罗布·阿诺特表示，英伟达的反弹将向交易者展示市场泡沫是什么样子

风生水起 • 2023年9月8日 23:16 • 科技 • 阅读 249

多年来，股票交易员一直因为押注大公司会变得更大而变得如此富有，以至于他们忘记了泡沫是什么样子。感谢 Nvidia 公司，他们将会找到答案。

罗布·阿诺特（Rob Arnott）如是说，他因对臃肿的超级电容器的危险发出警告而闻名，他也是被动产品的设计者，旨在减弱其所谓的威胁。Research Affiliates LLC 的创始人写道，到 2023 年，Nvidia 的股价可能会上涨 232%，这可能会带来计算机科学领域的一场革命，但该股是“大市场错觉的教科书故事”。

阿诺特在一份新的研究报告中写道：“自相矛盾的是，过度自信的市场将光明的未来商业前景转化为更加光明的当前股价水平。”他引用了目前股价市盈率约 110 倍的股价。“Nvidia 是当今这一类型的典范：一家定价超越完美的伟大公司。”

Nvidia的崛起会拖垮整个市场吗？“这很有可能，”阿诺特在接受采访时说。

2023 年 Nvidia 股价飙升

对于阿诺特来说，对所谓泡沫的强烈看法并不是什么新鲜事，他是所谓智能贝塔系统的架构师，该系统以限制大公司影响力的方式重新构建传统指数。他在 2020 年 12 月预测，特斯拉公司成为有史以来纳入基准的最大公司后，将拖累标准普尔 500 指数。自他提出这一观点以来，该股和该指数均上涨了约 20%。

早在五年前苹果公司成为第一家价值数万亿美元的美国公司之前，纳斯达克 100 指数就已收到关于估值的警告。自 2008 年以来，该指数的年回报率接近 15%。几乎所有击败跟踪该指数的主要交易所交易基金的努力都失败了。

David Cohne 的彭博资讯分析发现，过去 5 年、10 年和 15 年中，美国只有一只主动管理型股票共同基金的表现超越了纳斯达克景顺 QQQ 信托系列 1（股票代码 QQQ）。它之所以能做到这一点，很大程度上要归功于特斯拉的高度集中。

Federated 高级投资组合经理兼多资产解决方案主管 Steve Chiavarone 表示：“此时此刻，你不希望处于这样一种情况：你押注美国的持续创新及其可能对经济产生的影响。”爱马仕。“这些公司的现金比上帝还多。因此，那里有弹性，那里的资产负债表与几代人前完全不同。”

2000 年顶尖科技人物

来源：研究附属机构

阿诺特表示，他并不反对资本加权指数，即一家公司在指数中的代表性取决于其市场价值。“如果你只是想拥有市场，当然，上限加权是可以的。但也存在一些问题——最明显的问题是，任何目前相对于其未来前景定价过高的东西，在你的投资组合中都是超重的，”他说。

2000 年 3 月科技泡沫达到顶峰后，标准普尔 500 指数的平均股票在接下来的两年里上涨了 25%，而以科技股为主的市值加权指数则下跌了 21%。阿诺特列出了互联网泡沫顶峰时期最有价值的十大科技公司名单。到 2007 年下一次牛市达到顶峰时，没有一家公司能够击败市场，二十年后的今天，只有微软公司和甲骨文公司领先。

推动纳斯达克 100 指数上涨的科技巨头多年来一直表现出色，因为它们成为可扩展商业模式的受益者，这些模式使它们能够产生强劲的盈利和现金充裕的资产负债表。从特定时期来看，它们看起来“非常棒”，包括自 2014 年以来，当时它们才真正开始腾飞。“如果你现在就挑选，你就无法击败 Q。”

但他表示，人们对英伟达的看涨情绪——英伟达在人工智能处理器市场上处于领先地位——反映出其产品不会被竞争对手取代的太多确定性。

许多投资者购买它时都认为其规模（约 1.2 万亿美元）使其成为“安全投资”。但阿诺特表示，它并不是“太大而不能失败”，而是“太大而不能成功”。

他表示：“我们可能会犯错，Nvidia 可能会做出令人难以置信的事情，并在未来 10 年内再增长 10 倍。” “我想说这是不合理的，因此我很乐意称其为泡沫。”