2025 年 2 月市场评论
标普 500指数在二月份下跌了 1.3%，但仍优于罗素 2000 指数 5.2%的跌幅。标普 500 的 11 个行业中，有 6 个行业上涨，领涨的是防御性行业。
债券交易走高，美国债券综合指数当月上涨 2.2%。企业级投资级债券上涨 2.4%，由于国债收益率下降，表现优于企业级高收益债券的 1.0%回报。
国际股市在美国国内政策不确定性背景下表现优于美国市场。MSCI EAFE 发达市场股票指数上涨 3.0%，而 MSCI 新兴市场指数上涨 1.1%。
在政策不确定性背景下，市场轮动加速，防御性投资策略获得青睐
二月投资者情绪发生了转变，市场对经济数据软化和政策不确定性加剧做出了反应。月末出现抛售潮，股市全线走低，大部分选举后的收益被抹去，小盘股尤其表现不佳，罗素 2000 指数下跌了 5.2%。去年的赢家继续向防御性板块轮动，市值最大的七只科技股下跌了 8%，对纳斯达克 100 指数和大型成长股指数造成了沉重打击。防御性板块、国际股市和黄金——金价创下历史新高——表现相对突出。同时，国债收益率下降提振了债券市场，10 年期国债收益率降至 12 月以来的最低水平，帮助固定收益产品录得正回报。
在我们看来，随着经济增长依然强劲，市场波动和持续的政策不确定性正在压倒市场。
经济增长保持韧性，但市场面临高预期
月末的抛售并非由单一事件驱动，而是多种因素的综合作用，反映了经济放缓的背景。经济数据低于预期，服务业萎缩，消费者信心减弱。消费者需求的下降，这是近期经济增长的关键支柱，预示着未来可能面临逆风。与此同时，华盛顿出现了新的政策不确定性，包括关税威胁和提议的支出削减，这引发了人们对紧缩财政政策将进一步抑制增长的担忧。在英伟达备受期待的财报未能维持对与人工智能相关的投资的乐观情绪后，科技股面临额外压力，导致整个板块出现更广泛的疲软。
投资者情绪因政策和增长担忧而变得谨慎
今年初，市场受到促进增长政策、减税和预期利率降低的乐观情绪提振。然而，随着特朗普政府议程的展开，政策不确定性上升，导致投资者采取更为防御的立场。
重点已经从预期的盈利增长和强劲的劳动力市场转向了对经济增长放缓和政策不确定性带来的担忧。尽管波动性有所增加，但防御性股票、固定收益和黄金等关键领域表现出韧性，这表明投资者正在为未来几个月更加谨慎的环境做准备。
鉴于白宫实际政策的不确定性，我们建议投资者避免进行大幅的资产配置变化。不过，与一个月前相比，我们的展望变得更加谨慎，尤其是在通货膨胀和消费者实力方面。在这一背景下，我们建议通过采用对冲策略如结构化票据、缓冲型 ETF 和其他波动性定价产品来利用市场的轮动和波动性，这些产品在这种环境下往往会变得更加有吸引力。
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