现在VS.未来

在我们平时的投资行为中，投资现在还是投资未来，是一个经常性的议题，也是一个无解的问题，各有各的说法。

有的人说，应该把握当下，明天和意外永远不知道哪一个先来。赚钱了，就要落袋为安。

也有的人说，我们应该目光长远，不要做井底之蛙，要有长期的战略思维，长期投资，投资理财是一辈子的事情，着什么急呢？巴菲特芒格都九十多了，几十年如一日的还在耕耘呢。

其实我们说的现在和未来，是投资界一个老声长谈的问题，也可以说是价值与趋势的博弈。

先来看看什么是价值投资。

价值投资就是实业投资思维在股市上的应用。以获取潜在的股息回报作为主要投资收益的投资理念。… 价值投资要求投资者以合适的价格去持有合适的公司股票从而达到某个确定的盈利目的。它通常要求投资者低价买入或者合理的价格买入，不能以过于高估的价格买入，否则会遭遇高风险的境地以及吃不上多少肉的低收益的窘境。

价值投资是本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维·多德（David Dodd）于20世纪30年代首先提出的一种投资哲学，其重点是在股票价值被市场低估时买入。在过去的一个世纪中，一些投资者采用了这种投资方法，其中大多数人都已成功战胜市场。考虑到多数人都在股票市场上赔钱，战胜市场并非易事。

当今最有名，当然也是最成功的价值投资者是本·格雷厄姆（Benjamin Graham）的学生之一，著名的沃伦·巴菲特（Warren Buffett）。巴菲特生动证明了价值投资行之有效。自从采用这种投资方式以来，巴菲特的回报率达到了惊人的20.3％，他已经成为世上最富有的人之一。

那我们来看看巴菲特价值投资的六项原则

第一法则：竞争优势原则好公司才有好股票：那些业务清晰易懂，业绩持续优秀并且由一批能力非凡的、能够为股东利益着想的管理层经营的大公司就是好公司。

最正确的公司分析角度—–如果你是公司的唯一所有者。

最关键的投资分析—-企业的竞争优势及可持续性。

最佳竞争优势—-游着鳄鱼的很宽的护城河保护下的企业经济城堡。

最佳竞争优势衡量标准—-超出产业平均水平的股东权益报酬率。

经济特许权—–超级明星企业的超级利润之源。

美国运通的经济特许权：

选股如同选老婆—-价格好不如公司好。

选股如同选老公：神秘感不如安全感

第二法则：现金流量原则新建一家制药厂与收购一家制药厂的价值比较。

价值评估既是艺术，又是科学。

估值就是估老公：越赚钱越值钱

驾御金钱的能力。

企业未来现金流量的贴现值

估值就是估老婆：越保守越可靠

巴菲特主要采用股东权益报酬率、帐面价值增长率来分析未来可持续盈利能力的。

估值就是估爱情：越简单越正确

第三法则：“市场先生”原则在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧

市场中的价值规律：短期经常无效但长期趋于有效。

巴菲特对美国股市价格波动的实证研究（1964-1998）

市场中的《阿甘正传》

行为金融学研究中发现证券市场投资者经常犯的六大愚蠢错误：

市场中的孙子兵法：利用市场而不是被市场利用。

第四法则：安全边际原则安全边际就是“买保险”：保险越多，亏损的可能性越小。

安全边际就是“猛砍价”：买价越低，盈利可能性越大。

安全边际就是“钓大鱼”：人越少，钓大鱼的可能性越高。

第五法则：集中投资原则集中投资就是一夫一妻制：最优秀、最了解、最小风险。

衡量公司股票投资风险的五种因素：

集中投资就是计划生育：股票越少，组合业绩越好。

集中投资就是赌博：当赢的概率高时下大赌注。

第六法则：长期持有原则长期持有就是龟兔赛跑：长期内复利可以战胜一切。

长期持有就是海誓山盟：与喜欢的公司终生相伴。

长期持有就是白头偕老：专情比多情幸福10000倍。

• 趋势投资法是证券投资者顺着股价的趋势进行股票买卖的操作技巧，是进行长期证券投资的方法之一。趋势投资法要求投资者在整个股市大势向上时，以做“多”或买进股票持有为宜，股价趋势下跌时，则卖出手中股票而拥有现金待机而动为好。大凡顺势投资者，不仅可做到事半功倍的效果，而且获利的概率也大大提高。

