Jeff Buchbinder 于 LPL Financial，8/17/25
7 月的消费者价格指数（CPI）报告显示，核心年化通胀率保持在 2.7%，低于预期的 2.8%。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率从之前的 2.9%上升至 3.1%，表明潜在的价格压力。”通胀路径”图表突显了核心 CPI 的上升，而核心 CPI 保持不变的年化数据。我们预计随着近期关税影响在数据中更加明显，未来几个月通胀将面临进一步上涨的压力。
通胀路径
层层剥开洋葱
Shelter 成本，属于 CPI 中的核心服务类别，在 7 月上涨了 0.2%，是当月通胀上升的主要原因。医疗护理服务，另一个核心服务组成部分，已达到 2022 年底以来的最高水平，主要受到牙科护理和其他医疗专业人员成本上升的推动。“服务推动了价格”表格突显了服务级成本的扩张。在商品方面，二手车价格上升，打破了四个月的持续下跌趋势。然而，食品价格的月度上涨略有放缓，而能源价格则下降。
服务推动了价格
要点
最新的 CPI 报告显示通胀形势比预期的要温和，强化了市场对美联储在 9 月会议上降息的预期。结合修订后的就业数据，显示就业增长放缓和失业率上升，这表明经济环境正在降温。这些指标与美联储的双重使命相一致，暗示进一步收紧货币政策可能已不再必要。在 CPI 数据公布后，联邦基金期货市场现在定价 9 月降息 25 个基点的可能性高达 99%，反映出市场对美联储有经济依据放松货币政策的信心正在增强。
结论
LPL 研究的战术资产配置继续维持股票和固定收益的中性权重。在固定收益方面，CPI 发布后，短端和中端收益率曲线的收益率下降，增强了我们对基准权重配置的信心。
在我们最近的博客《 给予小盘股一些关注的五个理由 》中，我们提到了小盘股股票目前面临的持续困境，同时指出，利率的宽松，从而降低借贷成本，可以为该资产类别提供短期内的提振。在周二公布的 CPI 数据之后，罗素 2000 指数录得 3%的日回报，远高于大盘指数的回报。目前，在战术性的时间框架内，即一年以内，我们维持对小盘股成长股中性配置，并对小盘股价值股进行减持，因为潜在的经济疲软可能会成为逆风。对于那些在寻找除了那七个大盘股之外的其他去处的短期交易者来说，这次最新的小盘股反弹可能还会有更多的动力。
总体而言，我们不预期通胀压力会完全消散。我们预计未来几个月数据中将越来越多地反映出关税的影响。我们将密切关注这些成本的最终承担者，以确定公司允许多少毛利率压缩，以及将多少额外成本转嫁给消费者。目前来看，我们认为美联储有足够的理由——劳动力市场软化和仅有的适度通胀惊喜——来支持今年首次降息。
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