极端买入并持有，一个在加拿大市场的实践案例

风生水起 • 2023年11月15日 21:43 • 百科 • 阅读 215

投资风格有很多种，但毫无疑问，没有一种方法永远适合每个人。有些人实际上是交易者，而不是投资者，并且很少持有头寸超过一天（有些人甚至不会过夜）。有些人喜欢追随潮流，会骑着一个热门的名字，直到它似乎消失。我们喜欢通常被称为“买入并持有”的风格。它基于利用基本面研究来购买我们认为需要长期持有的股票。有一次，当被问及他理想的股票持有期限是多长时，沃伦·巴菲特回答“永远”。

艾迪·埃尔芬贝因 (Eddy Elfenbein) 运营着一家名为《穿越华尔街》(Crossing Wall Street) 的网站和时事通讯，每年新年都会创建一份包含 25 个股票的股票购买清单，然后全年持有这些股票。我确信他对名单上的每一个名字都感到痛苦，因为他知道他将在整整 12 个月的时间里每天都在关注这些股票。（顺便说一句，他做得非常出色，他的时事通讯也非常值得一读。）他是“买入并持有”投资者的一个很好的例子。

但想象一下，如果你必须持有你购买的每只股票五年。没有调度，没有重来，没有替换。你买了它，你就拥有它六十个月。您会建立什么样的投资组合？我之所以想到这个问题，是因为在做年终会计时，我发现了我自己的家族股票投资组合，时间是2016年12月31日，整整五年前。以下是当日最大的十个头寸（按规模降序排列）：

新斯科舍银行 –加拿大第四^大、国际化程度最高的银行。

苹果——每个人都知道苹果，它是目前世界上最有价值的公司。

布鲁克菲尔德资产管理公司（Brookfield Asset Management）——加拿大第四^大最有价值的公司，基础设施巨头。

道明银行 –加拿大第二^大银行。

BCE Inc. – 每个人都知道 BCE。

Alphabet –谷歌的母公司，也是最大的科技公司之一。

Fortis Inc. –一家大型公用事业公司，以连续 50 年增加股息而闻名。

Keyera Corp. –一家主要从事天然气加工的中游能源公司。

Morguard Corporation –一家总部位于多伦多的房地产控股公司。

Cineplex Entertainment –加拿大最大的电影放映商。

从表面上看，这是一个相当多元化的投资组合。它涉及金融、科技、电信、公用事业、房地产、能源和消费品。它有六家大公司和四家小公司。它有加拿大名字和美国名字，十只股票中有九只支付股息。如果我知道我将不得不忍受它五年，我会选择这个投资组合吗？可能不会。我可能会用一些规模更大、更稳定的公司来换取一些规模较小的公司。但无论如何，无论好坏，这都是我在那一天实际拥有的，所以让我们看看如果我在 2021 年 12 月 31 日之前持有一切，它会如何运作。（顺便说一句，我目前拥有 10 个名字中的 8 个，但有些不再是我最大的持股之一）。

这是每只股票的实际总回报（包括股息）。IRR或内部收益率显示了2016年12月31日至2021年12月31日五年期间价值的复合增长。IRR假设股息在收到后进行再投资，因此有助于复利效应。名单上唯一一家在五年内没有支付股息的公司是 Alphabet。

极端买入并持有，一个在加拿大市场的实践案例

即使在过去几年市场大幅增长的背景下，五年内 17% 的复合回报率也非常不错。您可以看到，两个巨大的赢家推动了整个投资组合的回报。苹果在成为全球最有价值公司的过程中实现了 46.6% 的不真实内部收益率。Alphabet 增加了很多，仅略低于 30%。布鲁克菲尔德的表现也绝不差劲，在此期间每年贡献 21.8%。

其他股票呢？其中四个人都没事。BCE 和 Fortis 这两家银行实力雄厚。没有人会抱怨一只股票在很长一段时间内每年上涨 8% 到 12%。这些公司几乎一半的回报来自股息，另一半来自股价的上涨。然后我们还有落后者。KeyEra 因能源价格下跌和市场对该行业失去兴趣而遭受损失。只有高股息才能使回报率接近收支平衡。莫加德花了五年时间忽视其股东。它没有增加股息，没有采取任何措施来提高股东价值，并且总体上表现得像一家私营公司。

Cineplex 是唯一的大幅输家，当然，它不仅是消费者行为从电影院到在线流媒体的代际变化的受害者，也是“黑天鹅”事件的受害者。没有投资者预计会出现全球性流行病，在这种情况下，这种流行病会导致所有电影院关闭两年的大部分时间。Cineplex 达成协议，将其大部分资产出售给一家大型英国电影连锁店；该交易并未完成，并且是正在进行的诉讼的主题。由于收入大幅下降，Cineplex 被迫将股息削减至零，股价暴跌。

我们可以从这个回顾练习中学到什么？我认为投资组合构建中有一些很好的经验教训：