趋势投资法适合于小额投资者采用，小额证券投资者，本身谈不上操纵行情，大多跟随股票走势，采用顺势做法，这几乎已被公认为小额投资者买股票的“铁律”。

趋势投资策略奉行趋势投资策略的投资者根据股票市场前期表现来决定其在股票市场上的后续投资行为：奉行趋势投资策略的投资者在股票市场前期表现较好的时候进行投资，因为他们认为股票市场的运动方向不会发生变化，并且仍然会继续朝着更好的方向运动；而奉行反转投资策略的投资者在股票市场前期表现不好的时候进行投资，他们认为股票市场的运动方向即将发生逆转，并且朝另一个方向持续运动下去、因此，趋势投资策略本质上是一种在市场层次上的时机选择策略，通过对股票市场的预期，选择投资的时机。

趋势和反转投资策略的兴起得益于技术分析方法和证券市场理论研究的成果。早期技术分析中的切线理论就有“趋势分析”、“趋势线和轨道线”之说，形态理论中有反转突破形态“头肩形”、“多重顶(底)形”、“圆弧形”，“V形”等，波浪理论中“五上三落，八浪循环”也蕴涵着股票市场趋势和反转的思想。虽然技术分析中已经表明了趋势和反转的思想，但真正使趋势投资策略和反转投资策略得到市场重视还得益于证券市场理论研究的成果。行为金融理论从个体和群体行为角度入手，将人类心理和行为纳入金融的研究框架：认为市场中投资者是部分理性或非理性的，趋势投资策略和反转投资策略产生的收益是投资者非理性行为造成的：经典的行为金融模型DH5模型、BSV模型和HS模型将反应不足和反应过度结合在一起，在一定程度上更具体地解释了趋势和反转投资策略带来的收益。

采用趋势投资法必须确定的前提是：一种趋势一经形成，便会持续一个相当长的时期，涨跌趋势能明确且能够及早确认，如果不明确且无法及早确认，则不必盲目跟从。需要指出的是这种股价涨跌的趋势是一种中长期趋势，而不属昙花一现的短期趋势。因此，相应的操作方法是投资者顺应股价走势买进股票后，应保持其在市场的占有地位，只有在股价走势反转向下的信号产生时，才能卖出股票以作观望，待股市出现好的转机趋势时，再入市购进。对于小额投资者来说，只有在股价走向的中长期趋势中，才能顺势买卖而获利。一方面，在股价走向的短期趋势中，此种方法应谨慎用之，因为当股价被确认是短期涨势时，可能已到跌势边缘，此时若顺势买进，极可能抢到高价，使接力棒传到自己手中后再递不出来。另一方面，当股价被确认处于短期跌势时，可能已接近回升之时，若这时顺势卖出，极可能卖个最低价，这也使投资者懊悔莫及。

趋势投资的代表人物是乔治·索罗斯。

投资策略及理论：以“反射理论”和“大起大落理论”为理论基础，在市场转折处进出，利用“羊群效应”逆市主动操控市场进行市场投机。看重的是市场趋势。

索罗斯理论阐述：索罗斯的核心投资理论就是“反射理论”，简单说是指投资者与市场之间的一个互动影响。理论依据是人正确认识世界是不可能的，投资者都是持“偏见”进入市场的，而“偏见”正是了解金融市场动力的关键所在。当“流行偏见”只属于小众时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念。就是“羊群效应”。具体做法：在将要“大起”的市场中投入巨额资本引诱投资者一并狂热买进，从而进一步带动市场价格上扬，直至价格走向疯狂。在市场行情将崩溃之时，率先带头抛售做空，基于市场已在顶峰，脆弱而不堪一击，故任何风吹草动都可以引起恐慌性抛售从而又进一步加剧下跌幅度，直至崩盘。在涨跌的转折处进出赚取投机差价。

遵守的规则与禁忌：没有严格的原则或规律可循，只凭直觉及进攻策略执行一举致胜的“森林法则”。

索罗斯的24个投资秘诀　　

1、突破被扭曲的观念

　　索罗斯早年一心想当一名哲学家，他的哲学观对他的投资起着举足轻重的作用。索罗斯认为，人们对于考虑的对象，总是无法摆脱自己观点的羁绊，顺理成章，人们的思维过程也就不能获得独立的观点，其结果是人们无法透过事物的现象，毫无偏颇地洞察其本质。他由此得出结论，人类的认识存在缺陷，金融投资的核心就是要围绕那些存在的缺陷和扭曲的认识作文章。

2、市场预期

　　索罗斯不相信传统经济学理论建立的完全自由竞争模式，他认为市场的走势操纵着需求和供给关系的发展，并由此导致价格波动。当投资者观察金融市场时，预期的作用举足轻重。做出买入或卖出决定的出发点，正是基于对未来价格走势的预期，而未来价格的走势却又是由当前的买入或卖出行为所决定的

