为什么加密世界应该接受美联储的打击

兵临城下。

这就是当今加密货币行业内部的感受，美国当局对众多参与者提出起诉、诉讼、罚款，并下令关闭各种产品。甚至稳定币这种由美元支持的相对简单的资产也成为了目标。

一年来，加密货币市场价值损失了约三分之二，FTX 的失败也粉碎了投资者的信任，此次打击令整个行业陷入混乱。然而，如果该行业要放弃技术革命的宏伟梦想并成为可行的东西——一家企业，或者更准确地说，一家值得信赖的企业，那么这可能正是该行业所需要的。

比特币问世十四年后，加密货币行业仍在努力证明其有用性。比特币并没有成为处理支付的新“轨道”，而且由于其与股票的相关性，它在最近的利率周期中未能作为通胀和货币政策的对冲工具。与此同时，以太坊这个旨在重塑金融业的“智能合约”网络需要在未来几年进行一系列升级，以证明它可以处理与 Visa 相当的交易量。

人们越来越难以将加密货币视为江湖骗子的避风港。或者至少这是流行的说法。因此，被加密货币界咒骂为祸害的监管机构可能会通过清理该行业来为该行业带来巨大帮助。

但更干净的加密货币行业是什么样子的呢？如果你把加密货币的戏剧性去掉，你还剩下什么？日间交易游戏？无聊猿爱好者的爱好？或者区块链技术可以改变金融基础设施的最初主张仍然成立吗？如果是这样，也许这就是富达投资、阿波罗全球管理公司和安德森霍洛维茨等公司仍在该领域投入大量资金的原因。以及为什么传统金融可能是稳定加密货币需求的来源。

但首先是监管的冲击。这一刻已经等了很久了。自 2021 年以来，美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒 (Gary Gensler) 一直敦促该行业遵守证券法并“进入边界”。他并不是在虚张声势。毫无疑问，拜登政府做了加密货币专家长期以来担心的事情：它将几乎所有形式的加密货币定义为证券或投资合约。任何首席财务官都知道，这意味着数字资产发行人必须向 SEC 注册其产品，并遵守与传统资本市场参与者相同的披露和客户保护要求。换句话说，加密货币与股票和债券相同。

“这实际上并没有那么复杂，”美国证券交易委员会互联网执法办公室前负责人约翰·里德·斯塔克 (John Reed Stark) 说。“像其他人一样注册。”

这听起来可能相当平淡，但对于加密社区来说，这是火与硫磺的东西。整个行业的前提是不需要国家，也不需要中央银行、商业银行和其他“中介机构”。自从十年前比特币获得魔力以来，加密货币行业的领导者一直坚持认为他们的行业应该摆脱传统市场的传统控制。由于分散的在线模式，基于区块链的企业是“无需许可的”或自我监管的。

当 FTX 联合创始人兼首席执行官 Sam Bankman-Fried 涉嫌掠夺客户存款以弥补其对冲基金数十亿美元的损失时，这种自负就消失了。即使是经验丰富的职业选手也感到震惊。最近在瑞士圣莫里茨举行的一次加密货币会议上，加密货币交易公司 XBTO Group 的负责人 Philippe Bekhazi 表示，将资金存入 FTX 这样的交易所与向该公司提供无息贷款没有什么不同，没有责任或追索权，拯救破产法庭。

斯塔克表示，加密行业缺乏控制必然会引发清算。“信任是不存在的；没有监督，没有审计，没有检查，没有净资本要求，也没有禁止混合客户资金的规则，”这位现任顾问的前 SEC 官员指出。

本月，美联储制定了两个将改变加密货币方向的标志。2 月 9 日，全球第三大加密货币交易所 Kraken 在与 SEC 的和解中同意支付 3000 万美元的罚款并停止其一款产品。问题是：该公司尚未注册其质押服务——这是一项新兴业务，让投资者通过向负责区块链的“验证者”提供代币来赚取回报。Kraken 无疑认为，质押不应被视为与股权或固定收益产品同等对待。通过确定“质押即服务”（该业务众所周知）需要注册，美国证券交易委员会向行业发出了一条信息：无论您如何分割数字资产，它们都是证券。

现在，加密货币公司可能会争相将牙膏重新装入管中。硅谷律师事务所 Wilson Sonsini 在本月的一份警告中表示：“包括许多加密资产交易所在内的质押服务提供商应考虑是否停止或重组其质押计划。”

