投资风格有很多种，但毫无疑问，没有一种方法永远适合每个人。有些人实际上是交易者，而不是投资者，并且很少持有头寸超过一天（有些人甚至不会过夜）。有些人喜欢追随潮流，会骑着一个热门的名字，直到它似乎消失。我们喜欢通常被称为“买入并持有”的风格。它基于利用基本面研究来购买我们认为需要长期持有的股票。有一次，当被问及他理想的股票持有期限是多长时，沃伦·巴菲特回答“永远”。
艾迪·埃尔芬贝因 (Eddy Elfenbein) 运营着一家名为《穿越华尔街》(Crossing Wall Street) 的网站和时事通讯，每年新年都会创建一份包含 25 个股票的股票购买清单，然后全年持有这些股票。我确信他对名单上的每一个名字都感到痛苦，因为他知道他将在整整 12 个月的时间里每天都在关注这些股票。（顺便说一句，他做得非常出色，他的时事通讯也非常值得一读。）他是“买入并持有”投资者的一个很好的例子。
但想象一下，如果你必须持有你购买的每只股票五年。没有调度，没有重来，没有替换。你买了它，你就拥有它六十个月。您会建立什么样的投资组合？我之所以想到这个问题，是因为在做年终会计时，我发现了我自己的家族股票投资组合，时间是2016年12月31日，整整五年前。以下是当日最大的十个头寸（按规模降序排列）：
新斯科舍银行 –加拿大第四大、国际化程度最高的银行。
苹果——每个人都知道苹果，它是目前世界上最有价值的公司。
布鲁克菲尔德资产管理公司（Brookfield Asset Management）——加拿大第四大最有价值的公司，基础设施巨头。
道明银行 –加拿大第二大银行。
BCE Inc. – 每个人都知道 BCE。
Alphabet –谷歌的母公司，也是最大的科技公司之一。
Fortis Inc. –一家大型公用事业公司，以连续 50 年增加股息而闻名。
Keyera Corp. –一家主要从事天然气加工的中游能源公司。
Morguard Corporation –一家总部位于多伦多的房地产控股公司。
Cineplex Entertainment –加拿大最大的电影放映商。
从表面上看，这是一个相当多元化的投资组合。它涉及金融、科技、电信、公用事业、房地产、能源和消费品。它有六家大公司和四家小公司。它有加拿大名字和美国名字，十只股票中有九只支付股息。如果我知道我将不得不忍受它五年，我会选择这个投资组合吗？可能不会。我可能会用一些规模更大、更稳定的公司来换取一些规模较小的公司。但无论如何，无论好坏，这都是我在那一天实际拥有的，所以让我们看看如果我在 2021 年 12 月 31 日之前持有一切，它会如何运作。（顺便说一句，我目前拥有 10 个名字中的 8 个，但有些不再是我最大的持股之一）。
这是每只股票的实际总回报（包括股息）。IRR或内部收益率显示了2016年12月31日至2021年12月31日五年期间价值的复合增长。IRR假设股息在收到后进行再投资，因此有助于复利效应。名单上唯一一家在五年内没有支付股息的公司是 Alphabet。
即使在过去几年市场大幅增长的背景下，五年内 17% 的复合回报率也非常不错。您可以看到，两个巨大的赢家推动了整个投资组合的回报。苹果在成为全球最有价值公司的过程中实现了 46.6% 的不真实内部收益率。Alphabet 增加了很多，仅略低于 30%。布鲁克菲尔德的表现也绝不差劲，在此期间每年贡献 21.8%。
其他股票呢？其中四个人都没事。BCE 和 Fortis 这两家银行实力雄厚。没有人会抱怨一只股票在很长一段时间内每年上涨 8% 到 12%。这些公司几乎一半的回报来自股息，另一半来自股价的上涨。然后我们还有落后者。KeyEra 因能源价格下跌和市场对该行业失去兴趣而遭受损失。只有高股息才能使回报率接近收支平衡。莫加德花了五年时间忽视其股东。它没有增加股息，没有采取任何措施来提高股东价值，并且总体上表现得像一家私营公司。
Cineplex 是唯一的大幅输家，当然，它不仅是消费者行为从电影院到在线流媒体的代际变化的受害者，也是“黑天鹅”事件的受害者。没有投资者预计会出现全球性流行病，在这种情况下，这种流行病会导致所有电影院关闭两年的大部分时间。Cineplex 达成协议，将其大部分资产出售给一家大型英国电影连锁店；该交易并未完成，并且是正在进行的诉讼的主题。由于收入大幅下降，Cineplex 被迫将股息削减至零，股价暴跌。
我们可以从这个回顾练习中学到什么？我认为投资组合构建中有一些很好的经验教训：
- 在任何投资组合中，最终都会由少数公司承担重任。当然，你不知道是哪些，但拥有一些潜在的高增长名字是件好事。
- 稳定、高质量的股息支付者通过长期稳定投资组合并年复一年地提供稳定、不引人注目的回报来维持生计。
- 与商品相关的公司可以让你开心，也可以让你伤心，但你或公司对此无能为力。
- 没有人能免受黑天鹅事件的影响。然而，多元化为抵御风暴提供了一些庇护所。
我们每年只增加几只股票，通常是五六只左右。我们不会持有每只股票五年，但我们持有很多股票的时间要长得多。此外，当我们构建投资组合时，我们总是试图创建一个多样化且持久的组合，无论市场发生什么、黑天鹅事件等等，它都能表现良好。
寻找以优惠价格购买的优质股票是一项艰巨的工作。如果我们表现得好像我们必须在未来五年内拥有每一次新购买的股票，那么我们的重点将不是下一个季度或明年，而是公司在相当长一段时间内为投资组合增加价值的真正潜力。
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