3、无效市场

　　索罗斯认为所有人的认识都是有缺陷的或是被歪曲的，是通过一系列扭曲的镜片来观察金融市场的，市场是无理性的，根据有效市场理论预测市场的走势，判断股价的涨跌靠不住的。

4、寻找差距

　　市场的动作毫无理性和逻辑，金融市场也是在不平衡的状态中运转，市场参与者的看法与实际情况存在差距。当这种差距可以忽略不计时，则无须考虑，当差距变大，即须成为考虑因素，因为市场参与者的看法将受到影响

5、发现联系

　　任何预测未来的想法归根结底都是有偏见的和不全面的，市场价格总是呈现为“错误”的走向。事实上，预期反映的并不是纯粹的未来事态，而是已受到目前预期影响的未来事态。索罗斯认为，市场参与者存在偏见和现实事态的进程存在反作用联系，从而导致二者之间必然缺乏一致性

6、揭示偏见

　　投资者付出价格不仅仅是股票价值的被动反映，而且更是创造股票价值的积极因素。但误解或偏差永远存在于参与者的想法和实际情况之间，在偏差极大，想法和现实各居一端，任何机制都无法协调二者的关系，而促使其愈远的势力大占上风，使局面极不稳定，事态发展迅猛，以至参与者无暇应对。这种不稳定态对索罗斯极为有利

7、投资于不稳定态

　　当感觉与现实差距太大，事态就会出现控制，出现金融市场比较典型的“盛衰”现象。索罗斯认为，“盛衰”给市场的发展提供了机遇，因为它使市场总是处于流动和不定的状态。投资之道其实就是在不稳定态上下注，搜寻超出预期的发展趋势，在超越预期的事态上下注，在“盛衰”是否已经开始上下注。

8、确认混乱

　　金融市场动荡不定，混乱无序，游戏的关键是把握这种无序，这才是生财之道。股票市场的运作基础是基于群体本能的，关键是能在群体本能生效的一刻作出迅速的反应。“我沉迷于混乱，那正是我挣钱的良方，理解金融市场中的革命性进程。”

9、发掘过度反应的市场

　　观念有缺陷的个体投资者使市场对他们的情绪起到推波助澜的作用，使自己陷入了某种盲目狂躁的情绪之中，纵容狂躁情绪的市场往往充斥了过度行为，并容易走向极端。投资成功的关键就是，认清市场开始对自身的发展势头产生了推动力的一刻。索罗斯的最大利润来源于准确地判断出股票或股票板块的“自我推进”运动，所谓“自我推进”是指投资者大量购买某类股票，上市公司通过增加借款，卖出股票和市场并购行为刺激利润增长。当市场达到饱和，并且愈演愈烈的竞争挫伤了整个行业的繁荣时，股票的价值被高估，好戏就要收场了

10·索罗斯认为市场价格全盘由市场参与者的偏见决定，而且，偏见不仅作用于市场价格，而且还影响到所谓的基本面；进而又影响到价格的波动。索罗斯认为，只有在市场价格找到了影响到经济基本面的途径时，盛衰现象才会发生。索罗斯认为，现行股票定价存在缺陷，股票的价值并没有纯粹地由基本面决定，而是互相影响的，这种存在于基本面和基本面的价值之间的联系，创造了这样一个过程，以自我推进的鼎盛开始继而恶化为被自我击败的崩溃。索罗斯在股市操作中，他总是能赚大钱。

11、投资在先，调查在后

　　索罗斯的投资风格独树一帜，他爱说的一句话是“先投资，后考察”。他在投资实践中，总是根据研究和发现先假设一种发展趋势，然后先行投入一点资金牛刀小试，等待市场来证实假设是否正确。如果假设是正确和有效的，他会继续投入巨资，如果假设是错误的，他就毫不犹豫地撤销投资，尽量减少损失。索罗斯的一贯努力都是在寻找可以发展成假设，并追加为投资的机会，当然，要想确认一个趋势的成立需要时间，而且要恰如其分在这一趋势发展态势中把握趋势的临界点，只有在此时投资，才是逆势而为的安全时刻，否则就会在逆转的市场走势中失去机会。