2 月 16 日，美国证券交易委员会 (SEC) 扩大了对加密货币的定义，指控一位名叫 Do Kwon 的企业家及其共同创立的公司 Terraform Labs 用“一系列相互关联的代币”欺骗散户和机构投资者。在长达 55 页的诉状的脚注中，SEC 将“加密资产证券”定义为基于区块链技术发行或转让的任何产品。其中包括 Terraform Labs 注定失败的稳定币 UST。

（这种“算法稳定币”的崩溃引发了一系列有毒债务和追加保证金通知，导致去年夏天许多加密货币平台陷入困境，并最终使 Bankman-Fried 的对冲基金和 FTX 陷入困境。）

纽约州金融服务部发现与发行监管相关的“几个未解决的问题”后，命令一家名为 Paxos 的企业停止铸造一种名为 BUSD 的稳定币。美国证券交易委员会资深人士斯塔克断言，监管打击才刚刚开始，因为很容易对未能注册其产品的加密平台提出指控。“这就像在桶里射鱼一样，”他说。

毫不奇怪，整个行业的愤怒情绪十分高涨。加密货币推特上充斥着对美联储试图扼杀该行业或将其赶出海外的指控。去年，该行业的华盛顿游说团体大力推动一项法案，该法案将制定承认该行业特殊品质的法律和监管制度。这项努力似乎已经失败，特别是考虑到 FTX 过去两年在国会山挥霍的竞选开支让许多国会议员感到尴尬。

碰巧的是，国会中最引人注目的法案是由参议员伊丽莎白·沃伦（马萨诸塞州民主党人）和参议员罗杰·马歇尔（堪萨斯州共和党人）这对不太可能的二人共同发起的。两人在将加密货币视为对国家安全的威胁方面找到了共同点。他们的法案将对数字资产施加新的限制，以打击洗钱和恐怖主义融资。

加密货币企业家还怀疑美国证券交易委员会要求他们注册代币是一种让他们陷入官僚主义跑步机的策略。

SEC 的一位高级官员表示这是一个大问题。加密货币的长期支持者 Hester Peirce 委员不同意该机构对 Kraken 质押产品的裁决。

“无论人们是否同意这一分析，更根本的问题是美国证券交易委员会是否可以注册，”她在委员会网站上发布的一份声明中写道。“在当前环境下，加密相关产品无法通过 SEC 的注册渠道。”

无论如何，传统金融机构可能是美联储拉网的最大受益者。随着加密货币公司陷入困境，所谓的 TradFi 公司正在利用其合规专业知识和实践进入。在该行业的资产方面，富达投资 (Fidelity Investments) 正在编制 Fidelity Crypto 的美国客户候补名单，该平台将提供免佣金服务比特币和以太坊的交易。该交易平台可能会与 Coinbase 和 Kraken 等平台竞争。

在加密货币的软件方面，管理着 5480 亿美元资产的另类资产投资公司 Apollo Global Management 正在推动投资和开发区块链，将其作为新的“自动化资本部署的技术轨道”。该公司数字资产主管、摩根大通区块链资深人士 Christine Moy 解释说，该软件可以使市场上的证券分配以及其他应用程序更加高效。如果像代表华尔街的阿波罗这样的公司在利用区块链技术重建市场的IT基础设施方面取得突破，确实很讽刺。

当然，风险投资家押注以太坊有能力开创去中心化金融（即 DeFi）时代。也许没有人比 Andreessen Horowitz 下了更大的赌注，该公司已筹集了惊人的 76 亿美元来投资加密初创企业。有趣的是，尽管初创公司创始人及其风险投资捐助者充满革命热情，但 DeFi 却依赖 TradFi 来实现增长。Aave 和 MakerDAO 等领先的 DeFi 贷款机构总共拥有 120 亿美元的存款，它们正在投入大量资源，将债券、贷款和其他“现实世界资产”放到区块链网络上。一月份，法国兴业银行的加密货币部门使用 MakerDAO 发行的稳定币向母银行发放了 3000 万美元的贷款。

2 月 23 日，总部位于柏林的一家名为 Swarm Markets 的加密货币交易所推出了代表苹果、特斯拉和美国国债交易所交易基金股票的代币，让这一切都变得更好。Swarm 受德国监管机构 BaFin 监管，计划在未来几个月内增加更多“代币化”股票。

DeFi 和 TradFi 之间的混搭是否会流行并产业化还有待观察。但结果是，尽管加密货币经历了可怕的一年，但机构仍然渴望 DeFi。这对于陷入困境的行业来说是一个福音，但如果不遵守反洗钱和了解客户法规以及在美国证券交易委员会等机构的注册，该策略就无法发挥作用。

如果加密货币企业家能够接受这一现实，那可能标志着该行业从一个无法无天的游乐场转变为可持续发展业务的时刻。