利率太高了吗？
很多人这么认为，越来越多的声音呼吁美联储主席杰罗姆·鲍威尔降低利率。
他们说得对吗？央行是否需要介入，降低利率，放松货币政策？
诚实地回答这个问题，没有人真的知道。然而，从历史角度来看，利率较低，货币政策仍然宽松。
什么是利率？
在探讨当前的利率环境是过高还是过低之前，我们需要确切了解什么是利率。
从根本上说，它是一个价格——借款的价格。
由于利率是价格，它们在自由市场中与其他价格的行为方式相同。当对货币的需求增加时，利率（即资金的成本）往往会上升。当对货币的需求减弱时，利率下降。换句话说，如果让市场自由运作，利率将根据市场活动自行调整。
当中央规划者干预并“设定”利率时，这不可避免地会带来问题。
想想看。你会信任政府中央规划者来设定运动鞋的价格吗？还是 iPhone 的价格？还是汽车的价格？想象一下会发生什么。
事实上，我们不需要想象。我们有无数的例子表明政府的价格控制会失控。最终，我们总是会面临短缺或过度生产的问题。
例如，1971年，理查德·尼克松总统实施了工资和价格控制。这是一个灾难。旨在抑制成本的价格上限导致了广泛的短缺，尤其是在肉类、汽油和其他必需品方面。企业不愿意以亏损的价格销售商品。
或者考虑最低工资法律的影响。这些最低工资也扭曲了市场。它们提高了部分工人的工资，但同时也降低了对工人的整体需求，导致失业率上升。
价格固定的问题完全是可以预见的，因为价格在经济中充当信号。扭曲信号，就会扭曲经济。
经济学家托马斯·索维尔在他的基础著作《基本经济学》中解释了价格的基本作用。
通常，中央规划者有着崇高的意图。他们想消除一些“不公平”或纠正一些被感知的错误。但实际上，他们抹杀了这些重要的信号。这导致了混乱和困惑。最终，资源分配出现偏差。经济变得不那么高效。市场无法正常运作。整个社会变得更贫穷。
实际上，政府行为扭曲了价格体系，在某些情况下甚至抹杀了价格体系。正如经济学家路德维希·冯·米塞斯解释的那样：“ 价格是由人们的购买、出售或不购买、不出售行为决定的。价格不能与政府或其他通过强制和强迫手段执行其命令的机构发布的命令相混淆。”
鉴于这段历史，为什么你会希望这些中央规划者设定经济中最重要的价格之一——货币价格？
结果正是你所预期的。央行的利率操纵扭曲了经济，激励了不可持续的债务水平，引发了 boom-bust 周期，并 generally wrecked 经济运行。
利率太高了吗？
这又回到了最初的问题。现在我们了解了利率的本质，应该很清楚为什么无法回答这个问题。即使美联储的智囊团也无法掌握和处理所有必要的信息，以准确地“设定”任何价格，更不用说货币的价格了。
然而，我们可以回顾历史，看看当前的利率环境与过去相比如何。
历史上，利率并不高。
如图表所示，联邦基金利率在2006年的峰值附近触顶。（你还会注意到，从2006年开始利率就开始急剧下降，这发生在2008年金融危机和大衰退之前。）
你会注意到利率随着时间逐渐呈现出普遍的下行趋势。每次经济在依赖宽松货币政策的情况下达到利率峰值后，都会变得更依赖，因此每次经济衰退前的利率峰值都会比之前低。
实际上，每次经济周期循环时，都需要更大的宽松货币剂量来重新吹大泡沫。
图表中最引人注目的部分是2008年金融危机后近10年的零利率。这才是真正的异常值。然而，有数百万金融从业者从未在其职业生涯中经历过正常的利率环境。他们认为零利率更接近常态，而不是五点五％。
从历史角度看，当前的低利率环境（如果考虑实际收益率，即调整通胀后的10年期美国国债收益率）更加明显。
请记住，央行对曲线长端的利率控制较少。供需对这些利率的影响更大。但即使美国国债的需求有所下降，从历史角度来看，国债收益率仍然较低。
最终，货币政策仍然保持在历史上较为宽松的状态。芝加哥联邦储备银行全国金融条件指数反映了这一点。截至 6 月 27 日当周，NFCI 为-0.50。负数反映了历史上较为宽松的金融条件。
当宽松成了紧缩
尽管利率仍然处于历史低位，但在当前的经济环境中，它们可能已经过高。
自2008年以来，年复一年的零利率政策已经激励了惊人的债务水平。负债累累的经济体在高利率环境中表现不佳。
此外，对容易获得资金的经济体系上瘾需要越来越大的刺激来维持高增长。这也是为什么在每次经济衰退期间我们都看到了更加极端的货币政策。
鉴于当前的经济环境，特朗普总统和其他许多人希望降低利率是合乎情理的。虽然利率从历史角度看相对宽松，但在当前条件下，它们可能仍然过于紧缩。
然而，我们发现通货膨胀正潜藏在另一面。
低利率本质上具有通胀性。它们鼓励借贷。考虑到银行体系的存款准备金制度，新贷款意味着新的货币注入经济。 这在定义上就是通货膨胀 。
实际上，货币供应量已经持续增加了一年多。再次，这是通货膨胀。
所以，鲍威尔和他的团队担心降息过快并不错。这可能会导致新一轮的价格通胀。
鉴于美联储所处的进退两难境地，其无所作为是完全可以预料的。它需要同时降低利率以支撑依赖宽松货币的经济，同时保持利率稳定（甚至提高利率）以抑制通胀。
总之，美联储的货币政策完全扭曲了经济。央行把自己置于进退两难的境地。现实是，在经济衰退和通胀之间没有好的选择。
问题是他们会采取什么样的路径？
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