12、预测趋势

　　索罗斯总是在寻找市场里的行情突变，寻找可能出现的自我推进的效应，一旦自我推进的机制开始生效、市场价格就会出现戏剧性的上扬。索罗斯的技巧在于先于其他人确认这种突变行情。索罗斯善于从宏观上的社会、经济和政治因素，分析在未来决定某行业或股票板块最终命运的因素，如果他发现的观点和实际股票价格之间存在着巨大的差距，那么获利的机会也就来临了。索罗斯往往独具慧眼，先知先觉，往往比其他投资者提早半年以上开始行动。

13、走出瓶颈

　　一个投资者最容易犯的错误并不是过于大胆鲁莽，而是过于小心翼翼。正由于缺乏自信，很多投资者虽然可以准确地把握市场趋势，却不能最大限度地加以利用。索罗斯与其他投资者的不同之处就在于对交易充满信心时，就敢于突破瓶颈，投入大量的资金。这需要勇气在一个巨大的利润杠杆上保持平衡。对索罗斯来说，如在某件事上决策正确，所获的好处就没有上限。索罗斯曾说：“对和错并不重要，最重要的是你在正确时收获了多少和你在错误时损失了多少。”

14、耳听八方

　　索罗斯承认，凭借知识进行分析并不是全部，直觉的作用很重要。但这种直觉并不是赌徒的直觉，而是综合经济现象作出经济决策。索罗斯思维超群，当其他投资者关注某一行业股票时，他总是结合涉及复杂国际贸易状况的整个宏观经济主题进行通盘考虑。他与众不同之处在于，他在全世界交际广泛，广交身居要职的朋友，他能在灿若繁星的众多朋友中找到合适的人，向他们了解世界各地的宏观经济发展趋势，同时他也很重视其他国际金融权威人士公开发表的看法和他们的决策。

15·作为一个投资者，自保能力在投资战略中都是举足轻重的，使用投资杠杆可以在运用方向正确时产生极佳的效果，但当事与愿违，预测失败时，它会将你淘汰出局。最难判断的事情之一是到底应冒多大的风险同时还能保证自身的安全，不仅对每一种状态都要有分别的判断，而且还要依靠求生的直觉本能。索罗斯的自我保护艺术不仅在于知道什么时候是正确的，更在于他在犯错误的时候能够承认错误，及时撤退可以减少更大的损失，保存实力以图东山再起。

16、接受错误

　　有人觉得在金融世界中办错了事令人羞耻，但索罗斯不这么认为，犯错误当然不应该引以为荣，但既然这也是游戏的组成部分，那就不必引以为耻。错误并不可耻，可耻的是错误已经显而易见了却还不去修正。索罗斯喜欢标榜自己相比其他投资者的过人之处，不是在于他能许多次地判断准确，而别人却做不到，而在于他能比大多数人更为及时地出现自己的错误，并及时加以修正或干脆放弃。

17、不做孤注一掷

　　承担风险无可指责，但永远不能做孤注一掷的冒险。好的投资者从不在投资实务中玩走钢丝的游戏，任何一个索罗斯的雇员如果进行高风险的赌博都将被及时制止。“我决不会冒险，冒那种能把我自我毁掉的风险，但也永远不会在有利可图时游手好闲地站在一旁。”

18、学习、暂停、反省

　　索罗斯对待金融市场有一种超然物外的感觉。索罗斯参与的游戏总是历时漫长，因为利率或货币变动产生后果需要较长的时间，索罗斯拥有许多投资者缺乏的耐心。他说：“要想成功，你需要从容不迫，你需要承受沉闷。”在等待的过程中，他把时间花在思考阅读和反省上，而不必天天到办公室上班，只在觉得上班有意义时才去办公室。

19、忍受痛苦

　　投资者每天都面对风险，说不定有朝一日就会遭受巨额亏损。赔钱是一个令人痛心的事，因此，投资者必须懂得如何承受亏损，如何忍受痛苦，做到冷若冰霜，荣辱不惊，与别人谈论亏损时面不改色。能让别人吸取你的教训，同样也是一件令人愉快的事。索罗斯在淡泊方面堪称楷模，值得一学。一些人在作为涉及亿万资金的投资决策时会战战兢兢寝食不安，但索罗斯在进行高风险决策时，凭借他钢铁般的意志而做到心平气和。

20·索罗斯赖以成功的最大秘诀就是他的心理素质。他能掌握牧羊人的本领。当许多人追随某一潮流时，他能敏锐地觉察到。他能够理解影响股票价格的力量，他理解市场有理智的一面也有非理智的一面，而且他明白自己不是永远正确。当他决策正确时，他愿意大胆行事，充分利用机会的赐予；当他决策失误时，他能及时止损。

