯作为竞选搭档是 7 月份的一个关键进展，尤其是考虑到特朗普历来重视副总统的政策投入。万斯的选择似乎证实了特朗普第二届政府将继续推行积极的贸易议程，尤其是针对中国的议程。
欧洲、加拿大和中国降息；日本央行加息
7 月份的欧洲议会选举在法国和英国产生了分歧，夏季奥运会主办国法国出现了政治分裂，这可能导致财政政策进一步动荡。另一方面，英国新政府应该为金融市场提供更可预测的议程和对财政纪律的承诺。
欧洲央行已于六月份下调利率，并将密切关注法国政府，以防止市场状况进一步恶化。
加拿大央行也如预期般连续第二次下调利率，同时暗示未来可能进一步降息，以在不带来通胀风险的情况下促进经济增长。
为响应中共十一届三中全会的决议，中国人民银行自去年夏天以来首次下调利率，这在一定程度上让人们相信政策制定者和央行正在采取行动，防止经济增长势头进一步放缓。
日本央行继续逆全球宽松趋势而动，年内第二次上调基准利率至0.25%，并宣布缩减债券购买计划，此举表明日本央行对经济复苏的信心不断增强。
伊朗选举对油价的潜在影响
上个月与能源领域有关的最重要的选举是伊朗的选举。新当选的总统马苏德·佩泽什基安以国内改革和加强与国际社会的接触为竞选纲领。伊朗的外交政策往往属于最高领袖而非总统的职权范围，但更务实的外交可以缓解紧张局势和石油市场的地缘政治风险溢价。月底出现了一个重要的试验案例，哈马斯政治领导人在德黑兰被杀，据推测是被以色列人所杀。如果伊朗政府表现出克制，将有助于避免进一步升级，并将与以色列全面开战的风险降至最低。
总结
我们看到的波动并不完全出乎意料，考虑到 2024 年迄今为止标准普尔 500 指数仅出现一次 5% 的回调，而通常每年会出现三到四次回调，更不用说总统大选带来的不确定性了。现在我们正处于一年中最淡的季节性时期，谨慎是必要的，但这就是我们进行长期投资的原因。
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