21、两面下注

　　索罗斯的成功之道是他选择了正确的场合，这个场合就是对冲基金，其赢利是众多投资工具中最高的。索罗斯是对冲基金领域里的一流专家，也是使用当今流行的被称作金融衍生产品的对冲基金投资工具的一流专家，这些衍生产品，包括期权、期货和掉期。所谓对冲基金就是在多头和空头两面下注，在投资组合中把风险资产的组成多样化。对冲基金巨头们通过操纵全球日益下降的利率走势获取巨大利润。他们购买外国债券，通常还是在期货市场上购买。他们准确地在面对下跌的利率时各国货币将如何反应上下注，并在市场出现胜势时大捞一把。

22、保持低姿态

　　对冲基金在金融风波中常遭到非议。索罗斯总是努力使金融界相信他只不过是一个普通的投资者，不会对投资领域造成任何危害。索罗斯是对冲基金的代言人，对自己的投资策略总是讳莫如深，很少将自己的秘密公布于众。有人曾问索罗斯，像他这样一个个体投资者是否有可能聚集起足够的资本，操纵某一种货币的价值。索罗斯回答：“不可能，我不相信任何市场参与者能帮到这一点。”

23、杠杆作用

　　对冲基金采用各种各样的技巧，其中最使人晕眩的是使用借款进行投资，这种做法叫杠杆法。对冲基金惯用的另一种技巧是做空头，卖出自己不曾有证券，希望在以后向买方交割时，其价格将下跌。索罗斯同样使用杠杆法透支买入股票。量子基金的独特之处还在于没有碍手碍脚的官僚体系，能够迅速在股票市场中进出。普通投资者与对冲基金的不同之处在于，前者用现金买入股票，后者用杠杆法买入，其投资力度超过了自有资金的100％。利用杠杆法投资不仅需要胆量和坚韧，而且还要有保证在杠杆上保持平衡的技巧和信心。

24、选取最佳与最差

　　索罗斯从事宏观分析，研究国际政治、全球各国货币政策和通货膨胀、货币以及利率的变化等重大因素，他的助手则研究受金融新形势影响的行业，并找出其中最优秀的一家和最差的一家进行投资，根本不要考虑该行业中进行其它投资。从表面上看，索罗斯选择同一行业中最佳和最劣股票的策略可算是一种套头行为的典型例子。但索罗斯干的其实并不是真正的套头，他相信最佳股票和最劣股票都会有上好的表现。这就是他重视这两种股票而忽略其他股票的原因。

关于价值与趋势的争论，争论了几十年，弗里曼认为可能还会一直争论下去。搞对立和分青红皂白是西方人喜欢干的事情，东方思维讲究中庸和谐，我想其实这两个理念其实并非是完全对立不可调和的，各有可取之处。

尤其是在科技迅速发展的今天，很多历史上的规律规则都已经被扔进了垃圾堆，发展日新月异，投资理念和方法也要与时俱进了不是？

• 投资和投机，其实最终的目标就是一个-赚钱，最终的表象都归结为「低买高卖」。不管黑猫白猫，能抓到耗子的就是好猫。所以大家不必纠结于理念与主义之争，那是学者专家做的事情。

• 价值投资者一般采用左侧交易，低估区域越跌越买，最后大盘或个股见底回升,适宜分批买进。

• 趋势投资者一般采用右侧交易，底部确立后买进,适宜一次性买进，也就是俗称的梭哈。

现在市面上很多人都声称是巴菲特信徒，芒格传人，一到较真的时候，市场风云一变，风格变的比谁都快。

从持仓和业绩来看，2021年上半年公募基金里面，朱少醒、刘彦春、谢治宇这些至少是坚持了自己的投资理念与方法，还有张坤，不过他们上半年的业绩也都一般，所谓掉队的大咖。

不过弗里曼认为，距离价值回归的时间也不会太久了，到时候「你大爷还是你大爷」会再次显灵。

价值投资也好，趋势投资也罢，大多数的时间周期是6个月为一个单位，往后看3-5年，对于很多初级的小白投资者来说每天凭感觉的押宝式的追涨杀跌，没有自己的投资系统，也不研究企业行业的价值，不看市场周期与牛熊转换，最后亏钱是必然的了。

另外一些平台，类似那种排名，看看一笑就算了，这种排名很多都是临时的排名或者比较短周期的排名，变化比较快，让每个人都有参与感和成就感。但这只是一个麻醉剂，活在一个不真实的场景里，最后亏的还是自己的钱。如果看，就看至少一年以上的排名，3年以上为佳，会更有说服力一些。